庫(kù)存大幅累積現(xiàn)貨承壓 動(dòng)力煤何時(shí)能抄底？

需求低于去年，日均耗煤下降

　　動(dòng)力煤需求未回到去年同期，當(dāng)前各環(huán)節(jié)庫(kù)存高位，煤礦供給依舊快于下游用電耗煤，因此價(jià)格依舊處在下跌趨勢(shì)。

　　目前沿海五大電廠(chǎng)用煤日均消耗在44萬(wàn)噸左右，而去年同期日均用煤卻在51萬(wàn)噸左右，同比減少了14%左右。與此同時(shí)，庫(kù)存卻不在不斷增加，較去年同比增長(zhǎng)大10%左右。

　　動(dòng)力煤需求增幅持續(xù)性不強(qiáng)，合計(jì)耗煤低干去年25%-30%。按照之前季節(jié)性來(lái)看，四月處于用煤淡季，日耗下降，電廠(chǎng)以去庫(kù)存為主。但今年四月份是下游制造業(yè)恢復(fù)的階段，四月中旬以后日耗可能會(huì)平穩(wěn)增加。

　　但沿海地區(qū)的外貿(mào)企業(yè)受到疫情影響，出口被抑制，如果國(guó)內(nèi)的消費(fèi)與出口可以同步恢復(fù)的話(huà)，制造業(yè)用電會(huì)大幅上漲并帶動(dòng)耗煤需求，如果時(shí)間錯(cuò)開(kāi)，耗煤依舊不會(huì)有超預(yù)期增加，疊加四月會(huì)出現(xiàn)水電替代效應(yīng)，煤價(jià)可能進(jìn)一步走低，因此四月份要特別關(guān)注日耗煤的相關(guān)情況。

　　供給不減反增，庫(kù)存大幅累積

　　由于需求持續(xù)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，供需錯(cuò)配時(shí)間在20-30天左右，煤價(jià)持續(xù)大幅下跌，后期可能會(huì)通過(guò)政策導(dǎo)向使煤礦減產(chǎn)來(lái)重新平衡供需結(jié)構(gòu)。

　　但當(dāng)前煤礦均有利潤(rùn)且剛實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，為保障產(chǎn)地經(jīng)濟(jì)水平，主動(dòng)減產(chǎn)的概率不大。

　　各煤礦開(kāi)工率均以恢復(fù)至正常水平，可以說(shuō)疫情之后，煤礦復(fù)工超預(yù)期，后面減少供給可能會(huì)有以下原因：

　　1、政策導(dǎo)向減產(chǎn)（內(nèi)蒙反腐事件發(fā)醉開(kāi)始影響產(chǎn)量；保障安全生產(chǎn)等手段）。

　　2、煤礦為了降低梢售壓力主動(dòng)減產(chǎn)保價(jià)。

　　3、大礦虧損，減產(chǎn)保護(hù)盈利。

　　目前港口庫(kù)存大幅累積，現(xiàn)貨承壓

　　由于需求持續(xù)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，電廠(chǎng)以去庫(kù)存為主，因此拉運(yùn)情緒較差。錨地船數(shù)持續(xù)降至年后低位，導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)累計(jì)至2580萬(wàn)噸，到達(dá)歷史高點(diǎn)，近期發(fā)運(yùn)到港量有所下滑且不平穩(wěn)，預(yù)計(jì)后期累庫(kù)的速度將放緩。

　　因?yàn)楝F(xiàn)在港口的發(fā)運(yùn)已經(jīng)從由原來(lái)貿(mào)易商發(fā)運(yùn)為主導(dǎo)，變成現(xiàn)在以大礦發(fā)戶(hù)發(fā)運(yùn)為主導(dǎo)。發(fā)運(yùn)戶(hù)結(jié)構(gòu)的改變，像之前幾年所考慮的貿(mào)易商的成本還有倒掛問(wèn)題均不能成立。因?yàn)榘l(fā)運(yùn)主體變了，大礦發(fā)戶(hù)的發(fā)運(yùn)成本絕對(duì)低的多，即使到北港目前的價(jià)格，也不會(huì)倒掛，所以才會(huì)有在需求本就弱的情況下，幾大煤企為追求出貨量競(jìng)相壓價(jià)，階梯式優(yōu)惠，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份傾，導(dǎo)致價(jià)格加速下跌，當(dāng)然本輪煤價(jià)快速下跌，根本原因還是需求差，煤企交替降價(jià)只是導(dǎo)火索。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。