全球豆油市場供需缺口顯現(xiàn)！

在12號拿到USDA給出的50.6的單產(chǎn)數(shù)據(jù)之后，市場對這個超越大多數(shù)人預(yù)期的豐產(chǎn)水平在價格上給予了很明顯的反饋，數(shù)據(jù)公布之后美豆價格承壓下行，但并沒有下破前期創(chuàng)下的937美分的低位，在國內(nèi)中秋假期時段快速反彈并收復(fù)970關(guān)口。美豆期價反彈的邏輯，一方面是美豆產(chǎn)量的調(diào)升對價格的邊際影響在走弱，換句話說市場已經(jīng)基本接受本年度美豆的超預(yù)期的豐產(chǎn)水平，即使這次50.6的單產(chǎn)可能還是個保守估計，但市場對美豆供應(yīng)端調(diào)整暫時已經(jīng)麻木，同時之前充當(dāng)次級影響因子的南美的故事和美豆出口需求這兩個要點將開始引領(lǐng)下一階段的美豆走勢。

9月15號開始南美大豆的故事正式開篇，未來的播種、天氣、收獲、運輸都是炒作的主題，而被大幅調(diào)升的美豆需求（從2015/16年度的39.49億蒲到最新預(yù)估的2016/17年度4061億蒲），但今年3月以來一路調(diào)升的美豆需求仍需要進一步的數(shù)據(jù)證實。而在美豆定產(chǎn)之前，供給端的預(yù)期將持續(xù)對價格形成壓制，對美豆的思路上預(yù)計下方空間收窄，但短期仍維持震蕩的思路，撇開美豆這份喜憂參半的報告，格局更加明晰、方向更明確的品種在豆油上。

今年下半年以來雖然美豆的產(chǎn)量出現(xiàn)很明顯的調(diào)升，但國內(nèi)的壓榨需求并沒有顯著跟進，導(dǎo)致美豆油的產(chǎn)量變動有限，僅僅從993萬噸上調(diào)至1002萬噸，但在此同時美豆油的需求端卻增長迅猛，從984萬噸上調(diào)至1016萬噸，于是很明確的信號出現(xiàn)了，即便是加上13萬噸的豆油進口，2015-16年度美豆油逆勢出現(xiàn)了供給的缺口，這份9月的美豆油供需報告把原本僅僅處于“緊平衡”的狀態(tài)往“供給缺口”的方向傾斜，一個比較強勁的看漲邏輯便出現(xiàn)了。

而在全球的豆油供需平衡里面，該邏輯同樣有效，雖然全球大豆仍有豐產(chǎn)預(yù)期，但我們看到全球豆油的產(chǎn)量預(yù)估在持續(xù)下調(diào)，當(dāng)前預(yù)測在5199萬噸，較之于今年5月下跌0.5%，而全球期末庫存的下降更為明顯，當(dāng)前預(yù)測值在369萬噸，較之于今年5月下跌5.14%。在過去的兩年中，美豆油的庫存預(yù)估在保持很明顯的增長狀態(tài)，而今年出現(xiàn)了相當(dāng)明確的轉(zhuǎn)折，進入了去庫存的階段。

2016-17年的期貨庫存一再被調(diào)升，如果庫存曲線是維持前幾年上揚的狀態(tài)，美豆油30美分的價格都很難保持，但需求端發(fā)生的利好，新的拐點出現(xiàn)，新的一輪反彈就有望強勢開啟。目前唯一不確定的點在于美豆走勢，偏弱的走勢延遲豆油上漲的時間，但邏輯仍舊擺在那里，只會遲到不會缺席。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。