警惕影響礦價的不確定因素

春節(jié)長假來臨，為應(yīng)對市場價格波動的不確定性，建議前期持有鐵礦期貨多單的投資者使用期權(quán)備兌開倉策略，既能夠鎖定部分利潤，又能夠減小風(fēng)險敞口，還能夠在振蕩行情中實現(xiàn)收益增強，一舉多得。

在嚴(yán)格的地產(chǎn)調(diào)控政策和商品房銷售情況不佳的背景下，市場普遍認(rèn)為2020年地產(chǎn)對鋼材需求拉動效應(yīng)將減弱。伴隨著鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)入尾聲，鋼鐵供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入下半場，以螺紋鋼為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟工業(yè)產(chǎn)品價格已經(jīng)轉(zhuǎn)頭向下。

1月份是鋼材的傳統(tǒng)消費淡季，但是鋼材、鐵礦石價格并未跟隨鋼材現(xiàn)貨成交量的萎縮而下跌，背后的原因是什么？針對當(dāng)前價格波動應(yīng)采取怎樣的策略應(yīng)對？

鋼廠補庫支撐鐵礦石需求

冬儲是黑色產(chǎn)業(yè)鏈歲末年初的重要邏輯，既包括鋼貿(mào)商對螺紋鋼的冬儲，也包括鋼廠對生產(chǎn)原料的儲備。與鋼貿(mào)商冬儲的動機不同，鋼廠進(jìn)行原料冬儲的目的主要是為了保障春節(jié)期間高爐的正常生產(chǎn)。兩種需求在本質(zhì)上有所不同，前者由一部分投機因素在主導(dǎo)，后者是為了應(yīng)對春節(jié)期間采購、物流暫停而產(chǎn)生的真實需求前置。

從Mysteel統(tǒng)計的鋼廠進(jìn)口礦庫存情況來看，鋼廠對鐵礦石的補庫行為一直持續(xù)到了年前最后一周，從庫存的絕對值來看，2020年年初鋼廠鐵礦石的補庫力度略低于2017年年初和2018年年初，高于2019年年初，整體處于正常的水平。為了應(yīng)對春節(jié)期間國外可能出現(xiàn)的突發(fā)情況，比如澳大利亞颶風(fēng)等，鐵礦石進(jìn)口依存度較高或者采購周期較長的鋼廠均進(jìn)行了較為充足的備庫。與市場預(yù)期驅(qū)動鋼價上行的邏輯不同，礦價上行的背后是以鋼廠的真實采購作為支撐的，因此安全邊際更高，這是近期礦強于鋼的重要原因，但這個邏輯的安全性在不斷弱化，因為需求前置的采購行為可能導(dǎo)致年后短時間內(nèi)采購力度不足，對礦價造成一定的壓力。

鐵礦石供應(yīng)相對寬松

2020年主流礦山將增產(chǎn)約5000萬噸，這是2020年礦價的重要利空因素。但需要注意的是，礦山發(fā)運一般遵循前低后高的節(jié)奏特征，礦山年度增產(chǎn)計劃在年初對市場的供給影響有限。從兩個月港口的庫存和疏港情況來看，由于鋼廠利潤回升，鋼廠對高品礦的偏好較強，卡粉的銷量依然強勁。

雖然去年上半年由于礦難、颶風(fēng)影響，MNPJ和巴西粉局部出現(xiàn)供應(yīng)緊缺，但二季度末隨著供應(yīng)的逐漸改善，主流粉礦的庫存逐漸增加，其中PB粉增幅最為明顯，不存在單一品種供應(yīng)緊缺的情況，鐵礦石供需整體處于一種弱平衡的狀態(tài)中。另外，非主流國家礦山供應(yīng)也處于高位，庫存同比增加，在歐洲和日韓鋼鐵市場低迷的情況下，國內(nèi)原料供應(yīng)市場寬松的局面大概率將持續(xù)。

疫情防控需密切關(guān)注

在武漢發(fā)生不明原因肺炎疫情之后，老百姓的注意力聚焦到新型冠狀病毒性肺炎的相關(guān)防控工作上，金融市場也做出了相應(yīng)的反應(yīng)，股市和工業(yè)品均出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。對于黑色產(chǎn)業(yè)鏈來說，肺炎對產(chǎn)品價格的影響主要來源于對建筑工人年后受到疫情的影響推遲返工的預(yù)期。若春運期間不能對疫情進(jìn)行有效控制，對鋼材下游需求的打擊是不容忽視的。

綜上所述，筆者認(rèn)為近期鐵礦石價格的強勢與鋼廠的補庫行為有直接關(guān)系，從品種本身的基本面來說，當(dāng)前供需矛盾并不突出，處于弱平衡狀態(tài)。但是肺炎為國內(nèi)經(jīng)濟帶入了新的不確定因素，若因此導(dǎo)致年后復(fù)工延遲，螺紋鋼價格可能出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，在這種情況下，礦價難以獨善其身。春節(jié)長假來臨，為應(yīng)對市場價格波動的不確定性，建議前期持有鐵礦期貨多單的投資者使用期權(quán)備兌開倉策略，既能夠鎖定部分利潤，又能夠減小風(fēng)險敞口，還能夠在振蕩行情中實現(xiàn)收益增強，一舉多得。另外，建議沒有頭寸的投資者繼續(xù)保持觀望。

（作者單位：大有期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。