瀝青短期構(gòu)筑底部

產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議推升油價，瀝青價格重心隨之上移。同時，隨著消費旺季臨近，以及政府大力推行基建刺激經(jīng)濟，瀝青需求受外圍影響較小，具備長期買入價值。

成本重心上移

3月初以來瀝青大跌，主要是因為在全球新冠肺炎疫情擴散造成原油需求大幅下滑的背景下，OPEC+沒有延長并加大減產(chǎn)力度，這使得全球原油供應(yīng)嚴(yán)重過剩，油價創(chuàng)20年來新低，從而引發(fā)了瀝青成本塌陷。不過，長期的低油價是產(chǎn)油國難以忍受的，20美元/桶的低油價迫使產(chǎn)油國進行減產(chǎn)報價。

與此同時，由于疫情在全球蔓延，大多數(shù)國家特別是發(fā)達國家采取了禁足令控制疫情，這使得原油最主要的消費領(lǐng)域成品油消費受到了極大影響。市場預(yù)計，第二季度全球原油需求每月將會下滑2000萬桶/日以上，這使原本供大于求的原油雪上加霜。不過，限產(chǎn)協(xié)議雖然不及市場預(yù)期，也無法從根本上改變?nèi)蛟凸┐笥谇蟮氖聦?，但產(chǎn)油國將全球原油產(chǎn)量減少10%，不僅極大緩解了目前原油供大于求的矛盾，而且提振了市場情緒。隨著油價上漲，成本重心上移對瀝青產(chǎn)生了較強的支撐作用，瀝青階段性甚至長期的底部基本形成。

開工負荷降低

3—5月，南方進入梅雨季節(jié)，影響工程開工，北方氣溫雖然轉(zhuǎn)暖，但很多地區(qū)氣溫存在反復(fù)，工程開工率也不高，所以目前仍然是瀝青的需求淡季。不僅如此，受疫情的影響，今年國內(nèi)工地復(fù)工推遲，目前國內(nèi)大型、重點工程基本復(fù)工，但仍有一些工程由于工人沒有到位而推遲復(fù)工。由于需求受到抑制，瀝青的庫存要高于往年。截至4月9日，瀝青煉廠庫存為67.39萬噸，較去年同期上升9.79萬噸，同比上升17%；瀝青社會庫存為86.27萬噸，較去年同期上升5.74萬噸，同比上升7.13%。面對比往年更大的庫存壓力，國內(nèi)煉廠紛紛降負荷。雖然近兩個月庫存一直呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但相較往年同期明顯偏低。

需求旺季臨近

除了國內(nèi)開工負荷降低外，瀝青進出口也受到了一定影響。由于進出口數(shù)據(jù)相對滯后，我們無法用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)佐證，但從相關(guān)資訊網(wǎng)站發(fā)布的信息來看，目前瀝青的進口主要以長協(xié)履約貨源為主，各主要出口國貨源都不同程度地受到了疫情的影響?；谏鲜雠袛啵P者認(rèn)為，瀝青供應(yīng)是要低于往年的，目前供需矛盾主要是受需求端推遲的影響。不過，隨著需求旺季到來，瀝青的需求前景良好，并且瀝青需求主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，受經(jīng)濟環(huán)境的影響較小。此外，在經(jīng)濟環(huán)境不佳的大背景下，政府已經(jīng)出臺了一系列措施發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以刺激經(jīng)濟。因此，從中長期來看，瀝青需求好于其他化工品。

整體來看，隨著產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議，國際原油供需矛盾緩解，瀝青的估值上升。同時，雖然短期疫情影響瀝青消費，造成了庫存壓力加大，但隨著消費旺季來臨以及政府積極發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，瀝青需求將好于其他化工品?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，短期瀝青價格可能在振蕩中構(gòu)筑底部，中長期會大概率上漲。操作方面，建議背靠2000元/噸整數(shù)關(guān)口積攢多單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。