當(dāng)鐵礦石期貨越來越國際化……

“在設(shè)計(jì)合約時(shí)，我們?cè)?jīng)按照鋼廠的生產(chǎn)要求，設(shè)計(jì)了相關(guān)的質(zhì)量升貼水標(biāo)準(zhǔn)，但目前來看，在礦價(jià)波動(dòng)時(shí)，主流礦與非主流礦進(jìn)入市場的程度還會(huì)產(chǎn)生差異，這有可能在一定程度上影響市場價(jià)格。因此，為了避免非主流礦對(duì)市場價(jià)格產(chǎn)生的影響，我們正在嘗試在散堆散放的貨物上推出品牌交割制度。”在6月4日舉辦的2019鐵礦石國際市場研討會(huì)上，大連商品交易所工業(yè)品事業(yè)部副總監(jiān)王淑梅表示，大商所鐵礦石業(yè)務(wù)制度創(chuàng)新正在走向新高度。

鐵礦石期貨的國際影響力提升

王淑梅表示，自鐵礦石期貨上市以來，該品種始終保持了較高的流動(dòng)性。上市以來至2019年5月份，鐵礦石期貨單邊累計(jì)成交13.78億手；歷年日均換手率維持在1%~1.5%，市場流動(dòng)性較為合理；2019年日均成交量為100.49萬手，日均持倉量為75.67萬手；參與交易的總客戶數(shù)累計(jì)為73.85萬戶，法人客戶累計(jì)為2萬余戶。

法人持倉持續(xù)穩(wěn)定在較高比例。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，參與鐵礦石交易的法人客戶日均持倉占比為45.65%。法人客戶中，參與鐵礦石期貨交易的鋼廠、礦山、貿(mào)易商達(dá)1000余戶。“盡管目前鐵礦石市場的法人客戶已經(jīng)較多，但是與大豆產(chǎn)業(yè)相比，鐵礦石期貨市場的法人客戶參與度還需進(jìn)一步提高。”她指出。

鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性和套保效果持續(xù)較好。上市以來至2019年5月底，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性維持在0.95以上，境內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)。2015年以來，鐵礦石期貨套保效率基本維持在80%左右，能夠有效為產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

鐵礦石期貨實(shí)物交割較為順暢，到期期貨價(jià)格有效回歸，保稅交割平穩(wěn)實(shí)施。上市以來至2019年5月底，鐵礦石期貨累計(jì)交割605萬噸，交割比率不足0.005%，大致與國際成熟期貨品種交割比率相當(dāng)。交割地點(diǎn)以華東港口為主，交割礦種以主流礦為主。“在鐵礦石期貨國際化之后，國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)能夠較熟練地在鐵礦石期貨市場進(jìn)行期現(xiàn)套利和交割，但國際投資者在實(shí)物交割方面的認(rèn)知還有提高空間。而事實(shí)上，鐵礦石應(yīng)該是所有上市品種中單合約交割量最大的品種，交割制度已經(jīng)經(jīng)歷了巨大交割量的檢驗(yàn)。”王淑梅還表示，目前，鐵礦石期貨基差持續(xù)較為穩(wěn)定，期貨結(jié)算價(jià)在合約到期前能夠有效收斂；國際化后，鐵礦石共有7個(gè)合約發(fā)生交割，交割基差與國際化前基本持平。當(dāng)然，鐵礦石期貨國際化的過程中，大商所也發(fā)現(xiàn)一些問題，目前相關(guān)工作正在積極推進(jìn)。

此外，鐵礦石期貨的國際影響力正穩(wěn)步提升。上市以來至2019年5月份，已開戶的境外客戶共132家，主要來自于我國香港、新加坡、英國等國家或地區(qū)。有外資背景的企業(yè)開戶交易的已有250余家，其成交量占法人客戶成交量的比例達(dá)到19%，包括部分國際礦山。境內(nèi)外市場交易規(guī)模比率始終維持在高位，大連鐵礦石期貨市場持續(xù)保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位。

總體來看，她認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)建立了相對(duì)完整的衍生品市場，但是，鋼鐵企業(yè)在衍生品市場的參與度仍有很大的提升空間；積極參與和利用衍生品市場，有利于企業(yè)在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易形勢中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，以大商所鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的鐵礦石基差貿(mào)易量已經(jīng)超過1000萬噸。

據(jù)了解，在鐵礦石期貨國際化相關(guān)業(yè)務(wù)的優(yōu)化方面，大商所5月末發(fā)布《大連商品交易所期貨交易者適當(dāng)性管理辦法》，優(yōu)化投資者適當(dāng)性制度。同時(shí)，今年初以來，境外可開戶客戶范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，資金賬戶（NRA）開立效率不斷提升；盈利換匯效率不斷優(yōu)化；市場監(jiān)管不斷增強(qiáng)。“如果國外礦山可以更加積極地參與到鐵礦石期貨國際化進(jìn)程中，那么，全球鐵礦石價(jià)格形成機(jī)制就將更完善，就更能充分體現(xiàn)供需關(guān)系。”王淑梅對(duì)鐵礦石期貨市場充滿信心。

鐵礦石衍生品將更加貼近交易本身

王淑梅透露，大商所正在積極開展與鐵礦石衍生品相關(guān)的制度創(chuàng)新工作。

一是豐富可投資衍生品工具。2018年12月份，大商所商品互換業(yè)務(wù)已上線；目前，鐵礦石期權(quán)上市工作正在持續(xù)推進(jìn)中。同時(shí)，在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，更多的已上市品種也將對(duì)境外投資者開放。

二是增加境外客戶參與路徑。大商所正在積極研究QFII/RQFII、互聯(lián)互通等境外客戶引入機(jī)制，同時(shí)探索合約外掛等合作模式。

三是推動(dòng)品牌交割制度實(shí)施，穩(wěn)定期貨合約價(jià)格代表性。據(jù)了解，不同市場情況下，標(biāo)的物的利潤變化會(huì)導(dǎo)致鋼廠使用某種鐵礦石的經(jīng)濟(jì)性發(fā)生變化，而在設(shè)計(jì)合約時(shí)，交易所需要考慮這種變化。目前，所有符合大商所交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的鐵礦石都可以用于交割，但在實(shí)行品牌交割制度后，只有大商所認(rèn)定的品牌鐵礦石才可以用于交割。這可以使得大商所鐵礦石期貨價(jià)格的代表性更加穩(wěn)定。據(jù)了解，初步選定的7個(gè)礦種中包括PB粉、紐曼粉、BRBF等6個(gè)進(jìn)口礦種，以及河鋼礦業(yè)精粉1個(gè)國產(chǎn)礦種。最終，大商所希望期貨價(jià)格能夠綜合反映出各礦種的質(zhì)量差異、市場偏好、礦種流動(dòng)性等信息，但這一過程還需要反復(fù)評(píng)估。

四是大商所將在活躍近月合約、加強(qiáng)合約連續(xù)性等方面做工作。例如，繼續(xù)培育倉單服務(wù)商、期貨交易商，提高非主力合約成交量。據(jù)了解，鐵礦石1907合約5月份日均成交量達(dá)到雙邊8.6萬手。此外，大商所正在研究以鐵礦石品種作為嘗試，降低交割月交易保證金（下降50%）的相關(guān)制度，以更好地促進(jìn)期貨和現(xiàn)貨的相互對(duì)接。

五是加快推進(jìn)市場培育進(jìn)程。例如，積極推動(dòng)境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)和境外注冊(cè)，推進(jìn)境外機(jī)構(gòu)MOU（諒解備忘錄）簽訂，構(gòu)建完善的、能輻射全球的技術(shù)系統(tǒng)、交割系統(tǒng)和市場服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。