乙二醇高位下行概率較大

上周末，沙特國內(nèi)的一處原油處理裝置及油田受到無人機的襲擊，當(dāng)時造成其國內(nèi)日均570萬桶產(chǎn)量的中斷，這也直接導(dǎo)致布倫特原油價格暴漲近12%，創(chuàng)出自1991年海灣戰(zhàn)爭以來的單日最高漲幅。原油的暴漲直接帶動國內(nèi)化工品種的上漲，MEG主力2001合約連續(xù)兩個交易日觸及漲停板，然而，隨著沙特宣稱本月底之前將恢復(fù)所有產(chǎn)能之后，油價快速回吐此前近一半的漲幅，這直接促使MEG價格高位回落。因此，我們認為，隨著原油風(fēng)波過后，乙二醇將回歸基本面。首先，現(xiàn)階段乙二醇生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)回歸盈利狀態(tài)。其次，開工率將在國慶假期后穩(wěn)步提升，且國內(nèi)外多套新裝置將在四季度陸續(xù)投產(chǎn)。最后，下游聚酯需求將進入淡季。因此，MEG高位逐步下行的概率較大。

操作建議：單邊做空主力2001合約

乙二醇企業(yè)已回歸盈利后期競爭加劇

在大擴產(chǎn)的背景下，特別是國內(nèi)煉化一體化裝置的集中投產(chǎn)，國內(nèi)乙二醇市場的競爭將明顯加劇，這就導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)面臨較長時間的虧損局面，進而才能淘汰部分落后產(chǎn)能，實現(xiàn)市場的充分競爭。自今年3月底以來，石腦油制MEG的現(xiàn)金流長時間處于負值，從而導(dǎo)致此后國內(nèi)外MEG生產(chǎn)企業(yè)開工率的下滑，國內(nèi)華東港口庫存的不斷減少。然而，隨著近期乙二醇內(nèi)外盤價格的大幅上漲，不論是石腦油制MEG還是乙烯外采制MEG均開始盈利，這勢必會引起后期各工藝之間競爭的重新加劇。

乙二醇開工率將逐步提升新裝置陸續(xù)投產(chǎn)

在持續(xù)虧損的情況下，國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的開工率自3月底以來逐步下降，煤制乙二醇的開工負荷一度跌至50%以下，但隨著盈利情況的明顯好轉(zhuǎn)，根據(jù)目前乙二醇的現(xiàn)貨價格測算，煤制乙二醇企業(yè)已經(jīng)開始盈利。近期已有多套裝置公布了重啟或提負荷的計劃，如新杭能源30萬噸/年，河南能源（永城）20萬噸/年以及陽煤平定20萬噸/年的裝置。另外，國慶后新疆天盈，河南能源（安陽），河南能源（新鄉(xiāng)）仍存開車計劃，以上復(fù)產(chǎn)裝置可提供8萬—10萬噸/月的額外供應(yīng)產(chǎn)出，目前國內(nèi)乙二醇企業(yè)的開工率已經(jīng)見底回升。除現(xiàn)有裝置重啟之外，新裝置投產(chǎn)進程也在逐步推進，MEGlobal在美國德州的75萬噸裝置計劃在11月投產(chǎn)，其主要銷往的目的地為中國。浙江石化一期75萬噸、恒力石化一期90萬噸裝置預(yù)計將在今年四季度投產(chǎn)，國內(nèi)乙二醇的產(chǎn)能將迅速增加，供應(yīng)壓力不容忽視。

季節(jié)性旺季過去后下游聚酯需求將減弱

按照傳統(tǒng)的消費習(xí)慣來看，9、10月是國內(nèi)聚酯需求的季節(jié)性旺季，特別是前期聚酯企業(yè)生產(chǎn)利潤較好的情況下，企業(yè)開工負荷維持高位，但整體低于去年同期水平且近期難以再次提升。更為重要的是，隨著近期原料PTA和MEG價格的上漲，聚酯企業(yè)的利潤明顯下滑，這或許會導(dǎo)致其需求提前減弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。