南鋼股份：利用期貨實現(xiàn)企業(yè)風險精細化管理

在短短數(shù)十年間我國就一躍成為世界最大的鋼鐵生產(chǎn)國，并在這一過程中推動鋼鐵相關品種成為比肩原油、有色和農(nóng)產(chǎn)品的大宗商品。但鋼鐵行業(yè)的風險管理起步較晚，直至2009年國內(nèi)才上市了鋼鐵產(chǎn)業(yè)的第一個相關期貨品種螺紋鋼期貨。十多年來，經(jīng)過各界共同努力，鋼鐵產(chǎn)業(yè)利用金融衍生品來進行風險管理的模式快速發(fā)展，相關期貨品種接連不斷上市，為鋼鐵第一大國的生產(chǎn)經(jīng)營保駕護航。

南京鋼鐵股份有限公司（下稱南鋼股份）從善于運用期貨逐漸發(fā)展至運用期權(quán)等衍生工具，不僅實現(xiàn)了企業(yè)自身風險的精細化管理，成為行業(yè)中的佼佼者，也通過分享自身經(jīng)驗，帶動更多鋼鐵企業(yè)參與期貨市場。

利用衍生工具 打破傳統(tǒng)現(xiàn)貨經(jīng)營模式掣肘

提及南鋼股份，不少鋼鐵行業(yè)的人士并不陌生。南鋼股份成立于1999年3月，2000年9月在上交所上市。公司坐落于長三角地區(qū)，鋼材年產(chǎn)量突破千萬噸，2020年鐵、鋼、材產(chǎn)量首次全部突破1000萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入531.23億元。

期貨日報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，雖然南鋼的總體規(guī)模在國有大鋼廠林立的背景下不算非常突出，但多年來在利潤率上一直名列前茅，這離不開公司在戰(zhàn)略層面的不斷創(chuàng)新，其中也包括了對衍生工具的靈活運用。南鋼股份在運用衍生工具方面一直是鋼鐵企業(yè)的典范，不斷在探索如何更好地進行期現(xiàn)結(jié)合。在螺紋鋼期貨上市時，南鋼股份在同行業(yè)中就率先成立了期貨投資決策小組、組建操作團隊，培養(yǎng)信息收集、分析、操作、跟蹤管理等基礎能力，嘗試套保、套利操作；2013年至2015年，重心轉(zhuǎn)向針對鎖價長單和庫存管理的套期保值業(yè)務，重視基差波動，靈活運用套保模式，規(guī)范期貨套保；2015年至2017年，根據(jù)期現(xiàn)結(jié)合程度，分基礎套保、戰(zhàn)略套保、虛擬鋼廠三個層次進行期貨套保操作，放大套保規(guī)模；2018年，將套保衍生服務深入到公司部門、子公司以及客戶，嘗試場外期權(quán)、探索鐵礦石基差點價。如今，南鋼股份對鎖價長單進行了相當大體量的套期保值，已逐步形成層次化、流程化且可持續(xù)的風險管理體系，為公司穩(wěn)定經(jīng)營利潤、規(guī)避市場風險等做出了貢獻。2020年，南鋼股份通過套期保值降本增效約1.2億元。

而對于南鋼股份來說，除了平滑利潤、規(guī)避風險外，金融衍生工具還為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來了其他益處?！霸诮档拓攧粘杀痉矫妫苌ぞ叩母軛U屬性減少了對資金的占用，虛擬庫存較實物庫存節(jié)省物流、倉儲等運營成本；在革新購銷模式方面，為原燃料采購和鋼材銷售提供更多的解決方案，銷售上，針對鎖價鋼材長期訂單進行銷售，能夠讓銷售部門敢于接一口價定價、且交貨時間長達1—2年，能有效提升客戶黏性。采購上，建立虛擬庫存、買入交割，豐富了采購模式。此外，期貨工具還能夠幫助企業(yè)構(gòu)建戰(zhàn)略優(yōu)勢，增強鋼企在產(chǎn)業(yè)鏈中的主動性，打破傳統(tǒng)現(xiàn)貨經(jīng)營模式的限制?！蹦箱摴煞荻聲貢祁Ｕf。

唐睿告訴記者，2019年一季度，突發(fā)巴西礦難和澳洲颶風，在海外礦山增產(chǎn)進入尾期、中國粗鋼產(chǎn)量連續(xù)上升的背景下，鐵礦石價格從72美元/噸一路升至126美元/噸，價格波動區(qū)間巨大，鋼廠采購節(jié)奏難以把握，極大侵蝕了鋼廠盈利。

在此背景下，南鋼股份在2019年2月接某船廠18000噸固定價船板訂單，需要在2019年6月到10月分批交付。經(jīng)過前期套保，截至7月底，該訂單的套保鐵礦石和焦炭期貨實現(xiàn)平倉加浮動盈利約440萬元，按原定方案，套保頭寸應持有至現(xiàn)貨排產(chǎn)才對應平倉。套保執(zhí)行部門認為期現(xiàn)價格短期不利變化會影響套期保值效果，便申請參與“大商所企業(yè)風險管理計劃”的場外期權(quán)試點，若后期商品價格繼續(xù)上漲，買入看漲期權(quán)來對沖現(xiàn)貨采購成本上升風險，若價格短期大幅下跌，現(xiàn)貨端采購成本降低，買入看漲期權(quán)只需要付出一定的權(quán)利金成本，且該成本已被前期對沖盈利所覆蓋。南鋼股份以33.32元/噸的權(quán)利金買入3萬噸I2001合約平值看漲期權(quán)替代原有的期貨套保頭寸，持有期為1個月。“我們論證和嘗試了傳統(tǒng)套保模式中在條件滿足情況下提前平倉或用期權(quán)替代期貨進行套保的可行性，從期現(xiàn)對沖結(jié)果來看，現(xiàn)貨生產(chǎn)成本上升約219萬元，期貨加期權(quán)成本獲益約260萬元，訂單毛利在原有基礎上增加22.8元/噸，成功規(guī)避了成本大幅上升的風險。”唐睿說。

發(fā)揮傳幫帶作用 推廣自身運用衍生品實踐經(jīng)驗

記者獲悉，作為“大商所產(chǎn)融培育基地”和大商所首批場外會員，南鋼股份一直積極參與大商所組織的活動，努力推廣自身運用金融衍生品的實踐經(jīng)驗，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)摸索出符合自身的期現(xiàn)風險管理模式，共同參與市場，提高產(chǎn)業(yè)參與度，讓衍生品市場更好地發(fā)揮定價和避險作用。

“對于鋼鐵企業(yè)而言，上下游產(chǎn)品價格一般保持很強的聯(lián)動性，因此即使價格波動劇烈，除了會產(chǎn)生調(diào)價時滯的影響外，企業(yè)自身利潤的變化更多來源于上下游產(chǎn)品價格的相對強弱關系，而非絕對價格的波動。通過利用衍生工具，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不是零和博弈關系，而是可以實現(xiàn)合作共贏。針對上下游企業(yè)，我們希望在采、銷上提供多種定價、報價形式，讓不同企業(yè)根據(jù)自己的實際經(jīng)營情況靈活選擇，而提供多種靈活報價形式也要求我們自身利用衍生工具對不同報價進行風險管控。整體上來看，南鋼依靠自己較為豐富的衍生品操作經(jīng)驗，讓上下游客戶間接運用了衍生工具來管控經(jīng)營風險。”唐睿說。

“以近幾年波動較大的黑色商品為例，有企業(yè)在接受部分鎖價訂單后，因為價格大幅上漲而出現(xiàn)違約，或撕毀合同，或延期交貨，對下游客戶的生產(chǎn)經(jīng)營造成影響。而且如果未來行情向下逆轉(zhuǎn)時，下游客戶也會因為這不穩(wěn)定的購銷關系而對鋼鐵企業(yè)違約，長此以往合作關系很難穩(wěn)定。而如果對鎖價訂單用期貨工具鎖定相關原材料的未來成本，則訂單具備穩(wěn)定利潤，鋼鐵企業(yè)在絕對價格大幅上漲的情況下也仍然愿意正常交貨，能夠穩(wěn)定和下游客戶的關系?！碧祁８嬖V期貨日報記者。

“產(chǎn)融發(fā)展正在駛?cè)肟焖俚溃环矫?，鋼鐵企業(yè)有產(chǎn)融需求，上下游企業(yè)參與度參差不齊，貿(mào)易環(huán)節(jié)參與度高，鋼廠、終端參與度不高，但2020年后大宗商品價格波動加劇后，參與積極性大幅提高。且由于產(chǎn)業(yè)鏈集中度不同、供應鏈不穩(wěn)定等原因，上下游間傳統(tǒng)購銷模式矛盾尖銳，急需新的解決方案；另一方面，產(chǎn)融發(fā)展也有場景，衍生工具已經(jīng)對現(xiàn)貨定價產(chǎn)生深遠影響，場外市場建設正當時，聚焦個性化風險管理、現(xiàn)貨流通、定價透明度，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度提升，龍頭鋼鐵集團肩負建立以產(chǎn)業(yè)為中心的新型產(chǎn)融圈的責任。”唐睿表示，未來，南鋼股份將繼續(xù)積極把握作為產(chǎn)融培育基地的優(yōu)勢，以產(chǎn)業(yè)為中心，創(chuàng)建產(chǎn)融命運共同體。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。