導(dǎo)讀:在前期商品上行階段,已有大量資金開始從市場撤離,最為直接的表現(xiàn)便是市場整體持倉規(guī)模的下降。若按照10%的保證金標(biāo)準(zhǔn)保守估算,7月至今市場流出資金接近140億元。
時近10月,此前飆漲的大宗商品整體進入調(diào)整,中、下游產(chǎn)品漲勢隨之暫停。
事實上,9月4日,追蹤30個品種的文華商品指數(shù)創(chuàng)下164.9點新高后,便開始連續(xù)調(diào)整。截至9月26日收盤,這一指數(shù)已經(jīng)下跌至154點,已經(jīng)吃掉了6月以來漲幅的三分之一。
“最主要的原因,就是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想,導(dǎo)致市場對需求的擔(dān)憂開始加重,加上供給端減少的預(yù)期,也出現(xiàn)了階段性弱化。”中信期貨投資咨詢部副總經(jīng)理劉賓26日指出,其次為美聯(lián)儲開啟縮表,雖然美元短期漲幅有限,但是也對大宗商品形成壓制。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn),在前期商品上行階段,已有大量資金開始從市場撤離,最為直接的表現(xiàn)便是市場整體持倉規(guī)模的下降。若按照10%的保證金標(biāo)準(zhǔn)保守估算,7月至今市場流出資金接近140億元。
前期鋼鐵、有色等周期股的上行,主要得益于商品上漲帶來的企業(yè)盈利能力改善,若四季度持續(xù)調(diào)整,以及去年同期價格處于高位的影響,四季度周期行業(yè)盈利提升空間相對有限。
多因素促階段性調(diào)整
與股票市場相比,商品運行的趨勢性無疑更為明顯。如2016年10月“1.0行情”后,商品市場從今年2月一直調(diào)整至5月底,6月初開始的“2.0行情”持續(xù)了三個月。
如今,市場再次進入“十字路口”。9月初至今,商品市場全線回調(diào),其中螺紋主力從高點4194元/噸,一路跌至3600元附近,作為國際定價的銅也出現(xiàn)明顯回落。
是什么促使曾經(jīng)強勢的商品,近期出現(xiàn)集體回調(diào)?
“之前商品整體上行,是受到國內(nèi)需求相對平衡,而供給側(cè)減弱影響。”劉賓指出,但是如今預(yù)期已經(jīng)發(fā)生改變,使得市場對下游需求擔(dān)憂加重。
此外,美聯(lián)儲啟動“縮表”也對美元上行構(gòu)成利好,這對大宗商品繼續(xù)上行帶來壓力,尤其是部分海外定價的商品受此影響更為明顯。
實際上,就在前期國內(nèi)商品上漲階段,已有部分資金開始從市場中逐步撤離,這體現(xiàn)在整體持倉數(shù)量的變化上。
數(shù)據(jù)顯示,7月13日所有商品總持倉金額為1.61萬億元,至9月26日收盤,這一數(shù)字已經(jīng)下降至1.47萬億元。
由于40余個品種保證金標(biāo)準(zhǔn)各不相同,即使整體按照10%的保證金標(biāo)準(zhǔn)估算,上述期間市場持倉資金減少了138億元。
“市場處于調(diào)整狀態(tài),即使資金繼續(xù)撤出也很正常,但截至目前還沒看到大規(guī)模撤離的情況,市場的熱度也沒有出現(xiàn)大幅下降。”劉賓評價稱。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者對比歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),1.47萬億的持倉額仍處于歷史較高水平,高于前述“1.0行情”市場水平,2016年9月1日時持倉額為1.19萬億。若未來能夠重拾漲勢,勢必也會吸引資金重新進場。
“四季度經(jīng)濟增速預(yù)計會弱一些,流動性也相對偏緊,除非行業(yè)供需出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn),不然要到明年一季度新的需求旺季才會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。”劉賓認為,雖然市場出現(xiàn)階段性調(diào)整,但是支撐商品上漲的主要邏輯仍未有所改變。
積極的因素也不缺乏,近期國際油價連續(xù)走高,布倫特原油26日一度漲至58.88美元,若其漲勢延續(xù),將對化工品帶來成本支撐。
原油分析師巨文星26日便指出,全球油市供應(yīng)過剩情況正在消減,同時伊拉克等產(chǎn)油國地緣政治危機,引發(fā)市場對供應(yīng)阻斷的擔(dān)憂,預(yù)計短期內(nèi)油價還將繼續(xù)走高。
四季度“不確定性”增強
雖然9月至今商品市場連續(xù)調(diào)整,但有7月、8月份的上漲“墊底”,所以相關(guān)行業(yè)三季報成績還會比較好看。
鋼鐵行業(yè)便是其中典型,前三季度生產(chǎn)利潤呈現(xiàn)逐季度提升的走勢。
截至9月26日,已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的10家上市鋼企,三季報利潤增幅下限均值為281%,高于今年中報時157%的平均增速,有色行業(yè)盈利情況也相對樂觀。
最大的不確定來自于四季度,而不同行業(yè)的供需關(guān)系,也將決定其不同價格走勢。
首先,大宗商品目前正處于調(diào)整階段,四季度是否延續(xù)不確定。其次,2016年四季度商品價格處于高位,所以相關(guān)企業(yè)利潤提升空間相對有限,甚至部分行業(yè)四季度盈利還會出現(xiàn)同比下滑。
另外一個重要的變量,則來自于環(huán)保限產(chǎn)所帶來的“供需雙殺”,這在部分行業(yè)上已經(jīng)有所體現(xiàn)。
“下游消費主要包括型材、電纜、汽車,受到環(huán)保影響,目前下游需求、開工率都有所降低。”行業(yè)分析師李琳26日介紹稱,同時“26+2”城市中涉及多家電解鋁企業(yè),受到采暖季限產(chǎn)影響供應(yīng)也會減弱。
據(jù)他測算,河北、河南、山西、山東四省的19家電解鋁企業(yè),按合規(guī)產(chǎn)能限產(chǎn)30%計算,預(yù)計將減少380萬噸產(chǎn)能。而今年8月國內(nèi)運行電解鋁產(chǎn)能為3589萬噸,僅將二者簡單對比,限產(chǎn)將影響10%以上的產(chǎn)能。
“現(xiàn)在鋁價是漲不上去、跌不下來,但是環(huán)保力度如果減少,需求會慢慢跟上,價格還會繼續(xù)上漲,目前行業(yè)內(nèi)也比較看好后市。”李琳說。
反觀鋼鐵行業(yè),供應(yīng)、需求也可能會出現(xiàn)同步走低的局面。
分析師馬廣慧26日表示,北京、天津、邯鄲、濟南等城市相繼發(fā)布“停工令”,在限產(chǎn)的同時,對后期建材需求形成抑制。
從供應(yīng)方面來,環(huán)保檢查力度仍在加大,河北邢臺發(fā)布秋冬季錯峰生產(chǎn)停、限產(chǎn)企業(yè)清單,772家知名企業(yè)將錯峰停產(chǎn)減產(chǎn)。安徽多地超常規(guī)措施停限產(chǎn),鋼鐵等重點行業(yè)或?qū)⑾蕻a(chǎn)30%。
“目前來看,國內(nèi)鋼市短期仍將處于調(diào)整區(qū)間,支撐鋼價明顯反彈的條件尚不具備。”馬廣慧認為。
需要指出的是,此前周期股受到追捧的關(guān)鍵,便在于其行業(yè)、業(yè)績的“確定性”,而四季度“不確定性”將大幅增強,市場又將如何做出抉擇,值得關(guān)注。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
高線 | 3460 | -50 |
熱軋開平板 | 3310 | -50 |
低合金厚板 | 3890 | -10 |
螺旋管 | 4060 | -20 |
角鋼 | 3600 | -40 |
鍍鋅板卷 | 3600 | -40 |
冷軋卷板 | 9340 | - |
冷軋無取向硅鋼 | 4190 | - |
圓鋼 | 3580 | -40 |
硅鐵 | 6200 | 0 |
低合金方坯 | 2980 | -50 |
鐵精粉 | 1130 | - |
準(zhǔn)一級焦 | 1510 | - |
鉑金 | 11480 | -130 |
重廢 | 1800 | 0 |
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