一、市場總結(jié)
銅價下跌明顯,宏觀因素占據(jù)主要因素:一方面能源價格高企和前兩年貨幣超發(fā)引發(fā)的高通脹持續(xù),美聯(lián)儲大幅加息應(yīng)對通脹,而對后期持續(xù)的加息預(yù)期引發(fā)市場全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。美國多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)下行。另一方面,除美國外其他多數(shù)國家也陷入經(jīng)濟(jì)滯脹局面,歐洲6月份CPI繼續(xù)創(chuàng)新高表明通脹仍在走強(qiáng)。而通脹的主因之一能源價格在當(dāng)前俄烏局勢下難以得到緩解。歐洲制造業(yè)在此輪新能源變革中已出現(xiàn)落后,后續(xù)經(jīng)濟(jì)壓力將日益凸顯。最后是國內(nèi)受疫情影響需求走弱明顯,短期未出現(xiàn)有效復(fù)蘇。其中終端行業(yè)中,基建有一定的政策刺激但正值雨季和夏季的淡季期,未見明顯回暖;汽車產(chǎn)銷也在6月份出現(xiàn)回升;但房地產(chǎn)仍面臨壓力,且家電步入消費(fèi)淡季。
高通脹壓力持續(xù) 經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂
能源價格高企和前兩年貨幣超發(fā)引發(fā)的高通脹壓力持續(xù),美聯(lián)儲大幅加息應(yīng)對通脹壓力,而對后期持續(xù)的大幅加息預(yù)期引發(fā)市場全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。美國多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)下行。
除美國外其他多數(shù)國家也陷入經(jīng)濟(jì)滯脹的局面,歐洲6月份CPI繼續(xù)創(chuàng)新高表明通脹仍在走強(qiáng)。而通脹的主因之一——能源價格高企在當(dāng)前俄烏局勢下難以得到緩解。歐洲制造業(yè)在此輪新能源變革中已經(jīng)出現(xiàn)落后,后續(xù)經(jīng)濟(jì)壓力將日益凸顯。
銅需求環(huán)比走弱 需求未見明顯復(fù)蘇
國內(nèi)銅精礦供應(yīng)充裕,電解銅產(chǎn)出持續(xù)回升,進(jìn)口銅表現(xiàn)增長趨勢,國內(nèi)電解銅供應(yīng)壓力增加疊加消費(fèi)無起色導(dǎo)致市場情緒低迷。2022年1-6月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量累計524.01萬噸,同比增長1.9%;6月實際產(chǎn)量基本符合月初預(yù)期值;而同環(huán)比均出現(xiàn)增長,主因6月山東銅企恢復(fù)生產(chǎn),產(chǎn)量提升;內(nèi)蒙古、河南銅企檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn);不過6月新疆銅企檢修,無產(chǎn)出;浙江銅企停產(chǎn)改造,無產(chǎn)出;安徽銅企電解環(huán)節(jié)檢修,產(chǎn)量影響較為明顯,目前國內(nèi)市場3家銅企停產(chǎn),復(fù)產(chǎn)暫時未定;由此可見國內(nèi)電解銅產(chǎn)出增加趨勢逐步顯現(xiàn)。
二、供應(yīng)
上半年國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)整體保持偏寬松格局。第一季度受能源價格高企影響,銅價出現(xiàn)大幅上漲,進(jìn)口比價持續(xù)虧損,且虧損幅度還有增加趨勢。但國內(nèi)春節(jié)后,礙于高銅價,下游備貨意愿較弱,國內(nèi)現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)累庫,部分冶煉企業(yè)開始計劃出口電解銅。
3月開始主要受國內(nèi)部分主要市場疫情封控影響,需求嚴(yán)重受抑導(dǎo)致供應(yīng)寬松。但進(jìn)口銅清關(guān)受阻,疊加國內(nèi)冶煉企業(yè)5-6月淡季集中檢修,國內(nèi)庫存出現(xiàn)回落。
6月中旬開始,受宏觀利空因素影響,外部市場對經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂持續(xù)升溫,前期灰犀牛事件累積導(dǎo)致銅價大跌,跌破60000元/噸關(guān)口。傾瀉之勢下,市場交投氛圍清淡,情緒悲觀。疊加國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修結(jié)束產(chǎn)量恢復(fù),進(jìn)口窗口小幅打開,清關(guān)量增加。國內(nèi)庫存再度出現(xiàn)累庫,供應(yīng)寬松格局下,現(xiàn)貨升水承壓運(yùn)行。
三、需求
受外部宏觀經(jīng)濟(jì)滯脹,以及國內(nèi)終端需求疲軟影響,上半年國內(nèi)現(xiàn)貨需求始終較弱。年初俄烏危機(jī)爆發(fā),市場看漲情緒漸濃,貿(mào)易商積極掃貨。而下游企業(yè)因?qū)嶋H需求以及銅價高企,消費(fèi)難有起色。
二季度受疫情影響,國內(nèi)部分地區(qū)現(xiàn)貨流通幾乎停滯,且因紙質(zhì)發(fā)票難以郵寄、運(yùn)輸成本和不確定性高企等因素影響,上海地區(qū)下游及貿(mào)易商普遍尋找周邊地區(qū)散貨或冶煉廠庫存,導(dǎo)致地區(qū)價差擴(kuò)大至300~400元/噸。
6月全面解封后,銅價破位大跌對需求再次造成一直,市場參與者普遍對后市銅價及消費(fèi)形勢不看好,臨近半年底,持貨商以讓價拋售為主,而陷于資金壓力,接貨寥寥。
四、產(chǎn)量
據(jù)Mysteel調(diào)研44家中國銅冶煉企業(yè)樣本數(shù)據(jù)得知,6月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量88.17萬噸,同比增長5.5%,環(huán)比增長2.4%;2022年1-6月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量累計524.01萬噸,同比增長1.9%;6月實際產(chǎn)量基本符合月初預(yù)期值;而同環(huán)比均出現(xiàn)增長,主因6月山東銅企恢復(fù)生產(chǎn),產(chǎn)量提升;赤峰銅企檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn);河南銅企檢修后恢復(fù)生產(chǎn);不過6月新疆銅企檢修,無產(chǎn)出;浙江銅企停產(chǎn)改造,無產(chǎn)出。
7月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量90.89萬噸,同比增長7.9%,環(huán)比增長3.1%;1-7月電解銅預(yù)計累計產(chǎn)量614.95萬噸,同比增長2.7%;7月產(chǎn)出再次出現(xiàn)回升趨勢,主因安徽銅企電解環(huán)節(jié)檢修結(jié)束,產(chǎn)量明顯回升;赤峰、新疆、山東銅企檢修恢復(fù)后開始追產(chǎn),產(chǎn)出持續(xù)回升;不過7月同樣有大型銅企檢修,產(chǎn)量受損。
從銅企規(guī)模大小來看,2022年6月規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率整體回升。其中產(chǎn)能規(guī)模60萬以上銅企繼續(xù)維持滿負(fù)荷生產(chǎn);30-60萬噸銅企檢修已然恢復(fù),其產(chǎn)量開始回升,從而使當(dāng)月整體產(chǎn)出增加。其余產(chǎn)能規(guī)模15-30萬噸、10-15萬噸、以及10萬噸以內(nèi)銅企產(chǎn)量均有所下降,主因6月中小型企業(yè)出現(xiàn)檢修跡象,加上再生銅原料及粗銅供應(yīng)緊張,因此生產(chǎn)有所減弱。
從原料端來看,6月礦原料供應(yīng)充足,且礦產(chǎn)冶煉企業(yè)檢修后恢復(fù),加上個別停產(chǎn)冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn),從而使礦產(chǎn)冶煉企業(yè)產(chǎn)能利用率回升。6月由于銅價出現(xiàn)持續(xù)跌勢,精廢差收縮明顯,廢銅供應(yīng)商停售跡象較多,因此冷料原料供應(yīng)出現(xiàn)緊張局面,再生銅冶煉企業(yè)產(chǎn)能利用率回升并不明顯。7月大型銅企檢修基本恢復(fù),因此產(chǎn)量回升趨勢明顯;而廢銅煉銅企業(yè)原料供應(yīng)緊張局面難緩解;預(yù)計礦產(chǎn)銅企業(yè)產(chǎn)能利用率回升至94.5%,而廢銅煉銅僅回升一個百分點(diǎn)。
五、進(jìn)出口
據(jù)海關(guān)總署數(shù)公布的數(shù)據(jù)顯示:2022年5月國內(nèi)電解銅進(jìn)口量29.03萬噸,同比增長4.9%,環(huán)比增長0.27%;進(jìn)口開始回升,一方面5月疫情干擾因素減弱,運(yùn)輸基本恢復(fù)正常,運(yùn)輸成本開始回歸。另一方面,6月滬倫比值表現(xiàn)一般,境外銅進(jìn)口出現(xiàn)盈利機(jī)會,一定程度拉動境外銅進(jìn)口。
6月電解銅進(jìn)口預(yù)計在28萬噸,同比增長6.58%,環(huán)比下降3.55%;6月進(jìn)口環(huán)比下降主因市場消費(fèi)低迷,滬倫比值不佳導(dǎo)致進(jìn)口倒掛幅度擴(kuò)大。
6月滬倫比值或使出口稍有回升。2022年5月中國電解銅出口2.94萬噸,同比下降41.19%,環(huán)比下降51.84%。5月出口再度回歸常態(tài),因滬倫比值利于進(jìn)口不利于出口,因此出口需求表現(xiàn)平穩(wěn)。
6月中國電解銅出口量預(yù)計出口有所增加;因6月進(jìn)口銅盈虧開始轉(zhuǎn)向利于銅出口,目前進(jìn)口倒掛幅度越加明顯,形勢趨向出口,加上6月國內(nèi)市場產(chǎn)量回升,而消費(fèi)并未有好轉(zhuǎn)跡象,因此出口需求將有所增長。
六、庫存
6月國內(nèi)社庫出現(xiàn)回升趨勢,保稅區(qū)庫存維持走低態(tài)勢。社庫出現(xiàn)回升,一方面6月銅冶煉企業(yè)產(chǎn)出增加,其中大型冶煉企業(yè)檢修結(jié)束,產(chǎn)出開始恢復(fù);另外大型冶煉企業(yè)停產(chǎn)開始恢復(fù)生產(chǎn),因此當(dāng)月產(chǎn)出增加;另一方面銅價持續(xù)大幅下調(diào),市場采購需求謹(jǐn)慎,接貨意愿較弱,從而使銅庫存出現(xiàn)增加。
6月保稅區(qū)銅庫存出現(xiàn)持續(xù)小幅下降趨勢,其因6月港口作業(yè)基本恢復(fù),并且隨著境外長單量陸續(xù)抵達(dá)上海港口,因此港口清關(guān)量出現(xiàn)一定增加;不過由于6月滬倫比值表現(xiàn)不佳,進(jìn)口以倒掛為主,因此保稅區(qū)庫存呈現(xiàn)小幅下降趨勢。
七、后市預(yù)測
供強(qiáng)需弱 后市銅價大趨勢下降為主
美聯(lián)儲加息將持續(xù)發(fā)酵,市場擔(dān)憂情緒依然較濃,通脹壓力依然存在,經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險較大,從宏觀角度銅價依然下行為主。另外違約風(fēng)險的可能和季度低迷的市場情緒將擴(kuò)大下跌幅度?;久?月和8月均是銅消費(fèi)淡季,消費(fèi)面受制約,加上近期現(xiàn)貨供應(yīng)壓力逐步增加,因此基本面同樣支持銅價走弱。但由于銅價下跌趨勢過于明顯,不排除在全球低庫存下有回調(diào)可能,三季度大趨勢依然震蕩下行為主。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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