鋼廠進(jìn)入減產(chǎn)周期 鐵礦石難言底部

自2013年10月18日鐵礦石期貨上市以來(lái)，取得了巨大成功，不僅保持交投氛圍活躍，交割環(huán)節(jié)亦較為平穩(wěn)。在這兩年多的日子里，已有8個(gè)合約經(jīng)歷過(guò)了交割，交割總量達(dá)到78萬(wàn)噸。雖然此前鐵礦石期貨交割制度有所創(chuàng)新，除傳統(tǒng)的倉(cāng)單交割外，又新引入了提貨單交割制度，但整體創(chuàng)新的效果還是不盡如人意。

　　與此同時(shí)，由于之前鐵礦石期貨交割均以倉(cāng)單交割的方式交割現(xiàn)貨，無(wú)一例提貨單交割，這使得市場(chǎng)對(duì)提貨單交割的重視越發(fā)單薄。不過(guò)，就在市場(chǎng)逐步“遺忘”提貨單交割的時(shí)候，近日大商所發(fā)布公告，將對(duì)鐵礦石期貨交割細(xì)則進(jìn)行修改，這才使得市場(chǎng)又一次關(guān)注提貨單交割制度。

　　大商所近日下發(fā)通知，將鐵礦石提貨單交割的申請(qǐng)數(shù)量由4萬(wàn)噸或其整數(shù)倍調(diào)整為1萬(wàn)噸或其整數(shù)倍，新規(guī)則將于I1601合約起施行。市場(chǎng)分析認(rèn)為，調(diào)整后提貨單交割制度將更貼近現(xiàn)今鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況、提升其響應(yīng)成功的幾率。

　　提升交割活躍性

　　眾所周知，鐵礦石作為典型的大宗低值商品，客戶對(duì)港口作業(yè)、運(yùn)輸?shù)冗^(guò)程中所產(chǎn)生的成本和損耗較為敏感。對(duì)此，在鐵礦石期貨合約及制度設(shè)計(jì)之初，大商所即根據(jù)進(jìn)口及港口現(xiàn)貨貿(mào)易流程設(shè)計(jì)了提貨單交割制度，通過(guò)買(mǎi)方選擇地點(diǎn)，賣(mài)方響應(yīng)，解決普通倉(cāng)單交割可能帶來(lái)的反向物流問(wèn)題，便于在途“海漂貨”直接運(yùn)抵買(mǎi)方需求地。

　　然而，由于鐵礦石期貨運(yùn)行穩(wěn)健，現(xiàn)貨企業(yè)在臨近交割月時(shí)已移倉(cāng)換月，使鐵礦石交割量不大。這在體現(xiàn)期貨制度設(shè)計(jì)合理性的同時(shí)，也令進(jìn)入交割月后持倉(cāng)超過(guò)400手(合4萬(wàn)噸)的賣(mài)方一般法人客戶數(shù)量較少、符合提貨單交割制度持倉(cāng)要求的賣(mài)方客戶數(shù)量占比較低，降低了提貨單交割響應(yīng)成功的幾率。

　　對(duì)于期貨投資者而言，“海漂貨”可能較為陌生。然而，對(duì)于現(xiàn)貨貿(mào)易商卻較為熟悉。“海漂貨”一般是指確定船期后尚未到岸即已在售或已售出的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨。對(duì)此，一德期貨風(fēng)險(xiǎn)管理中心總監(jiān)助理馬琳表示，其實(shí)，提貨單交割制度對(duì)“海漂貨”交割是十分有利的。

　　馬琳認(rèn)為，提貨單交割相比于倉(cāng)單交割，減少了進(jìn)入交割庫(kù)生成倉(cāng)單所產(chǎn)生的費(fèi)用，交割成本要低。其次，相比期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式，該制度更易搜尋到交易對(duì)手方。而我們看到，在此之前，提貨單交割并不活躍，主要是因?yàn)?，?duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，在配對(duì)日交割結(jié)算價(jià)就確定了，而貨權(quán)的轉(zhuǎn)移卻還需要時(shí)間。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在I1405、I1409、 I1501合約提貨單申請(qǐng)期內(nèi)，賣(mài)方滿足提貨單交割申請(qǐng)持倉(cāng)要求的客戶數(shù)僅為3個(gè)、6個(gè)和9個(gè)。因此，此次大商所將提貨單申請(qǐng)數(shù)量調(diào)整為1萬(wàn)噸及其整數(shù)倍后，既可使?jié)M足持倉(cāng)要求的客戶數(shù)大幅提高，也將更貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況。

　　據(jù)記者了解，現(xiàn)貨貿(mào)易人士普遍認(rèn)為，在當(dāng)前的熊市格局下，銷(xiāo)售和采購(gòu)節(jié)點(diǎn)不匹配會(huì)面臨貨物貶值風(fēng)險(xiǎn)，因此買(mǎi)方的熱情并不高。本次規(guī)則修訂后，或許能夠通過(guò)降低提貨單的交割申請(qǐng)數(shù)量來(lái)增強(qiáng)買(mǎi)方“試水”的積極性，一旦市場(chǎng)方向發(fā)生轉(zhuǎn)變，就能更好地提升交割活躍性。

　　以I1501合約為例，申請(qǐng)數(shù)量調(diào)整后，賣(mài)方中滿足持倉(cāng)要求的平均客戶數(shù)將從9個(gè)提高到17個(gè)，占合約一般法人客戶數(shù)的比例將從19.2%提高到35.8%。對(duì)此，馬琳認(rèn)為，這次調(diào)整不會(huì)對(duì)大家最為關(guān)心的交割成本產(chǎn)生影響，相當(dāng)于降低了參與交割的“門(mén)檻”，利于提貨單交割的活躍。

　　馬琳表示，大商所或許也有意提升提貨單交割的活躍性，畢竟提貨單交割成本較低，在當(dāng)前礦石單價(jià)逐步降低，交割成本對(duì)參與期貨交割的市場(chǎng)人士的影響越發(fā)重要的背景下，提貨單交割對(duì)實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的吸引力也許會(huì)增強(qiáng)，這樣的話，也能更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“對(duì)于大部分期貨交易的品種來(lái)講，倉(cāng)單交割中，買(mǎi)賣(mài)雙方中任何一方只要想交割，倉(cāng)位持有到最后交易日結(jié)束，即可進(jìn)入交割環(huán)節(jié)并強(qiáng)制交割，因此倉(cāng)單交割制度有時(shí)會(huì)發(fā)生對(duì)某一方極為不利的影響。”分析師接受記者采訪時(shí)表示。

　　劉智強(qiáng)認(rèn)為，對(duì)于提貨單交割與倉(cāng)單交割情況不同，提貨單交割是買(mǎi)方先提意向，賣(mài)方響應(yīng)后，方能進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，不屬于強(qiáng)制性交割，一般情況下只有買(mǎi)賣(mài)雙方均有利的情況下，才能觸發(fā)交割，不會(huì)對(duì)某一方造成較為不利的影響。從目前調(diào)整的幅度來(lái)看，可以有效避免，臨近交割，逼倉(cāng)行情發(fā)生的頻率。

　　部分鋼廠宣布停產(chǎn)

　　往年鐵礦石價(jià)格上漲，鋼廠的補(bǔ)庫(kù)是一個(gè)很重要的炒作題材，不過(guò)今年以來(lái)，隨著礦價(jià)的不斷下跌，鋼廠越買(mǎi)越虧，不得已他們實(shí)行低庫(kù)存策略，整個(gè)2015年都沒(méi)有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力。今年，政府“保增長(zhǎng)”的意圖比較明顯，其舉措之一就是用基建投資來(lái)減少房地產(chǎn)投資下滑的負(fù)面影響。

　　然而，由于受到多方面因素的限制，截至8月，基建投資累計(jì)額為77372億元，同比增長(zhǎng)18.8%。這一投資額和增長(zhǎng)幅度較往年并沒(méi)有顯著增長(zhǎng)，基建投資目前并不能起到拉動(dòng)鋼材需求的作用。特別是新房開(kāi)工累計(jì)面積、船舶訂單增速都同比下滑，彩冰洗空和汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)基本與往年持平。

　　“前三季度國(guó)內(nèi)鋼材需求減少了7%，而需求的長(zhǎng)期疲弱，使行業(yè)虧損加重，去產(chǎn)能已是大勢(shì)所趨。鋼廠減產(chǎn)在所難免，只是在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上尚存分歧。而在去產(chǎn)能的過(guò)程中，礦石需求將被抑制，不利于礦價(jià)的繼續(xù)走強(qiáng)。”上海某投資公司交易員張媛接受記者采訪時(shí)表示。

　　與此同時(shí)，2015年10月24日，杭州鋼鐵股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“杭鋼股份”)發(fā)布公告稱，該公司半山生產(chǎn)基地的鋼鐵生產(chǎn)將于2015年底關(guān)停。此前，該公司A股股票“杭鋼股份”也已于2014年12月17日停牌，開(kāi)始謀劃資本運(yùn)作方案。

　　據(jù)了解，杭鋼股份已于10月22日召開(kāi)了六屆十六次董事會(huì)，并審議通過(guò)了《杭州鋼鐵股份有限公司關(guān)于鋼鐵生產(chǎn)線停產(chǎn)的議案》。會(huì)上，公司決定在2015年底實(shí)施停產(chǎn)。本次停產(chǎn)涉及公司下屬煉鐵廠、轉(zhuǎn)爐煉鋼廠、中型軋鋼廠、熱軋帶鋼廠、焦化廠以及控股子公司杭州鋼鐵廠小型軋鋼股份有限公司、浙江杭鋼高速線材有限公司、浙江杭鋼動(dòng)力有限公司等鋼鐵生產(chǎn)體系。

　　近日，在由大商所主辦的“2015鐵礦石投資機(jī)會(huì)研討會(huì)”上，曹妃甸中冶物流公司總經(jīng)理賀軼表示，后期影響鐵礦石市場(chǎng)的最重要因素就是鋼廠的減產(chǎn)狀況，特別是要重點(diǎn)關(guān)注鋼廠的開(kāi)工率。在賀軼看來(lái)，目前鋼企面臨無(wú)奈的選擇，要么選擇停產(chǎn)，要么為了解決現(xiàn)金流緊張，不計(jì)成本地拋售。

　　據(jù)記者了解，目前一些鋼企確實(shí)在減產(chǎn)，開(kāi)工率有所下降，不過(guò)這種減產(chǎn)行為的持續(xù)性卻有待觀察。目前鋼鐵市場(chǎng)生產(chǎn)虧損幅度最大的品種是卷板，但卷板企業(yè)實(shí)力較強(qiáng)，每噸虧700—800元也可以接受，這部分企業(yè)何時(shí)減產(chǎn)存在不確定性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然鋼廠不會(huì)在短期內(nèi)減產(chǎn)，但是不排除下游需求迅速萎縮的可能，鋼企的減產(chǎn)潮也會(huì)提前到來(lái)，這將加劇鐵礦石市場(chǎng)的供需矛盾，鐵礦石價(jià)格面臨的壓力較大。

　　另外，馬琳認(rèn)為，四季度礦價(jià)或?qū)⒒貧w以需求為主導(dǎo)的基本面格局。由于終端需求不樂(lè)觀，且出口預(yù)期轉(zhuǎn)差，導(dǎo)致需求有進(jìn)一步萎縮可能，將壓制黑色產(chǎn)業(yè)整體走強(qiáng)節(jié)奏。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)勁，現(xiàn)在主要分歧只是在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上。

　　第四季度礦石供需關(guān)系預(yù)計(jì)仍有轉(zhuǎn)差可能，礦價(jià)下行壓力依然較大，驅(qū)動(dòng)方向依舊向下，所以震蕩尋底或仍是主要節(jié)奏，至少在影響產(chǎn)業(yè)走弱的因素沒(méi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的背景下，仍難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情。不過(guò)，需要注意的是，目前期貨價(jià)格被低估(表現(xiàn)為期貨近月合約高貼水)，一旦階段性驅(qū)動(dòng)向下的力量減弱，價(jià)格低估或被修復(fù)，低位追空需謹(jǐn)慎，比如之前礦石期貨臨近交割月的時(shí)候，基差出現(xiàn)兩次修復(fù)行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。