2016年10月USDA供需報(bào)告點(diǎn)評(píng):玉米、豆粕皆弱勢,成本壓力勿擔(dān)憂

事件:美國農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了2016年10月份的全球農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告,2015/16年度全球玉米、大豆、小麥和大米的庫存消費(fèi)比較上一月預(yù)測水平分別調(diào)整了0.06、0.89、-0.27和0.72個(gè)百分比,2016/17年度全球玉米、大豆、小麥和大米的產(chǎn)量較15/16年度分別變動(dòng)-0.31、1.57、-0.03和1.12個(gè)百分比。分品種重要數(shù)據(jù)調(diào)整如下:

玉米:美玉米16/17因單產(chǎn)下調(diào)再度下調(diào)產(chǎn)量90萬噸,同時(shí)出口量上調(diào)127萬噸,但因15/16出口量下滑70萬噸而使得結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加,16/17的豐產(chǎn)壓力導(dǎo)致庫存消費(fèi)比繼續(xù)呈上升態(tài)勢至近年新高。全球而言16/17消費(fèi)量預(yù)增200萬噸,庫存消費(fèi)比較15/16保持穩(wěn)定。

大豆:因美豆生長良好,16/17單產(chǎn)繼續(xù)上調(diào)至51.4蒲,產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)185萬噸,同時(shí)出口量上調(diào)109萬噸,15/16庫存消費(fèi)比上升至9.82%,16/17庫存消費(fèi)比上升至19.00%,創(chuàng)近年新高。全球大豆16/17庫存上調(diào)519萬噸,報(bào)告整體偏空。

小麥:澳洲、加拿大小麥16/17單產(chǎn)創(chuàng)新高,增加產(chǎn)量180萬噸,同時(shí)歐盟產(chǎn)量下調(diào)205萬噸,全球產(chǎn)量下調(diào)40余萬噸,同時(shí)全球消費(fèi)量下調(diào)135萬噸,而15/16消費(fèi)量增加195萬噸,庫存消費(fèi)比微微下降,仍在近年的歷史高位。

中泰農(nóng)業(yè)快評(píng):玉米弱勢難反轉(zhuǎn),美豆庫存預(yù)期創(chuàng)新高,養(yǎng)殖和飼料成本壓力繼續(xù)釋放n1)玉米全球庫存消費(fèi)比略微下調(diào),但幅度變化不大。進(jìn)入10月,東北玉米大量供應(yīng)市場,現(xiàn)貨價(jià)格維持平穩(wěn),日前關(guān)于中儲(chǔ)糧可能以1400元/噸的價(jià)格開始收糧的新聞報(bào)道,對(duì)玉米價(jià)格帶來短期支撐。然而,龐大的國儲(chǔ)庫存和2億多的新季玉米供應(yīng)量,以及全球玉米供應(yīng)寬松的背景下,東北地區(qū)供過于求的格局對(duì)價(jià)格形成巨大壓制。東北地區(qū)大量供應(yīng)沖擊市場后,華北地區(qū)的短期上漲不過是“曇花一現(xiàn)”,失去臨儲(chǔ)支撐的玉米市場化之路,難以逃脫下行壓力。預(yù)計(jì)四季度東北地區(qū)玉米價(jià)格在1300-1400元/噸,而市場壓力最大的時(shí)候或出現(xiàn)在明年春節(jié)后,東北產(chǎn)區(qū)價(jià)格回落至成本線附近(1200元/噸)。

2)盡管數(shù)據(jù)上對(duì)美豆而言,單產(chǎn)上調(diào)幅度略低于市場預(yù)期,但是全球庫存大幅增加,整體粕類的弱勢難以在短期改變,美豆仍有下降空間。同時(shí),中國大豆需求量數(shù)據(jù)也下調(diào)50萬噸。美豆15/16庫存消費(fèi)比恐難有下降趨勢,而16/17庫銷比創(chuàng)近五年來新高,預(yù)計(jì)近期美豆價(jià)格仍將維持弱勢下行,12月可關(guān)注南美新作的天氣炒作。國內(nèi)豆粕價(jià)格跟隨美豆走勢,除非油類強(qiáng)烈提振帶動(dòng),否則四季度豆粕價(jià)格預(yù)期在維持當(dāng)前區(qū)間弱勢小幅震蕩。

3)隨著玉米、豆粕價(jià)格的走弱,養(yǎng)殖和飼料成本壓力將持續(xù)釋放,我們繼續(xù)建議關(guān)注畜禽鏈高景氣下的成本端下滑帶來的利潤提升機(jī)會(huì)和后周期飼料的成本端壓力減小帶來的毛利率提升,具體說來:

養(yǎng)雞板塊:景氣度上行階段,周期反轉(zhuǎn)力度持續(xù)加強(qiáng),成本下行助推盈利再提升,重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭圣農(nóng)發(fā)展,同步推薦益生股份、民和股份、仙壇;

飼料板塊:重點(diǎn)公司銷量8-9月持續(xù)恢復(fù)增長,行業(yè)拐點(diǎn)漸行漸近,估值調(diào)整后我們延續(xù)此前的投資建議加配飼料板塊,推薦禾豐牧業(yè)、海大集團(tuán)、唐人神、大北農(nóng),關(guān)注新希望、金新農(nóng);

養(yǎng)豬板塊:豬價(jià)三季度走弱,四季度末春節(jié)前消費(fèi)推動(dòng)下有望階段性小幅回升,成本端下行提升自繁自養(yǎng)模式和產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)的盈利水平顯著,帶來頭均盈利持續(xù)高位,推薦龍頭企業(yè)牧原與溫氏。

種植板塊相關(guān)投資標(biāo)的上,我們建議關(guān)注改革轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)和明年上半年糧食價(jià)格探底后的行業(yè)機(jī)會(huì)。就商業(yè)模式創(chuàng)新而言,重點(diǎn)推薦農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)方向,持續(xù)推薦當(dāng)前率先跑馬圈地、占據(jù)市場先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)(新洋豐、史丹利等),玉米市場化改革后,糧食流通市場打開,推薦象嶼股份;以及具備種子優(yōu)質(zhì)研發(fā)培育技術(shù)和轉(zhuǎn)基因技術(shù)的大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。