股指有進一步回調可能

隨著注冊制不斷推進，個股間的分化或會加劇，基本面向好的企業(yè)有望走出長牛，而無業(yè)績支撐的企業(yè)將會失去價值并將最終反映在股價上。

本周以來各指數(shù)沖高回落，截至8月20日，上證50、滬深300、中證500分別下跌0.73%、0.54%、0.45%。周五股指期貨8月合約到期，整體呈現(xiàn)小幅貼水。

在行情走勢不明確的情況下，資金有所轉向。北向資金本周共流出約52.91億元，而杠桿資金持續(xù)增加，從上周的13938億元增加了233.35億元到14171億元。

我們認為，短期利好在市場中已得到充分反映，后續(xù)指數(shù)的上行需要有進一步的因素刺激，而在目前的內外環(huán)境下，股指有可能會出現(xiàn)一定的調整，預計后續(xù)仍以結構性行情為主。

8月17日，美國商務部發(fā)文稱將修改《外國直接產品規(guī)則（FDPR）》，并且將38家華為子公司列入“實體清單”。此次限制的擴大對華為的手機業(yè)務會產生較大的不利影響。8月19日，印度最大電信運營商也表示在接下來的5G試驗中排除華為和中興通訊，轉而使用歐洲供應商。8月19日下午，美國方面宣布取消最新一輪中美經貿協(xié)議談判。海外當前的環(huán)境對于我國發(fā)展科技創(chuàng)新是不利的，但長遠來看能夠加速促進研發(fā)投入和國產化替代。

8月17日召開的國務院常務會議部署深入做好新增財政資金直接惠企利民工作，鞏固經濟恢復性增長基礎。會議指出，要進一步強化宏觀政策針對性有效性，放水養(yǎng)魚，保住和培育市場主體。

保持流動性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效發(fā)揮結構性直達貨幣政策工具精準滴灌作用，確保新增融資重點流向實體經濟特別是小微企業(yè)。深化市場報價利率改革，引導貸款利率繼續(xù)下行。通過比較發(fā)現(xiàn)，當前穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，在這背景下重現(xiàn)2015年行情概率不大。

自二季度以來，我國經濟處于穩(wěn)定復蘇中，但進入7月后呈現(xiàn)了一定分化。較好的方面來自地產汽車、基建、地產銷售，投資持續(xù)走強并好于預期。汽車消費實現(xiàn)兩位數(shù)增長，顯示居民對住房和汽車的內生性需求韌性強勁。7月社會消費品零售同比-1.1%，僅較6月改善0.7%，其中除汽車以外，消費品零售額同比增速（-2.4%）相較6月下降1.4%，為自2月以來的首次下降，說明消費依然較弱。

在推動科技創(chuàng)新和服務實體經濟進程中，資本市場的改革加速推進，8月24日創(chuàng)業(yè)板將迎來首批注冊制上市企業(yè)?！秳?chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》一是明確支持和鼓勵符合創(chuàng)業(yè)板定位的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，并支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。二是設置行業(yè)負面清單，原則上不支持房地產等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。三是明確與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的行業(yè)負面清單中傳統(tǒng)企業(yè)，仍可在創(chuàng)業(yè)板上市。四是按照“新老劃斷”原則，明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負面清單的規(guī)定。

我們認為，隨著注冊制不斷推進，個股間的分化或會加劇，基本面向好的企業(yè)能長期獲得資金關注并有望走出長牛，而無業(yè)績支撐的企業(yè)將會失去價值并將最終反映在股價上。

從交易規(guī)則來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制正式推行后，個股的漲跌幅限制將由10%擴大到20%。短期來看，由于市場擔憂后續(xù)市場波動有可能加大，本周創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)相對更為弱勢，資金選擇逢高獲利了結。

7月底中央政治局會議提出，未來要加快形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，同時要加快新型基礎設施建設。在市場層面，未來消費、科技板塊將被重點關注，股指長期向好，但過程不會一帆風順。

從技術面看，7月以來大幅上漲后目前各指數(shù)進入了振蕩調整格局。后市仍有進一步回調的可能，操作上建議觀望，重個股輕指數(shù)為主。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。