市場人士：警惕高位礦價，再度轉(zhuǎn)弱下行

“6月以來，黑色金屬迎來集體上行趨勢，主要邏輯是國內(nèi)宏觀利好政策預(yù)期推動市場情緒回暖，其中鐵礦石領(lǐng)漲產(chǎn)業(yè)鏈，主力合約期價低位累計漲幅超26%，而支撐礦價強(qiáng)勢領(lǐng)漲的核心因素就是其自身相對良好的基本面，疊加期價貼水修復(fù)邏輯。”寶城期貨黑色系分析師涂偉華說。

期貨日報記者在采訪中注意到，現(xiàn)階段淡季鋼廠生產(chǎn)積極，鐵礦石終端消耗表現(xiàn)強(qiáng)勁，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗最新值分別為246.82萬噸、298.75萬噸，均處于年內(nèi)高位并顯著高于去年同期水平。此外，淡季鋼價上行使得鋼廠盈利狀況有所改善，247家鋼廠中盈利鋼廠最新占比為63.64%，且即期成本核算下華北、華東地區(qū)多數(shù)品種噸鋼利潤也維持盈利，因而礦石強(qiáng)勁需求將維持，繼續(xù)給予礦價強(qiáng)支撐。

與此同時，財年末全球各大礦商發(fā)運(yùn)沖量積極，海外鐵礦石供應(yīng)迎來增量。截至7月2日當(dāng)周，全球19港鐵礦石發(fā)運(yùn)量為3468.10萬噸，創(chuàng)下近兩年來單周發(fā)運(yùn)新高，6月累計發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加734.23萬噸，增量依舊主要來自主流礦商，四大礦商6月累計發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加592.93萬噸，而非澳巴礦發(fā)運(yùn)相對平穩(wěn)。不過，鐵礦石高位發(fā)運(yùn)暫未體現(xiàn)到國內(nèi)港口到貨量上，最新45港到貨量為2360.10萬噸，6月累計到貨量也是環(huán)比減174.99萬噸，預(yù)計港口到貨將維持高位。此外，國內(nèi)礦山恢復(fù)良好，高頻礦山產(chǎn)能利用率和日均鐵精粉產(chǎn)量持續(xù)回升，且已超過去年同期水平，同比分別增加1.08%、0.68萬噸。

下游終端消費(fèi)即將轉(zhuǎn)入淡季，對成材價格上漲的接受度有限，成交量不高。當(dāng)前處于高位的鐵水產(chǎn)量將面臨減產(chǎn)，需求端對爐料端價格的負(fù)反饋將再度開啟。“本期外礦發(fā)運(yùn)量明顯增加，7月鐵礦石到港壓力將增加，供需平衡表階段性轉(zhuǎn)向?qū)捤?。鐵礦石7月價格或短期承壓，但下半年隨著國內(nèi)制造業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，鐵礦石價格具備一定的上行動能。”方正中期黑色金屬與建材研究中心資深研究員梁海寬說。

“目前鐵礦石基本面表現(xiàn)為供需雙高，且強(qiáng)勁需求下鐵礦石庫存延續(xù)去化，供需矛盾并未顯現(xiàn)。”涂偉華說。

當(dāng)前市場矛盾點(diǎn)是什么？涂偉華認(rèn)為，現(xiàn)階段，鐵礦石交易邏輯在于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期之間博弈，而矛盾點(diǎn)主要在需求端。得益于強(qiáng)勁需求，礦市基本面現(xiàn)實(shí)端依舊較好，鋼廠鐵水產(chǎn)量維持高位，且成材品種噸鋼利潤尚可，鋼廠生產(chǎn)依舊積極，強(qiáng)勁需求繼續(xù)支撐礦價，疊加盤面期價貼水幅度較大，鐵礦石期價下行阻力較大。不過，鐵礦石需求也存走弱預(yù)期，一方面是成材供需矛盾在積累，淡季鋼材需求難有改善；相反高鐵水預(yù)示著成材供應(yīng)在回升，鋼材庫存已連續(xù)兩周累庫，一旦增幅超預(yù)期，則淡季鋼價將承壓下行，鋼廠利潤再度收縮，屆時減產(chǎn)負(fù)反饋邏輯再度上演，鐵礦石需求將迎來變化。另一方面則是限產(chǎn)和壓減粗鋼政策擾動，雖然近期唐山再度環(huán)保限產(chǎn)，但仍以限燒結(jié)機(jī)為主，暫未影響高爐正常生產(chǎn)，一旦限產(chǎn)力度加大，礦石需求或迎來沖擊。此外，粗鋼壓減政策預(yù)期未退，1—5月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增加961萬噸，生鐵產(chǎn)量則是增加1387.59萬噸，即便平控下半年鐵礦石需求也將迎來顯著下降。

值得注意的是，鐵礦石供應(yīng)季節(jié)性回升同樣會加劇礦市供需格局變化，目前鐵礦石發(fā)運(yùn)并未體現(xiàn)海外礦石供應(yīng)增量局面，截至7月2日當(dāng)周全球19港累計發(fā)運(yùn)量同比下降511萬噸，若按年初推演的全年海外供應(yīng)同比增量局面來看，下半年供應(yīng)存明顯增量空間。此外，按往年季節(jié)性規(guī)律來看，海外鐵礦石供應(yīng)高點(diǎn)也多在三季度，未來幾個月鐵礦石供應(yīng)將高位攀升。

對于后市，梁海寬認(rèn)為，下半年將進(jìn)入被動去庫甚至主動補(bǔ)庫階段，三季度庫存和PPI有望迎來拐點(diǎn)，工業(yè)品價格上漲彈性增強(qiáng)。宏觀因素將超越產(chǎn)業(yè)因素成為驅(qū)動鐵礦價格上行的主要動能。隨著國內(nèi)制造業(yè)進(jìn)一步恢復(fù)，以及進(jìn)一步穩(wěn)增長政策的出爐，鐵元素總需求有望走強(qiáng)。

涂偉華則認(rèn)為，鐵礦石需求表現(xiàn)良好，給予礦價支撐，但供應(yīng)同樣在回升，供需雙高局面下礦價韌性較強(qiáng)。不過，環(huán)保限產(chǎn)以及粗鋼壓減政策抑制下鐵礦石需求將下行，而供應(yīng)季節(jié)性回升，鐵礦石基本面存走弱預(yù)期，靜態(tài)供需矛盾激化，屆時高位礦價再度轉(zhuǎn)弱下行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。