粗鋼壓減政策下，中長期鋼價(jià)或維持穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢

4月19日，國家發(fā)展改革委表示，2022年國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計(jì)局將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作，確保實(shí)現(xiàn)全國粗鋼產(chǎn)量同比下降。壓減粗鋼產(chǎn)量再度成為市場熱點(diǎn)，筆者就粗鋼供應(yīng)端情況做一簡評。

2021年粗鋼產(chǎn)量呈前高后低走勢

2020年12月份，工信部提出2021年粗鋼產(chǎn)量同比下降任務(wù)，從實(shí)際效果上看，2021年粗鋼產(chǎn)量明顯呈現(xiàn)出前高后低走勢。2021年上半年粗鋼產(chǎn)量漲幅驚人，3月份環(huán)比漲幅為10.89%、同比漲幅為19.04%，5月份單月產(chǎn)量逼近1億噸（9945萬噸）。彼時(shí)市場整體氛圍較好，不斷增加的粗鋼產(chǎn)量并未造成庫存的過度累積和嚴(yán)重?cái)_動供求關(guān)系，反倒是快速上漲的鋼材價(jià)格激發(fā)了鋼貿(mào)商的熱情。在市場最瘋狂的4月份，全國建筑鋼材日成交量始終保持在20萬噸以上，最低值超過20萬噸，最高創(chuàng)下35.07萬噸的歷史新高。同時(shí)，原料價(jià)格高企持續(xù)向下游終端傳導(dǎo)，國內(nèi)5月份PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比上漲9.0%，環(huán)比上漲1.6%。2021年下半年，壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)正式進(jìn)入落地實(shí)施階段，并且由于2021年上半年粗鋼產(chǎn)量增幅較大，下半年壓產(chǎn)任務(wù)更加艱巨。在國家發(fā)展改革委等多地督導(dǎo)組推動下，疊加能耗雙控政策、房地產(chǎn)需求大幅走弱等因素沖擊，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，2021年9月份的環(huán)比降幅甚至超過11%，而9月~11月份的月同比降幅均超過20%。在確定全年目標(biāo)任務(wù)基本完成后，2021年12月份粗鋼產(chǎn)量有所回升。2021年全國粗鋼產(chǎn)量為10.35億噸，同比下降2.8%，壓減粗鋼產(chǎn)量3000萬噸。

2022年第一季度粗鋼產(chǎn)量同比下降

今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，在外部環(huán)境上有美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期、俄烏沖突、大宗商品原材料價(jià)格上漲引發(fā)的輸入性通貨膨脹等，內(nèi)部環(huán)境則面臨著需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”和新冠肺炎疫情防控難度加大等情況。數(shù)據(jù)方面，國家統(tǒng)計(jì)局公布的3月份制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）為49.5%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，5個(gè)月以來首次落入收縮區(qū)間。在此情況下，穩(wěn)增長已被國常會多次提及。3月29日國常會明確表示，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置上，并部署用好政府債券擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)補(bǔ)短板增后勁和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

正是由于今年國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，1月~3月份市場對年內(nèi)是否推出新的粗鋼壓減政策存在不同聲音，而4月19日監(jiān)管層表態(tài)則為全年鋼鐵行業(yè)發(fā)展指明方向。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年3月份，中國粗鋼產(chǎn)量為8830萬噸，同比下降6.4%；生鐵產(chǎn)量為7160萬噸，同比下降6.2%；鋼材產(chǎn)量為11689萬噸，同比下降3.2%。2022年1月~3月份，全國粗鋼產(chǎn)量為24338萬噸，同比下降10.5%。

今年第1季度粗鋼產(chǎn)量較2021年同期下降主要源于以下3點(diǎn)：一是2021年粗鋼產(chǎn)量呈前高后低走勢，限產(chǎn)主要發(fā)生在2021年下半年，導(dǎo)致2021年初基數(shù)偏高；二是今年2月份正值北京冬奧會期間，京津冀及周邊地區(qū)采取了不同程度的停限產(chǎn)措施；三是疫情反復(fù)致物流運(yùn)輸受阻，尤其是部分鋼鐵生產(chǎn)和物流產(chǎn)業(yè)聚焦地區(qū)的全域管控進(jìn)一步導(dǎo)致了粗鋼產(chǎn)量的下降。由此可見，短期內(nèi)減產(chǎn)壓力尚可，監(jiān)管層出手干預(yù)的必要性不大。從中長期來看，隨著國內(nèi)疫情逐步緩解，第2、3季度粗鋼產(chǎn)量大概率會繼續(xù)回升。若第2、3季度月均產(chǎn)量超過3月份產(chǎn)量，那么為了實(shí)現(xiàn)全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標(biāo)，第4季度的減產(chǎn)壓力則會凸顯，疊加采暖季環(huán)保壓力，屆時(shí)監(jiān)管層或?qū)Υ咒撋a(chǎn)進(jìn)行直接干預(yù)，但政策的出臺和執(zhí)行將相對溫和。

從同比數(shù)據(jù)上看，今年第1季度的粗鋼產(chǎn)量低于去年同期，從環(huán)比數(shù)據(jù)上看又能得出一些變化。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年3月份，中國粗鋼日均產(chǎn)量為284.84萬噸，生鐵日均產(chǎn)量為230.97萬噸，鋼材日均產(chǎn)量為377.06萬噸。3月份的粗鋼日均產(chǎn)量雖然低于去年同期，但已經(jīng)恢復(fù)到2021年7月份以來最好水平，說明鋼廠的生產(chǎn)呈溫和上升趨勢。

根據(jù)上述內(nèi)容，筆者對今年監(jiān)管層壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)做如下解讀：第一，在疫情擾動、物流運(yùn)輸受阻、鋼廠原材料庫存不足的背景下，當(dāng)前的鋼材產(chǎn)量僅呈現(xiàn)溫和回升，監(jiān)管層直接出手干預(yù)必要性不大；第二，根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月20日河北省唐山市鋼廠鋼坯平均毛利潤為16元/噸，電弧爐平均利潤為29元/噸，鋼廠主動大幅增產(chǎn)意愿不強(qiáng)；第三，目前，日均粗鋼產(chǎn)量為284.84萬噸，較去年同期下降6.09%，較去年最高值低12.67%，基本持平于去年平均水平（282.54萬噸），即今年的減產(chǎn)壓力明顯小于去年；第四，經(jīng)歷了去年粗鋼產(chǎn)量和價(jià)格的大起大落，今年政策的出臺和執(zhí)行將更加溫和，而目前企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏也留出了執(zhí)行彈性。

綜上所述，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，且疫情反復(fù)導(dǎo)致旺季延后，市場整體呈現(xiàn)供需雙弱格局。從中長期來看，為實(shí)現(xiàn)全年5.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，穩(wěn)增長政策將逐步落地，且若國內(nèi)疫情得到緩解，在房地產(chǎn)行業(yè)回暖及基建的支撐下，終端需求有望逐步復(fù)蘇。基于此，筆者認(rèn)為短期內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減對市場影響程度有限。若中長期鋼材需求能夠獲得有效改善，疊加粗鋼產(chǎn)量壓減政策，鋼價(jià)或可維持穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢。從全年來看，壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)整體將利多鋼材，以中性偏多觀點(diǎn)為主，可逢低偏多布局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。