追多螺紋鋼性價比不高

10月下旬，螺紋鋼RB2001合約到達3250位置，空頭主力“鳴金收兵”，反彈行情就此展開。截至11月20日，RB2001反彈幅度已經(jīng)超過400點，市場情緒已經(jīng)從前期的悲觀逐漸轉(zhuǎn)向樂觀，甚至有人認為此輪螺紋鋼2001合約價格將重回到4000。但筆者認為，7月2001合約的價格高點難以突破，后期上漲空間有限，在當前價格水平追多螺紋鋼性價比已經(jīng)不高。

　　新開工地產(chǎn)數(shù)據(jù)的強勢難以持續(xù)

　　亮眼的10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)帶動黑色系價格反彈達到高潮，其中新開工數(shù)據(jù)對市場預期的提振作用最大。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，10月新開工面積當月同比大幅增長23.23%，環(huán)比增速提高16.6個百分點，處于近四年以來最高水平。但筆者認為，新開工數(shù)據(jù)的強勢難以持續(xù)?；仡?018年11月，10月房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)環(huán)比負增長使得市場一致認為房地產(chǎn)拐點到來，恐慌情緒蔓延，RB1901合約從3940在兩周內(nèi)跌至3496，但鋼價后期逐步回升，證明單月數(shù)據(jù)的干擾較強，難以成為房地產(chǎn)拐點的有力證據(jù)。今年10月地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)的同比高增長建立在去年10月新開工數(shù)據(jù)的低基數(shù)水平上，難以作為地產(chǎn)強勢回歸的理由，應當客觀對待。地產(chǎn)資金來源方面，資金來源有所回落，銷售回款、信貸、自籌均有回落，銷售回款仍是最大貢獻。

　　因此，筆者認為，既要承認階段性的供需錯配客觀存在，同時也要對地產(chǎn)新開工高增速對鋼材需求提振的持續(xù)性抱有懷疑的態(tài)度。在地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖和資金偏緊的大背景下，地產(chǎn)的強勢周期難以重啟。

　　螺紋鋼供需相對平衡

　　當下螺紋鋼的基本面較好。庫存持續(xù)去化并伴隨部分地區(qū)出現(xiàn)“缺規(guī)格”的情況，庫存水平已經(jīng)到達供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來同期最低位置。螺紋的表觀消費量高于往年，這都是現(xiàn)貨價格維持強勢的重要原因。值得注意的是，即使近期螺紋鋼期貨價格持續(xù)上行，基差仍然保持在450—500水平附近。筆者認為，“缺規(guī)格”已經(jīng)充分反映到了當前的現(xiàn)貨價格中，這種溢價不是由于總體的供需情況產(chǎn)生的，是由短期現(xiàn)貨庫存結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)生的。在當前鋼廠生產(chǎn)規(guī)模和鋼鐵產(chǎn)量的情況下，“缺規(guī)格”的情況很快將得到改善。2017年市場也曾出現(xiàn)過較明顯的“缺規(guī)格”，螺紋鋼現(xiàn)貨一度逼近5000元/噸，但隨后現(xiàn)貨價格出現(xiàn)幅度為1500元的下跌。相較于2017年，如今鋼鐵市場的供應應對能力已經(jīng)顯著增強。

　　結(jié)合歷史價格、基差情況，對未來市場可能出現(xiàn)的變化保持警惕很有必要。從總體上看，螺紋鋼供需相對平衡，價格波動更多源于短期的結(jié)構(gòu)問題以及市場預期的變化。

　　當前RB2001合約有310萬手持倉，大大高于去年同期220萬手的持倉水平，表明當前多空雙方分歧較大，永安期貨在2001合約上持有空單超過14萬手，仍是空頭陣營的“一哥”。2020年的春節(jié)較往年早，可能會出現(xiàn)年前停工晚、年后復工遲的情況。RB2001合約最后交易日為1月15日，交割日為16至22日，多頭接貨后在年前處理掉貨源的概率很小，而囤貨的風險較大，多頭選擇提前平倉了結(jié)而不是接貨是大概率事情，1月的交割量不會太大。

　　綜上所述，在現(xiàn)貨低庫存、“缺規(guī)格”、市場交易活躍的狀態(tài)下，螺紋仍將保持近強遠弱的格局。不過，繼續(xù)追多螺紋鋼2001合約性價比較低?？紤]到節(jié)后復工遲的預期，2005合約仍存在較大變數(shù)。伴隨著螺紋主力合約移倉換月，價格波動率將放大，建議沒有多單的投資者保持觀望，持有2001合約多單的投資者逢高減持或逐步將頭寸轉(zhuǎn)化為1月、5月合約正向套利。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。