油市正在尋找新平衡

從現(xiàn)階段的國際局勢來看，由于美國希望維持現(xiàn)階段油價，沙特可能很難達(dá)成“歐佩克+”減產(chǎn)140萬桶/日的目標(biāo)。未來三個月WTI油價將維持在50—60美元/桶之間，布倫特油價將維持在58—70美元/桶之間。

今年10月份國際油價開始回調(diào)，至今已經(jīng)下跌近25%，尤其是近兩周已經(jīng)兩次出現(xiàn)單日跌幅超過6%的行情。可見現(xiàn)階段的國際原油市場的供需關(guān)系已有了較大變化，市場正在尋找新的平衡。

原油需求真的還強勁嗎？

進(jìn)入10月以來，市場對于需求是否依然強勁展開了激烈的討論。以國際能源署為代表的一方認(rèn)為，雖然油價處于高位會抑制市場需求，但是現(xiàn)在需求依舊強勁，未來需要供應(yīng)更多的原油。為此各產(chǎn)油國應(yīng)該加大對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，投入更多資金進(jìn)行勘探、開采以及管道建設(shè)。而另一方歐佩克則有著截然不同的想法，他們認(rèn)為現(xiàn)在的油價已經(jīng)對需求造成抑制，在其10月月報中做出了2019年全球原油需求較2018年下降90萬桶/日的預(yù)期，并在11月月報中將2019年全球原油需求增速預(yù)期由136萬桶/日下調(diào)至129萬桶/日。

雖然雙方的觀點不同，但是都必須承認(rèn)油價此前的上漲確實已經(jīng)對全球的原油造成了一定影響。我們不妨看兩個例子：

美國是世界最大的原油使用國，同時是現(xiàn)在世界第一大產(chǎn)油國，其原油產(chǎn)量已由5月份的1070萬桶/日增長至1170萬桶/日，尤其是10月底以來原油產(chǎn)量增長了50萬桶/日。但是根據(jù)美國能源信息署的數(shù)據(jù)，自9月21日當(dāng)周以來，美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存累計增長4792萬桶，遠(yuǎn)高于產(chǎn)量的增長。

而作為第一大原油進(jìn)口國的我國，在時隔五年汽油價格再次突破8元/升之后，汽車市場給出了這樣一份數(shù)據(jù)：10月份汽車銷量同比下降11.7%，10月份乘用車銷量同比下降13%，10月新能源汽車銷量同比增加51%，2018年汽車銷量可能下降。汽車銷量的縮減以及新能源汽車銷量的上升雖然是多種原因造成的，但是可以直觀地體現(xiàn)出未來我國對于原油需求的趨勢：減少原油的使用轉(zhuǎn)而投向其他的替代品。

雖然從以上兩個例子就斷定國際市場對于原油的需求已經(jīng)大幅下降過于片面，但是由于高油價導(dǎo)致的需求減弱確實日益突顯。

產(chǎn)油國的矛盾——維持還是減產(chǎn)？

從美國宣布重啟對伊朗的原油制裁，造成市場對于原油供應(yīng)短缺的恐慌，到如今以沙特為首的歐佩克呼吁“歐佩克+”減產(chǎn)140萬桶/日，整個市場的供應(yīng)仿佛經(jīng)歷了一場過山車。而如今美國、沙特和俄羅斯這世界三大產(chǎn)油國面對是否要減產(chǎn)有著截然不同的看法。

就美國而言，從“頁巖油革命”以來，美國的原油產(chǎn)量一直在不斷提升。從今年5月份一直到10月初，真正限制美國原油產(chǎn)能的是原油的運輸問題，作為頁巖油主要產(chǎn)區(qū)的Permian地區(qū)從二季度開始管道運輸就已經(jīng)陷入了瓶頸。但是隨著原計劃在2019年一季度完工的sunrise石油管道在10月提前投產(chǎn)提供了約50萬桶/日的運力，美國頁巖油再次擴大生產(chǎn)規(guī)模，也從而導(dǎo)致了這一輪原油的下跌。從宣布制裁伊朗至今，美國原油凈進(jìn)口減少了近200萬桶/日左右的規(guī)模，從平衡美國貿(mào)易逆差的角度而言有著顯著的效果。所以對于美國而言維持現(xiàn)有產(chǎn)量是非常必要的。

對于沙特而言，維持現(xiàn)有產(chǎn)量則是沉重的負(fù)擔(dān)。隨著美國宣布制裁伊朗，沙特便開始了這一輪增產(chǎn)，由1030萬桶/日提升至1068萬桶/日。同時出口量由5月的708萬桶/日提高至10月的743萬桶/日，這個增加量甚至超過了沙特增產(chǎn)的部分。但是進(jìn)入10月份,美國放出對八個國家和地區(qū)進(jìn)行豁免的消息，油價應(yīng)聲下跌。超額低價出口原油以及增產(chǎn)帶來的費用都是沙特不希望油價處于現(xiàn)階段價位的原因，所以對于沙特來說，只有“歐佩克+”集體減產(chǎn)重新穩(wěn)定油價，才可以減輕增產(chǎn)帶來的投入同時減小油價過低造成的損失。

就俄羅斯而言，雖然其原油產(chǎn)量由5月的1100萬桶增長至10月的1141萬桶，但是從出口角度來看沒有大幅的提升。所以對于俄羅斯而言，無論下一步是集體減產(chǎn)以恢復(fù)價格，還是維持現(xiàn)有產(chǎn)量保持市場份額，對于俄羅斯而言并不會有大幅度的影響。

可見現(xiàn)階段減產(chǎn)還是維持的沖突集中在了美國和沙特。

市場走向仍存變數(shù)

原油市場的供應(yīng)端當(dāng)中還有兩個需要關(guān)注的“不穩(wěn)定因素”：伊朗和委內(nèi)瑞拉。可以說今年原油價格走勢變化，跟美國對這兩國的制裁有著直接的關(guān)系。

委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及美國的封鎖壓力，導(dǎo)致其原有行業(yè)人員流失嚴(yán)重。雖然委內(nèi)瑞拉政府希望明年能夠大幅提高原有產(chǎn)能，但是其是否有能力維持現(xiàn)有的127萬桶/日產(chǎn)能尚不確定。一旦“歐佩克+”決定減產(chǎn)的話，其產(chǎn)量可能還會被進(jìn)一步壓縮，后果很可能導(dǎo)致委內(nèi)瑞拉石油行業(yè)的崩潰。

美國在5月份宣布重新制裁伊朗，要將伊朗原油出口下降至零。伊朗原油產(chǎn)量雖然也受到了影響，但是程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，其出口量由4月的250萬桶/日減少至10月的的157萬桶/日，僅減少了不到100萬桶/日的市場份額。由于美國最終做出對八國與地區(qū)為期六個月的豁免，以及英國和歐盟地區(qū)拒絕了美國制裁伊朗的要求，現(xiàn)階段伊朗的原油出口基本可以得到保證。尤其是印度部分企業(yè)在暫停進(jìn)口伊朗原油兩個月后，重新恢復(fù)進(jìn)口，伊朗原油出口在未來六個月甚至有可能有小幅回升。

以現(xiàn)階段的情況來看，由于前一階段高油價造成的需求萎縮已經(jīng)出現(xiàn)，而供過于求的現(xiàn)狀將維持甚至加劇。是否減產(chǎn)這一關(guān)鍵性問題將在12月6日歐佩克會議上得到答案。

從現(xiàn)階段的國際局勢來看，由于美國希望維持現(xiàn)階段油價，沙特可能很難達(dá)成“歐佩克+”減產(chǎn)140萬桶/日的目標(biāo)。所以我們認(rèn)為未來三個月WTI油價將維持在50—60美元/桶之間，布倫特油價將維持在58—70美元/桶之間。

（作者單位：長江期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。