倫鉛大漲 內(nèi)盤能否跟漲？

倫鉛五一期間最高漲至2205美元/噸，創(chuàng)下近一年半以來的新高，滬鉛是否會跟隨沖擊年內(nèi)高點(diǎn)？

一、滬鉛存補(bǔ)漲動力

截止到5月6日凌晨2點(diǎn)，倫鉛收于2169美元/噸，較節(jié)前上漲3.13%（4月30日15點(diǎn)收于2103.5美元/噸）。倫鉛五一期間最高漲至2205美元/噸，創(chuàng)下近一年半以來的新高。

倫鉛大漲主要受宏觀層面影響，基本面上并無太多變化。

國內(nèi)方面，鉛現(xiàn)貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，預(yù)計(jì)節(jié)后開盤，滬鉛會有一定幅度的補(bǔ)漲。節(jié)前滬鉛主力收于15110元/噸，如果按照2%左右的補(bǔ)漲幅度，節(jié)后開盤可能沖擊15500元/噸。

此輪外盤屬于被動跟漲，自身基本面支撐并不強(qiáng)。5,6月份國內(nèi)的供給端有一定增量，且下半年仍有部分再生鉛新增產(chǎn)能釋放，基本面將壓制鉛價(jià)大幅上行，滬鉛沖擊年內(nèi)高點(diǎn)的可能性較小。

二、供給端產(chǎn)量縮減

原生鉛方面。4月最后一周的原生鉛產(chǎn)量為3.8萬噸，連續(xù)四周環(huán)比減少，與去年同期相比則減少了1.1萬噸。4月分原生鉛月度產(chǎn)量同比減少約2-3萬噸。從礦端來看，受內(nèi)蒙地區(qū)能耗雙控的影響，已有礦山出現(xiàn)了停產(chǎn)及減產(chǎn)情況，5月仍有多家原生鉛冶煉廠產(chǎn)量上限受到抑制。

圖一：樣本原生鉛企業(yè)周度產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：

再生鉛方面，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。當(dāng)前影響再生鉛產(chǎn)量提升的主要變量在于環(huán)保，而受環(huán)保影響最大的地區(qū)是貴州凱里。貴州再生鉛企業(yè)仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間未定，影響1000噸/日。

但是其他地區(qū)再生鉛企業(yè)的產(chǎn)量彌補(bǔ)了這一缺口。4月份下旬開始，安徽華鑫鉛業(yè)、河南永續(xù)（新投）、通遼泰鼎再生鉛復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端大幅恢復(fù)。

圖二：樣本再生鉛企業(yè)周度產(chǎn)量、庫存

數(shù)據(jù)來源：

再生利潤方面。據(jù)網(wǎng)測算，目前再生利潤在0-150元/噸，連續(xù)多周處于較低水平。再生企業(yè)利潤處于低位對于鉛價(jià)也存在一定的支撐。

圖三：再生企業(yè)利潤情況

數(shù)據(jù)來源：

三、后市展望

短期來看，供應(yīng)端檢修和環(huán)保預(yù)期影響產(chǎn)量較多，鉛錠社會庫存累庫預(yù)期減弱，滬鉛存在一定的支撐。

但是，從五月開始，隨著環(huán)保督查的結(jié)束疊加原生鉛企業(yè)檢修逐步完成，原生鉛產(chǎn)量將開始提升。

而再生方面，當(dāng)前的整體產(chǎn)能利用率仍處于較低水平，同時(shí)下半年供給端還有部分新投產(chǎn)能釋放，這仍將限制鉛價(jià)上漲。

據(jù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年鉛冶煉企業(yè)計(jì)劃新增產(chǎn)能達(dá)281萬噸/年，預(yù)計(jì)比2020年新增產(chǎn)能增加181.2萬噸/年，增幅為64.48%。從新增產(chǎn)能分布來看，多為再生鉛產(chǎn)業(yè)集中地，如河南、廣西、貴州，以上三個(gè)地區(qū)新增產(chǎn)能占比達(dá)45.48%，并且部分企業(yè)是在原廠址上新增擴(kuò)建。

綜合而言，滬鉛一旦大幅沖高則需謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。