瀝青處于筑底期

一方面，隨著原油價(jià)格逐步恢復(fù)理性，瀝青走勢也將回歸自身基本面；另一方面，二季度需求有望回升，貿(mào)易商止損心態(tài)明顯，瀝青中期將維持振蕩偏強(qiáng)走勢。

在OPEC+減產(chǎn)協(xié)議暫未落地的當(dāng)下，全球原油供應(yīng)過剩情況愈加嚴(yán)重，且各大市場均面臨越來越大的倉儲(chǔ)壓力。近期，受原油價(jià)格大幅波動(dòng)影響，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格先跌后漲，截至4月25日，各地重交瀝青現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)均有下滑。究其原因在于瀝青價(jià)格走勢與國際油價(jià)相關(guān)性較高，業(yè)者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。隨著油價(jià)逐漸恢復(fù)理性，瀝青走勢將逐步回歸自身基本面影響。目前，國內(nèi)疫情控制良好，各地建筑、道路施工進(jìn)程加快，瀝青需求預(yù)期較強(qiáng)，貿(mào)易商開單囤貨積極性高。隨著二季度瀝青需求逐步回升，貿(mào)易商止損心態(tài)明顯，中期來看，瀝青價(jià)格將維持振蕩偏強(qiáng)走勢。

開工率逐漸回升

美國和歐洲主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情嚴(yán)重，大部分地區(qū)仍處于封鎖狀態(tài)，終端需求疲軟，原油存儲(chǔ)空間有限。預(yù)計(jì)后市國際油價(jià)在地緣政治升溫以及OPEC+減產(chǎn)努力下將回歸理性，對(duì)瀝青走勢的拖累削弱。

受國際油價(jià)下跌影響，馬瑞原油現(xiàn)貨價(jià)走低，煉廠理論盈利709元/噸，較前一周增加213元/噸，保持高盈利水平。山東地?zé)拵齑婵煽?，濱陽燃化4月23日已復(fù)產(chǎn)瀝青，上周末齊魯石化計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，整體供應(yīng)增多；近期華東地區(qū)需求有所回升，部分煉廠主要銷售現(xiàn)貨資源，帶動(dòng)庫存下降，中石化、中石油價(jià)格上調(diào)帶動(dòng)市場成交價(jià)回升；華北開工負(fù)荷有所下滑，整體無銷售壓力，生產(chǎn)正常，貿(mào)易商逢低采購。華南主營煉廠近期主供重大終端工程，造成市場貨源偏緊，不過后期北海和源及北海煉化計(jì)劃接單復(fù)產(chǎn)，屆時(shí)供應(yīng)緊張局面有望緩解。近期西北地區(qū)部分項(xiàng)目備貨需求量大，煉廠出貨增加且部分庫存有所下降，同時(shí)主力煉廠瀝青增產(chǎn)。預(yù)計(jì)后市煉廠開工率還將走高，社會(huì)庫存壓力將持續(xù)增加。

未來需求值得期待

短期隨著我國疫情得到明顯控制，二季度瀝青需求呈現(xiàn)逐漸回升態(tài)勢。近期華東、華南貿(mào)易商的采購囤貨熱情高漲，國內(nèi)瀝青整體庫存水平維持在28%的較低水平，除東北、西北地區(qū)外，各地庫存均有所下降，整體廠庫去庫較為順暢。

天氣方面，未來我國南北方天氣都將逐漸歸于平靜，降水范圍不斷減少，強(qiáng)度減弱。南方降水范圍不斷減少，北方大風(fēng)天氣也將趨于減弱，有利于道路施工。

中長期來看，截至目前，地方債已經(jīng)使用了財(cái)政部提前下達(dá)額度的90%以上，4月固定資產(chǎn)投資完成額預(yù)計(jì)會(huì)大幅提升。其中，專項(xiàng)債募集資金用于交通運(yùn)輸建設(shè)領(lǐng)域的比重達(dá)到了22.4%，各地也在抓緊進(jìn)行下一輪專項(xiàng)債的申報(bào)工作。

從各地發(fā)布的重點(diǎn)項(xiàng)目清單來看，除了早前西南（四川、云南、重慶）和西北（新疆、陜西）地區(qū)公布的總投資15萬億的重點(diǎn)基建項(xiàng)目外，近期中東部地區(qū)如浙江省、江蘇省、江西省、河北省也都加大道路交通方面的基建投資。瀝青未來需求值得期待。

當(dāng)前瀝青廠利潤維持在較高水平（煉廠理論利潤在709元/噸），檢修煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，后市供應(yīng)將增加。但從庫存水平來看，市場抄底氛圍依舊濃厚，煉廠整體出貨順暢。同時(shí)，瀝青屬于季節(jié)性較強(qiáng)的品種，4月、5月開始隨著道路施工增多，瀝青需求逐步啟動(dòng)。特別是今年，基建投資更是政府拉動(dòng)內(nèi)需、保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要手段，雖然二季度雨水天氣會(huì)影響瀝青實(shí)際需求，但是市場對(duì)于瀝青需求增長預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)半年內(nèi)瀝青供需面會(huì)有明顯改善。當(dāng)然也要警惕社會(huì)庫存較高對(duì)瀝青采購積極性的削弱。

操作上，瀝青主力2006合約在1800—2100元/噸區(qū)間筑底跡象明顯，投資者可考慮在此區(qū)間逢低入場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。