瀝青短期構(gòu)筑底部

產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議推升油價(jià)，瀝青價(jià)格重心隨之上移。同時(shí)，隨著消費(fèi)旺季臨近，以及政府大力推行基建刺激經(jīng)濟(jì)，瀝青需求受外圍影響較小，具備長(zhǎng)期買(mǎi)入價(jià)值。

成本重心上移

3月初以來(lái)瀝青大跌，主要是因?yàn)樵谌蛐鹿诜窝滓咔閿U(kuò)散造成原油需求大幅下滑的背景下，OPEC+沒(méi)有延長(zhǎng)并加大減產(chǎn)力度，這使得全球原油供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩，油價(jià)創(chuàng)20年來(lái)新低，從而引發(fā)了瀝青成本塌陷。不過(guò)，長(zhǎng)期的低油價(jià)是產(chǎn)油國(guó)難以忍受的，20美元/桶的低油價(jià)迫使產(chǎn)油國(guó)進(jìn)行減產(chǎn)報(bào)價(jià)。

與此同時(shí)，由于疫情在全球蔓延，大多數(shù)國(guó)家特別是發(fā)達(dá)國(guó)家采取了禁足令控制疫情，這使得原油最主要的消費(fèi)領(lǐng)域成品油消費(fèi)受到了極大影響。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，第二季度全球原油需求每月將會(huì)下滑2000萬(wàn)桶/日以上，這使原本供大于求的原油雪上加霜。不過(guò)，限產(chǎn)協(xié)議雖然不及市場(chǎng)預(yù)期，也無(wú)法從根本上改變?nèi)蛟凸┐笥谇蟮氖聦?shí)，但產(chǎn)油國(guó)將全球原油產(chǎn)量減少10%，不僅極大緩解了目前原油供大于求的矛盾，而且提振了市場(chǎng)情緒。隨著油價(jià)上漲，成本重心上移對(duì)瀝青產(chǎn)生了較強(qiáng)的支撐作用，瀝青階段性甚至長(zhǎng)期的底部基本形成。

開(kāi)工負(fù)荷降低

3—5月，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，影響工程開(kāi)工，北方氣溫雖然轉(zhuǎn)暖，但很多地區(qū)氣溫存在反復(fù)，工程開(kāi)工率也不高，所以目前仍然是瀝青的需求淡季。不僅如此，受疫情的影響，今年國(guó)內(nèi)工地復(fù)工推遲，目前國(guó)內(nèi)大型、重點(diǎn)工程基本復(fù)工，但仍有一些工程由于工人沒(méi)有到位而推遲復(fù)工。由于需求受到抑制，瀝青的庫(kù)存要高于往年。截至4月9日，瀝青煉廠庫(kù)存為67.39萬(wàn)噸，較去年同期上升9.79萬(wàn)噸，同比上升17%；瀝青社會(huì)庫(kù)存為86.27萬(wàn)噸，較去年同期上升5.74萬(wàn)噸，同比上升7.13%。面對(duì)比往年更大的庫(kù)存壓力，國(guó)內(nèi)煉廠紛紛降負(fù)荷。雖然近兩個(gè)月庫(kù)存一直呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，但相較往年同期明顯偏低。

需求旺季臨近

除了國(guó)內(nèi)開(kāi)工負(fù)荷降低外，瀝青進(jìn)出口也受到了一定影響。由于進(jìn)出口數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，我們無(wú)法用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)佐證，但從相關(guān)資訊網(wǎng)站發(fā)布的信息來(lái)看，目前瀝青的進(jìn)口主要以長(zhǎng)協(xié)履約貨源為主，各主要出口國(guó)貨源都不同程度地受到了疫情的影響?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，瀝青供應(yīng)是要低于往年的，目前供需矛盾主要是受需求端推遲的影響。不過(guò)，隨著需求旺季到來(lái)，瀝青的需求前景良好，并且瀝青需求主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小。此外，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的大背景下，政府已經(jīng)出臺(tái)了一系列措施發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以刺激經(jīng)濟(jì)。因此，從中長(zhǎng)期來(lái)看，瀝青需求好于其他化工品。

整體來(lái)看，隨著產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，國(guó)際原油供需矛盾緩解，瀝青的估值上升。同時(shí)，雖然短期疫情影響瀝青消費(fèi)，造成了庫(kù)存壓力加大，但隨著消費(fèi)旺季來(lái)臨以及政府積極發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，瀝青需求將好于其他化工品。基于上述判斷，筆者認(rèn)為，短期瀝青價(jià)格可能在振蕩中構(gòu)筑底部，中長(zhǎng)期會(huì)大概率上漲。操作方面，建議背靠2000元/噸整數(shù)關(guān)口積攢多單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。