鋼企通過期貨市場管理風險大有可為

由中國五礦化工進出口商會及上海鋼聯(lián)電子商務(wù)有限公司（我的鋼鐵網(wǎng)）主辦的2019鐵礦石國際市場研討會于6月3日~5日在山東青島舉辦。與會專家認為，鐵礦石供應(yīng)最緊張的階段已經(jīng)過去，預(yù)計后期鐵礦石價格將震蕩走低。同時，市場仍面臨較大的不確定性，相關(guān)企業(yè)可通過期貨市場來進行風險管理。

后市或震蕩走低

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場調(diào)研部副主任吳京晶在會上強調(diào)，鐵礦石供應(yīng)最緊張的階段已經(jīng)過去，當前的價格反映出所有供需的因素和市場情緒，后期市場會再度回歸對新的供需矛盾的關(guān)注。

有研究員分析認為，目前，鐵礦石價格已充分反映出供應(yīng)端事故所帶來的影響，而當前鋼廠對高品位鐵礦石的需求處于低位，如后期供應(yīng)端無突發(fā)狀況，需求變化將決定鐵礦石價格走勢。

“5月份，澳大利亞高品位粉礦的庫存增加了140萬噸左右，預(yù)計6月份庫存仍將增加。淡水河谷北方系統(tǒng)的產(chǎn)量增加將在后期逐漸體現(xiàn)。從基本面來看，鐵礦石現(xiàn)貨價格是有回調(diào)壓力的。”該研究員說。

分析人士認為，近期，國家發(fā)展改革委等部門表態(tài)將適當合理增加國產(chǎn)礦產(chǎn)量，國產(chǎn)礦開工率持續(xù)小幅攀升，加之澳大利亞總發(fā)運量、到港量恢復至正常水平，巴西淡水河谷聲明旗下礦山不會再出現(xiàn)潰壩等嚴重后果，短期對市場情緒的刺激減弱。

吳京晶表示，預(yù)計今年國產(chǎn)礦將平穩(wěn)發(fā)展，如果能夠持續(xù)維持高價格水平，國產(chǎn)礦的產(chǎn)量或有一定釋放。后期隨著鋼廠邊際利潤變化，還需關(guān)注品質(zhì)、礦種的變化。

山東萊鋼國際貿(mào)易有限公司副經(jīng)理毛輝介紹，受多種因素影響，今年上半年鋼鐵企業(yè)在采購鐵礦石時面臨一些困難，一是礦山發(fā)貨減少，資源緊張；二是鋼廠長協(xié)資源略顯不足，增加市場采購；三是港口鐵礦石存量減少，現(xiàn)貨供應(yīng)“緩沖器”作用弱化；四是其他因素加劇了供需矛盾，非主流資源供應(yīng)總體不足。

對于后期走勢，毛輝認為，受到港資源逐步恢復、鋼材市場疲軟、鋼廠利潤下滑的影響，以及非主流礦、國內(nèi)礦使用量的增加，預(yù)計后期鐵礦石價格會震蕩走低。

原料需求結(jié)構(gòu)變化

鐵礦石價格走強，鋼材價格趨弱導致鋼鐵企業(yè)盈利大幅下降。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年前2個月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤同比下降59%；3月份利潤同比下降30%；4月份利潤略有回升，同比增長9%。預(yù)計5月份利潤又將回到低位。

山東鋼鐵集團國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李強篤在會上指出，鋼鐵行業(yè)盈利水平下降，加之不同鋼鐵企業(yè)的盈利能力不一，導致企業(yè)在采購鐵礦石方面存在差異。利潤高的時候，帶動高低品位鐵礦石的價差增大。但這一輪上漲跟之前不一樣，盡管鐵礦石價格整體都在上漲，但鋼廠的利潤處于中低水平，因此，不同品位的鐵礦石價格上漲的幅度不一樣。

“從過往的經(jīng)驗來看，鋼廠利潤的收縮會帶來高低品位鐵礦石價差收窄。其路徑是鋼材價格下跌—鋼廠利潤收縮—鋼廠調(diào)整用礦配比（低品位替代高品位）一高品位資源價格下跌—低品位資源價格補跌—高低品位價差收窄。”他表示，前3輪高低品位鐵礦石價差收窄是在鐵礦石總量過剩的背景下，通過鐵礦石價格普跌、高品位資源價格跌幅較低品位資源價格跌幅更大完成的。

李強篤認為，最近這輪高低品位鐵礦石價差收窄，與往次均不相同的是，其以高低品位資源價格普漲且低品位資源漲幅更大來完成的。低品位礦，以超特粉為例，本輪價格漲幅為114%；中品礦，以PB粉為例，漲幅為51%；高品礦，以卡粉為例，漲幅為34%。

另有研究員認為，鋼鐵企業(yè)利潤的大幅收縮可能不會導致鋼廠減產(chǎn)，但會導致鋼廠調(diào)整自己的用料結(jié)構(gòu)，如增加廢鋼用料，減少鐵礦石用料，或調(diào)整自己鐵礦石結(jié)構(gòu)。

據(jù)了解，今年初以來，受鋼廠利潤壓縮影響，高低品位鐵礦石價差開始收窄，目前青島港PB粉與超特粉價差在95元/噸左右，相較于去年最高時超過200元/噸的價差，明顯收窄。青島港PB粉與卡粉價差在102元/噸左右，相較于去年最高時250元/噸的價差，卡粉的溢價也明顯收窄。

鋼企控制產(chǎn)量是關(guān)鍵

吳京晶認為，下半年的市場核心還是要看鋼材產(chǎn)量和需求量的變化，最大的不確定性應(yīng)該是第四季度的環(huán)保和房地產(chǎn)市場的變化，以及外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性。

他同時強調(diào)，今年初以來，鋼材產(chǎn)量維持高位，未來可能還有增長潛力，行業(yè)可能又要回到競爭比較激烈的市場格局，鋼協(xié)呼吁會員企業(yè)在產(chǎn)量釋放方面，要相對理性和冷靜。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國粗鋼產(chǎn)量同比增長12.7%，達到8503.2萬噸，創(chuàng)單月粗鋼產(chǎn)量歷史新高。前4個月，全國粗鋼產(chǎn)量為31496.1萬噸，同比增長10.1%，增幅在前3個月的基礎(chǔ)上進一步擴大。

分析人士指出，粗鋼產(chǎn)量增加主要有兩個方面原因：一是增量主要來自于河北省，占全國增量的比例接近50%，這可能是由于在去年和今年初以來的限產(chǎn)季期間，河北省的限產(chǎn)不及預(yù)期。二是鋼材需求仍比較旺盛，去年各種經(jīng)濟政策的釋放，貨幣政策的寬松，拉動了鋼材消費，刺激了房地產(chǎn)市場的快速增長。

吳京晶同時強調(diào)，從行業(yè)未來發(fā)展角度來看，需要上下游產(chǎn)業(yè)鏈的互利共贏。由于各種原因，上游企業(yè)的利潤率還是比較高的，鋼鐵行業(yè)的銷售利潤和利潤率都是剛剛恢復到平均水平，希望鋼鐵行業(yè)穩(wěn)定健康持續(xù)的發(fā)展。

另外，他還表示，最近鋼鐵企業(yè)間的兼并重組時有發(fā)生，這種情況在未來還會發(fā)生；但相比上游原料供應(yīng)商和下游汽車、家電、造船行業(yè)，鋼鐵行業(yè)的集中度還不夠高。

“這使得鋼鐵企業(yè)在原料購買和成品銷售的過程中，在定價和市場競爭方面，沒有非常強的競爭力，或者說還有很大的提升空間。這也是我們一直鼓勵發(fā)展的方向。”吳京晶說。

原料套保大有可為

毛輝表示，對于鋼廠采購而言，安全、穩(wěn)定、經(jīng)濟是重要的課題，也出現(xiàn)了一些“變”和“不變”的因素，鋼鐵企業(yè)要加強應(yīng)對。

“今年初以來，尤其上半年大家可以感受到來自進口礦的壓力，這促使我們思考在不斷變化的市場中如何做到安全、穩(wěn)定和經(jīng)濟。”他說。

毛輝認為，首先是要提升大數(shù)據(jù)的分析能力，在確保進口礦穩(wěn)定供應(yīng)的情況下，準確研判市場是降低成本的一個重要前提，增強對市場的預(yù)見性。其次是要學習使用金融工具，平抑礦價波動風險。鐵礦石期貨、螺紋鋼期貨、鐵礦石掉期等金融衍生品的成交情況、價格變化，都會對進口礦的行情造成影響。在此基礎(chǔ)上的期貨、現(xiàn)貨的各類組合，大大豐富了鐵礦石貿(mào)易模式，給予市場更多的選擇?，F(xiàn)在鐵礦石貿(mào)易商已經(jīng)走在前面，以鐵礦石貿(mào)易活躍的日照港為例，這里的中小貿(mào)易商都在非常靈活地使用各種組合，并進行不斷創(chuàng)新。

“在不斷變化的市場中，鋼鐵企業(yè)也要與時俱進，增強本領(lǐng)，探索期貨等金融工具，為企業(yè)采購服務(wù)。”毛輝說。

嘉吉投資（中國）有限公司金屬事業(yè)部總裁李科表示，鐵礦石市場在過去20年發(fā)生了很大的變化，已由一個流動性非常低、不確定性低、復雜性低的市場發(fā)展成為高流動性、高風險性和高復雜性的全球性市場。

“現(xiàn)在全球的鋼鐵產(chǎn)業(yè)連接在一起了，牽一發(fā)而動全身，中國華北的（鋼材）價格會使得遠在千里之外的澳大利亞礦山受到影響。過去需要3個月的時間價格才能傳導過去，現(xiàn)在只需要一兩天甚至一兩個小時就可以傳導過去。”他說。

李科認為，在這種市場高度互聯(lián)、影響日益復雜的情況下，通過衍生品市場來對沖和管理風險對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。