外媒：中資地產(chǎn)商紛紛贖回美元債

據(jù)外媒20日?qǐng)?bào)道，受人民幣兌美元貶值影響，越來(lái)越多的中資房地產(chǎn)公司正在贖回所發(fā)行的美元債。

這些公司在全球利率水平低企的時(shí)候發(fā)行了這些美元債。到目前為止，這些公司發(fā)行的債券在中資公司于海外發(fā)行的高收益?zhèn)姓贾鲗?dǎo)地位，過(guò)去五年籌資了660億美元資金。

和這樣的未償債務(wù)規(guī)模相比，目前的贖回規(guī)模還比較小。公司備案文件顯示，包括SOHO中國(guó)有限公司(SohoChinaLtd.,0410.HK,簡(jiǎn)稱(chēng)：SOHO中國(guó))和碧桂園控股有限公司(CountryGardenHoldingsCo.,2007.HK,簡(jiǎn)稱(chēng)：碧桂園)在內(nèi)的中資房地產(chǎn)公司去年回購(gòu)了27.3億美元的美元債。

但現(xiàn)在越來(lái)越多的公司在考慮這樣做，分析人士預(yù)計(jì)，今年的贖回規(guī)模可能會(huì)增長(zhǎng)好幾倍。房地產(chǎn)公司通過(guò)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)售人民幣計(jì)價(jià)債券來(lái)為贖回美元債融資的現(xiàn)象越來(lái)越多。

這股趨勢(shì)清楚地說(shuō)明了人民幣兌美元持續(xù)貶值導(dǎo)致公司行為出現(xiàn)了變化。人民幣貶值后，那些收入以人民幣計(jì)算的公司償還美元債的成本變得愈發(fā)高昂。根據(jù)債券合約有權(quán)提前贖回這些債券的發(fā)行人越來(lái)越愿意這樣做。

據(jù)數(shù)據(jù)提供商的數(shù)據(jù)，2015年全年，中資住宅開(kāi)發(fā)商在國(guó)內(nèi)融資共計(jì)人民幣6,750億元（約合1,020億美元），為上年融資規(guī)模人民幣2,240億元的三倍。年初迄今，中資住宅開(kāi)發(fā)商已在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)債融資人民幣523億元，幾乎相當(dāng)于2013年全年的發(fā)債融資規(guī)模。與此同時(shí)，人民幣的貶值速度快于預(yù)期，今年迄今人民幣兌美元已下跌1.3%。

房地產(chǎn)公司國(guó)內(nèi)發(fā)債融資的利率平均比境外借款的利率低二至三個(gè)百分點(diǎn)，這一定程度上是因?yàn)樽?014年年底以來(lái)的數(shù)次降息。

作為支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的舉措之一，去年1月份中國(guó)政府決定放松對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)融資的限制，給中資開(kāi)發(fā)商帶來(lái)另一個(gè)提振。標(biāo)普(Standard&Poor's)稱(chēng)，像SOHO中國(guó)和融創(chuàng)中國(guó)(SunacChinaHoldingsLtd.)這樣的大型開(kāi)發(fā)商已經(jīng)在使用新發(fā)行的人民幣債券所籌集的資金來(lái)贖回境外債券。包括中駿置業(yè)在內(nèi)的另四家開(kāi)發(fā)商已經(jīng)宣布計(jì)劃在本月或者下個(gè)月贖回其美元債券。

另一家公司路勁基建有限公司(RoadKingInfrastructureLtd.)截至去年6月份外幣債務(wù)占總體債務(wù)的比重接近一半。該公司主要在長(zhǎng)江三角洲進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以及收費(fèi)公路運(yùn)營(yíng)。路勁基建執(zhí)行董事DerekZen表示，公司正在考慮于今年晚些時(shí)候贖回2017年到期的3.5億美元債券。

迄今為止，中國(guó)債券離岸市場(chǎng)的投資者們已經(jīng)從贖回趨勢(shì)中獲益。隨著這種債券越來(lái)越稀缺，價(jià)格也變得物以稀為貴：去年這類(lèi)債券躋身全球表現(xiàn)最好的資產(chǎn)行列，價(jià)格漲幅超過(guò)10%。

管理著4,461億美元資產(chǎn)、主攻債券的投資公司W(wǎng)esternAssetManagement的投資組合經(jīng)理SweeChingLim稱(chēng)，考慮到流通在外的美元未償債券將越來(lái)越少，這應(yīng)該會(huì)有助于支撐此類(lèi)債券價(jià)格。

不過(guò)，隨著中國(guó)地產(chǎn)公司早早贖回美元債券，尋求染指中國(guó)公司債的投資者們可選的選項(xiàng)也正越來(lái)越窄。外國(guó)投資者基本被隔離在中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)之外。

此外，國(guó)內(nèi)債券的發(fā)售增多，也不利于離岸債券持有者。由于中國(guó)實(shí)施資本控制，當(dāng)公司發(fā)生違約時(shí)，離岸債券持有者的優(yōu)先級(jí)通常要排在本國(guó)債券持有人之后。

Lim說(shuō)，上述債券贖回或許也是一把雙刃劍，屆時(shí)離岸投資者在償付順序方面可能要更加屈居于本地債權(quán)人之下；但至少目前來(lái)看，市場(chǎng)一致認(rèn)為的是正面效應(yīng)大于負(fù)面效應(yīng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。