鐵礦石扶搖直上雙焦不為所動 背后原因是啥？

進入2019年后，黑色系行情開始上漲，尤其1月10日國家煤礦安監(jiān)局辦公室發(fā)布通知，要求全國采深超千米的沖擊地壓和煤瓦斯突出煤礦立即停產(chǎn)進行安全論證后，1月11日市場給予反應，焦煤帶領黑色系集體暴漲，焦煤1905合約當日漲幅甚至達到3.5%。焦煤期貨暴漲后在1月15日開始盤整，臨近農(nóng)歷年底，在基本面供需雙弱的情況下，自1月份后半月焦煤期貨一直維持振蕩走勢。而焦炭期貨在螺紋鋼價格的帶動下，盤整行情要比焦煤延后些，從1月21日開始進入盤整。1月26日淡水河谷一處鐵礦廢料礦坑堤壩發(fā)生決堤事故，28日鐵礦石帶領黑色系包括焦煤焦炭大幅高開，當天又緩慢回調(diào)，現(xiàn)階段鋼廠補庫接近尾聲，焦炭又開啟振蕩行情。

焦煤基本面情況

礦難頻發(fā)，政策趨嚴

2018年四季度煤礦事故接連發(fā)生，特別是山東“沖擊地壓事故”造成重大人員傷亡，自此煤礦安全生產(chǎn)政策密集出臺。1月10日，國務院煤礦安監(jiān)局下發(fā)《關于責令深超千米沖擊地壓和煤瓦斯突出煤礦立即進行安全論證的通知》，此項通知令焦煤期貨11日暴漲3.5%，但由于此次安全論證的時間較短，對焦煤現(xiàn)貨的影響比預期要小。1月12日，陜西神木地區(qū)的民營礦發(fā)生事故，導致陜西省內(nèi)民營礦全部被勒令停產(chǎn)，國有礦進行安全大檢查。礦難的頻繁發(fā)生使政策也愈加趨嚴，從短期來看，政策的頻繁頒布是支撐焦煤價格的一個重要因素，但具體影響仍需要關注政策落實的情況。

需求分化，庫存充裕

近期環(huán)保對于焦化行業(yè)的影響較弱，且禁止“一刀切”導致2018年至今焦企的開工率始終維持在高位。數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，全國230家獨立焦企樣本的產(chǎn)能利用率為75.02%，周環(huán)比上升0.01%；全國100家獨立焦企樣本產(chǎn)能利用率為78.67%，周環(huán)比上升0.35%。顯然，目前鋼材冬儲的推進使得焦企生產(chǎn)積極。1月上旬焦炭價格的六輪提降，造成高價焦煤成交下滑，相對于低硫主焦煤的緊俏，多數(shù)焦企的配煤庫存相對較高，導致部分配煤價格持續(xù)下跌。總體來看，隨著煤礦的停產(chǎn)放假，焦煤的需求結構分化較大。低硫主焦煤受市場青睞，而高硫、部分配焦煤由于焦企庫存較高，需求均有所下滑。由于冬儲的持續(xù)推進，焦企為保證焦炭正常生產(chǎn)，加大對煉焦煤的采購力度，加之正值冬儲時期，因此鋼廠及焦化廠的煉焦煤庫存均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。因此，即使煤礦停產(chǎn)放假，對焦企的生產(chǎn)并無太大影響?？傮w來說，成材的冬儲導致各個節(jié)點庫存均有所累積，煤礦的停產(chǎn)放假對焦企并不影響，但是焦煤短期內(nèi)供給的縮減對于焦煤的價格也有一定的支撐作用。

焦炭基本面情況

開工穩(wěn)定，利潤縮減

從2018年11月份開始，環(huán)保限產(chǎn)成為焦化行業(yè)的主基調(diào)，隨著12月中旬全國空氣質(zhì)量的轉(zhuǎn)差，河北、徐州等地區(qū)焦企實施限產(chǎn)，徐州地區(qū)焦企開工率一度低至30%，進入2019年后，隨著空氣質(zhì)量的好轉(zhuǎn)，焦企的限產(chǎn)力度也有所減弱，全國焦企開工率逐步上升。從另一個方面來說，1月初成材價格的走低已傳導至焦炭，焦炭利潤有所降低，而盈利焦企通過高開工高產(chǎn)量來維持利潤。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年1—12月，焦炭產(chǎn)量為43820萬噸，同比增加0.8萬噸。其中，12月份焦炭產(chǎn)量為3807.1萬噸，環(huán)比增加266萬噸，同比增加4.9萬噸。由此可見，隨著環(huán)保政策的寬松，焦炭的產(chǎn)量有上升趨勢。在預期未來全國焦企利潤下滑的情況下，焦企仍可能通過高開工率維持行業(yè)利潤。

冬儲持續(xù)，庫存分化

臨近春節(jié)，鋼廠冬儲進度持續(xù)推進，近期鋼廠焦炭庫存持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，國內(nèi)110家樣本鋼廠的總庫存為488.83萬噸，周環(huán)比增加13.85萬噸，國內(nèi)110家樣本鋼廠焦炭平均可用天數(shù)為13.24天，周環(huán)比增加0.02天；國內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均可用天數(shù)為12天，周環(huán)比增加0.5天。而焦化廠庫存方面，由于近期沒出現(xiàn)極端天氣，出貨情況良好，焦化廠庫存有所減少。數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，獨立焦化廠總庫存為28.4萬噸，周環(huán)比減少1.2萬噸。但隨著春節(jié)到來，高爐檢修將逐漸增多，成材需求的疲憊和對未來需求的悲觀預期，導致鋼廠和貿(mào)易商對焦炭的采購熱情有所減弱，預計未來焦炭庫存大概率增加。

后市展望

焦煤方面，臨近年底，部分煤礦停產(chǎn)放假，低硫主焦區(qū)域性仍顯緊張，而部分配煤煤種由于焦企前期囤貨較多，且供應相對寬松，近期配焦煤價格有下調(diào)趨勢，焦煤需求結果分化加劇。近期礦難事故的增加使得煤礦安全檢查更為嚴格，預計后期煤礦產(chǎn)量會有所控制，但隨著2019年進口煤限制政策的逐步開放，進口量的增加或?qū)⒕徑鈬鴥?nèi)低硫主焦煤供應緊缺的現(xiàn)狀。綜合來看，短期內(nèi)焦煤將大概率振蕩上行。

焦炭方面，1月份鋼鋼材價格的穩(wěn)定，對焦炭價格也有所支撐，但隨著冬儲接近尾聲，鋼廠現(xiàn)階段焦炭庫存較高，到貨充足，貿(mào)易商采購熱情不高，需求較前期有所下降。煤礦事故的頻發(fā)導致有關煤礦安全的政策不斷頒布，這在一定程度上對焦炭原材料的價格形成了支撐，進而支撐焦炭價格。整體來看，短期內(nèi)焦炭以振蕩為主，亦可嘗試做空焦炭利潤。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。