需求韌性有望持續(xù) 無(wú)煙噴吹將修復(fù)性上漲

        受高庫(kù)存影響，“金九”鋼鐵市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)出旺季不旺的態(tài)勢(shì)，但鐵水、粗鋼、鋼材等產(chǎn)品產(chǎn)量依然持續(xù)高位，無(wú)煙噴吹煤消費(fèi)需求旺盛。四季度無(wú)煙噴吹煤價(jià)格上漲動(dòng)能將不斷積蓄，存在一定上漲空間。主要因素有以下幾個(gè)方面：

一、“銀十”旺季，用鋼需求將保持一定韌性。

       首先，房地產(chǎn)用鋼需求韌性較大，上半年釋放的大量土地成交量將保證四季度整體新開(kāi)工增長(zhǎng)；同時(shí)5-8月份新開(kāi)工面積高速增長(zhǎng)，將進(jìn)一步支撐四季度地產(chǎn)總體用鋼需求。其次，基建仍有持續(xù)發(fā)力空間，隨著資金的逐步撥付，后期基建投資將反彈，帶動(dòng)鋼材需求在旺季期間有所反彈。但是隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，基建托底政策力度將有所保留。綜合來(lái)看，基建投資將保持高增長(zhǎng)，但低于市場(chǎng)預(yù)期。

二、鋼廠開(kāi)工率存在邊際下降可能，但企業(yè)自主減產(chǎn)意愿不強(qiáng)。

        短期來(lái)看，終端用鋼需求存在韌性，同時(shí)鋼廠噸鋼利潤(rùn)在150-200元/噸水平，在10月份旺季走量的背景下，鋼廠自主減產(chǎn)意愿不強(qiáng)。此外，目前廢鐵與鐵水價(jià)差在縮小，鋼材供需再平衡將首先減少的是廢鋼，鐵水減量的可能性不大。中期來(lái)看，受采暖限產(chǎn)以及需求季節(jié)回落影響，11-12月份與釋放預(yù)期鋼廠存在減量壓力，但是隨著近幾年企業(yè)環(huán)保改造成效顯現(xiàn)，采暖季限產(chǎn)力度將減弱，預(yù)計(jì)11-12月份粗鋼總體減產(chǎn)力度在3-6%左右，但仍將維持200萬(wàn)噸/日以上粗鋼生產(chǎn)水平（按中鋼協(xié)粗鋼旬度數(shù)據(jù)核算）。受此支撐，四季度噴吹煤需求將逐步釋放。

三、安監(jiān)力度升級(jí)，噴吹煤供應(yīng)收縮預(yù)期增強(qiáng)。

         一方面，陜北等地加大對(duì)違規(guī)煤礦治理，黑煤產(chǎn)能釋放受到明顯抑制，神木等地?zé)焽姽?yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)上漲，自8月初以來(lái)，神木煙噴價(jià)格已累計(jì)上漲60元/噸以上。受此影響，市場(chǎng)將會(huì)轉(zhuǎn)而增加一部分性價(jià)比高的無(wú)煙噴吹煤采購(gòu)。另外，受重慶礦難以及“雙節(jié)”保安全影響，煤礦主產(chǎn)區(qū)安全檢查力度升級(jí)，無(wú)煙噴吹供應(yīng)收縮預(yù)期逐步增強(qiáng)。

四、產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)轉(zhuǎn)移將帶動(dòng)無(wú)煙噴吹煤價(jià)格修復(fù)性上漲。

       縱觀今年鋼材產(chǎn)品價(jià)格與各煤種價(jià)格波動(dòng)情況來(lái)看，自二季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以來(lái)，各產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)不同程度反彈，尤其是電煤、鋼材價(jià)格基本恢復(fù)到了往年同期水平，目前下水煤價(jià)格較今年最低點(diǎn)已經(jīng)反彈130元/噸，已超出去年同期近20元/噸。隨著終端需求恢復(fù)，鋼材價(jià)格從今年最低點(diǎn)已反彈300-350元/噸，目前價(jià)格已高于去年同期水平。但是產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)主要轉(zhuǎn)移到了鐵礦石與焦炭環(huán)節(jié)，向無(wú)煙噴吹煤環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)偏少。目前無(wú)煙噴吹煤價(jià)格較去年同期下跌160多元/噸，降幅達(dá)到16%。因此，隨著供需市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，四季度無(wú)煙煤價(jià)格上漲動(dòng)能將不斷修復(fù)。

       綜合以上分析，四季度無(wú)煙噴吹市場(chǎng)表現(xiàn)將不斷向好，考慮到下游市場(chǎng)運(yùn)行情況及接貨意愿，預(yù)計(jì)無(wú)煙噴吹價(jià)格存在30-50元/噸的上漲空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。