轉(zhuǎn)載：向松祚-216全球經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣

人物簡(jiǎn)介：向松祚，1965年生，著名宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)任中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所理事兼副所長(zhǎng)。

新年伊始，來說說今年的全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，2016年，全球真實(shí)GDP增速可能低于3.5%，全球貿(mào)易增速可能低于3%，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體普遍放緩，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將繼續(xù)超過新興市場(chǎng)國(guó)家。2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能下滑到6.5%—6.7%。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的亮點(diǎn)仍是美國(guó)。預(yù)計(jì)美國(guó)2016年經(jīng)濟(jì)增速2.5%左右，失業(yè)率降低到5%以下。歐元區(qū)有望擺脫衰退，實(shí)現(xiàn)大約1.6%的增長(zhǎng)；日本增速約為1.5%；英國(guó)將實(shí)現(xiàn)大約2%的增速。

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，將從5個(gè)方面影響新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。其一，國(guó)際資金將繼續(xù)從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體流出，或者至少流入新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的資金量將持續(xù)萎縮。多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的投資因此繼續(xù)放緩，國(guó)際收支赤字繼續(xù)擴(kuò)大，加劇經(jīng)濟(jì)放緩。其二，美元繼續(xù)走強(qiáng)（目前美元指數(shù)已是13年來最高水平），絕大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣匯率存在相當(dāng)大的貶值壓力。貶值預(yù)期加劇資金外流，惡化外債償債負(fù)擔(dān)和國(guó)際收支逆差。其三，一些新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣匯率持續(xù)貶值將惡化通脹預(yù)期，央行將被迫加息以遏制通脹，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩。其四，美聯(lián)儲(chǔ)加息將讓大眾商品價(jià)格繼續(xù)承受壓力。全球有超過20個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體嚴(yán)重依賴大眾商品出口。預(yù)計(jì)2016年石油、工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格略有上升，總體價(jià)格維持低位。其五，由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字將繼續(xù)惡化。匯率貶值、國(guó)際資金外流、國(guó)際收支逆差、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重、經(jīng)濟(jì)增速放緩或衰退……將形成惡性循環(huán)。預(yù)計(jì)2016年不會(huì)出現(xiàn)1997年、1998年亞洲金融危機(jī)那樣的大規(guī)模危機(jī)，然而風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)不容低估。

最嚴(yán)峻的問題是新興市場(chǎng)國(guó)家的高債務(wù)或高杠桿，如何確保一個(gè)穩(wěn)定的去杠桿或去債務(wù)過程，是幾乎所有新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的政策挑戰(zhàn)。2009年以來，新興市場(chǎng)國(guó)家平均債務(wù)水平從GDP的150%上升到195%。公司債務(wù)水平從GDP的50%以下上升到75%。目前，巴西和土耳其都面臨經(jīng)常賬戶逆差、大量舉借外債等困局。中國(guó)債務(wù)與GDP之比已上升到240%。面臨類似問題的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，還有南非、智利等。

歐央行將持續(xù)加大量寬政策規(guī)模、實(shí)施負(fù)利率貨幣政策，日本和英國(guó)持續(xù)維持低利率或零利率。新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣政策和匯率面臨兩難困境：一方面，許多新興市場(chǎng)國(guó)家希望采取寬松貨幣或匯率貶值政策來刺激出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，新興市場(chǎng)國(guó)家又擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息和本國(guó)降息會(huì)加劇匯率貶值和資本外流。如何制定妥善的貨幣政策和匯率政策，成為所有新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要挑戰(zhàn)。中國(guó)亦如此。

全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡，資金將繼續(xù)流入金融市場(chǎng)或虛擬經(jīng)濟(jì)體系，追逐高收益資產(chǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)可能顯著上升。許多國(guó)家的金融市場(chǎng)（包括美國(guó)）有隨時(shí)爆發(fā)局部和系統(tǒng)性金融危機(jī)的可能性，防范局部和系統(tǒng)性金融危機(jī)是所有國(guó)家面臨的共同挑戰(zhàn)。

作者：向松祚（宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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