六月流動性“疑云”：1.2萬億將到期 機構資金價格分化

暫停僅一天，中國人民銀行再度重啟公開市場操作。

　　央行公告顯示，今年6月3日，人民銀行以利率招標方式開展了期限為7天，數(shù)量為800億元的逆回購操作，中標利率與此前持平。

　　“上周一、二真的是跪求資金，但隨著央行在公開市場上大量凈投放7天資金，短期資金面出現(xiàn)寬松，價格下跌較快。但中長期資金面我們也說不清。”河北地區(qū)某農(nóng)商行交易員表示，“個別風險事件對中小銀行、非銀機構的影響稍大，感覺借出方更加謹慎，價格也有變高。”

　　實際上，自5月24日央行和銀保監(jiān)陸續(xù)公布包商銀行被托管事件以來，銀行間資金價格迅速走高，具有標志意義的DR007在5月28日最高觸及3.500%，而同業(yè)拆借利率IBO007最高更是觸及8%左右。

　　對此，央行除上周五外，均采取了公開市場操作，以保持銀行間流動性合理充裕，穩(wěn)定市場預期。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，上周央行累計通過公開市場操作凈投放4300億元，并開展800億元國庫現(xiàn)金定存，周一(6月3日)又再次開展800億元的逆回購操作，6個交易日共為市場提供5900億元的流動性。

　　隨著央行投放和市場逐步恢復穩(wěn)定，資金價格也從5月30日開始走低。6月3日，DR007加權利率約為2.4557%，同業(yè)拆借DIBO007加權利率則報2.6326%。在Shibor方面，各期限shibor均出現(xiàn)不同程度的下行，其中隔夜Shibor下降19.10BP報2.0030%，14天shibor下降23.00BP報2.5710%。

　　6月流動性承壓加大

　　包商銀行被托管以來，5月末的銀行間資金面出現(xiàn)明顯波動，但隨著央行加大公開市場投放力度、多次進行答記者問穩(wěn)定市場預期，資金價格明顯回落，市場預期也逐漸趨穩(wěn)。不過，6月份的流動性壓力仍然不容小覷，從資金面來看，6月的銀行間系統(tǒng)流動性面臨多重壓力。

　　首先是公開市場大量資金到期的壓力。數(shù)據(jù)顯示，6月第一周共有9930億元資金到期，包括公開市場逆回購到期5300億元，和MLF到期4630億元，而6月份整體到期資金量更是達到1.2萬億，接近一月份資金到期規(guī)模。

　　二是同業(yè)存單到期壓力，數(shù)據(jù)顯示，6月份的同業(yè)存單到期量為1.73萬億元。然而與大量到期相對應的是，上周同業(yè)存單發(fā)行遇阻，上周(5月27日—5月31日)同業(yè)存單發(fā)行量為1117億元，發(fā)行成功率僅為59%左右，而AA和AA-存單發(fā)行成功率則均低于20%。

　　“雖然銀行業(yè)近期經(jīng)過央行的多次答記者問和大量凈投放對沖，托管事件對市場的直接影響逐步消弭，但對市場預期的影響仍然存在，一方面近期同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)較前期減少；一方面中小金融機構、尤其是非銀機構的資金價格依舊較高。”廣東地區(qū)某股份行同業(yè)交易員表示，“最近也有部分機構提高了交易對手以質押式回購的要求。”

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委最新發(fā)文認為，5月最后一周同業(yè)存單發(fā)行遇阻，尤其是中小銀行同業(yè)存單發(fā)行難度加大。而6月份隨著大量同業(yè)存單的到期，中小銀行同業(yè)負債到期再融資的不確定性可能加大，部分金融機構或將面臨流動性壓力。

　　此外，稅期、地方債發(fā)行、季末流動性常規(guī)性趨緊等因素也會對銀行間流動性造成影響。

　　“因6月有端午節(jié)假期，繳稅時間點推遲至中下旬，而4、5月地方債發(fā)行減速，6月可能增多，可以說6月影響流動性的因素貫穿全月。上旬有資金到期壓力，中旬有同業(yè)存單到期壓力，下旬有繳稅、季末流動性回收壓力，還面臨地方債發(fā)行擠壓市場流動性的問題。”上述農(nóng)商行交易員說。

　　貨幣政策多重博弈

　　面對第二季度末的流動性問題，市場也在討論監(jiān)管的操作動向。

　　“總體而言，自外匯占款變?yōu)樨撛鲩L后，央行為市場提供流動性的方式主要是三種。一是逆回購公開市場操作，二是MLF、TMLF等貨幣政策工具，三則是降準或定向降準。”中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明表示，“總體而言，在實體經(jīng)濟不盛、經(jīng)濟出現(xiàn)下行壓力的情況下，降準的信號意義更為明顯，也更有利于降低實體經(jīng)濟融資成本，平滑金融市場波動。但如果不降準而采取逆回購+續(xù)作MLF的方式也正常。”

　　另一方面，統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月制造業(yè)PMI指數(shù)49.4%，環(huán)比回落0.7個百分點，降至榮枯線以下。

　　上海地區(qū)某證券宏觀研究員表示，“從貨幣政策主要目標包括穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、穩(wěn)定增長、國際收支平衡幾方面來看，6月根據(jù)經(jīng)濟形勢采取相對邊際寬松的貨幣政策可能性較大，但目前也需要注意物價問題，此前市場也有反映5月水果、農(nóng)產(chǎn)品等價格有所上漲，5月CPI可能有所回升。”

　　在內部經(jīng)濟壓力上行、外部環(huán)境不利的情況下，央行也通過連續(xù)的公開市場操作和市場喊話表明了態(tài)度。一方面，對市場表示對6月份影響流動性的各類因素已作了全面估計和充分準備，將根據(jù)市場資金供求情況靈活開展公開市場逆回購和中期借貸便利操作；另一方面，6月17日第二次實施對中小銀行實行較低存款準備金率政策還將釋放約1000億元長期資金。

　　其中，對于中小銀行的流動性問題，央行及相關負責人七天內三度答記者問。在5月26日、6月2日的中國人民銀行答記者問中都強調，人民銀行將繼續(xù)保持宏觀流動性合理充裕，同時密切關注中小銀行流動性狀況，綜合運用多種貨幣政策工具，維護貨幣市場平穩(wěn)運行。

　　央行副行長潘功勝在5月31日接受媒體采訪時也表示將加大對中小銀行的政策支持，包括繼續(xù)執(zhí)行較低的存款準備金率，擴大再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模，鼓勵大型中小金融債券和資本補充債券等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。