螺紋后市怎么看 快點進來找答案

螺紋鋼自十一月開月以來，主力合約盤中呈下跌走勢。雖沒有特別大的波動，但螺紋鋼作為期貨行業(yè)的龍頭品種仍有其后市關注的必要。由此，《大宗內參》請到了行業(yè)專家進行了一個采訪。

訪問問題如下：

1.目前螺紋01貼水相對較多后期修復您怎么看?

2.10月的經濟數據社融M1M2地產都相對比較差這對黑色是否會有影響？

3.你對螺紋后期的交易策略是什么，有哪些點位需要關注？

陳俊杰：永安期貨研究中心黑色分析師 黑色組組長

去年的01合約，11月份基差拉開之后，在12月份通過現貨的快速下跌來修復基差。今年我認為從以下幾點來看，很有可能也是通過現貨下跌來完成基差修復：1.當前螺紋鋼的產量同比偏高，且由于建材利潤豐厚，以及今年環(huán)保限產力度減小，可以預期后續(xù)產量仍會維持在較高的水平，這也會導致冬季庫存的快速累積。2.當下貿易商的心態(tài)較弱，且一直認為去年3800的冬儲價格在年初沒有盈利，因此對今年的冬儲行為偏謹慎。3.今年北材南下的量偏高，后續(xù)會施壓華東華南等地。

10月的宏觀數據比較差，我認為對黑色系遠月的預期影響更大。以螺紋為例，當前地產數據中的領先數據——房屋銷售面積下滑明顯，但對應于當下需求的新開工面積數據依然堅挺，所以也就出現了現實需求好，遠月需求預期差的格局。我覺得10月份的數據對01合約的影響有限，01合約的需求更多是關注季節(jié)性的變化，而05和10合約則將延續(xù)宏觀走弱的預期。

我們的工作其實是尋找市場犯錯的時機，對于01合約來講，現在貼水很大，并不適宜持續(xù)做空。而當下的基本面跡象，又一步一步驗證空頭邏輯的正確。那么，在這種情況下，市場對的概率更大。因此目前來看，01合約的交易價值不高。可以關注去年的冬儲價位3800，對應于盤面即3900附近（實際上由于螺紋鋼新國標的推行，折算到今年的價格應該更高），以及當下電弧爐的靜態(tài)成本4100（算上合金增加的成本）。而對于05合約，我覺得需要關注價格過低之后，價值投資的可能性。

楊坤河：太平洋證券研究院有色鋼鐵首席分析師

大幅貼水是支撐1901合約下跌空間有限的主要動力之一，期限高基差我們認為會在四季度內獲得修復，并且是期貨震蕩向上，現貨微調的方式進行修復。目前鋼廠庫存有累積趨勢，四季度供需兩弱中鋼廠可能以快速周轉為主，挺價意愿預計會略有回落，但成本、低庫存和限產都是現貨價格的支撐因素，而1901我們認為在這個位置下跌空間已經有限，因此后期期貨價格震蕩向上概率比較大。

10月社融及M2不及預期，主要是政策轉向對經濟的托底作用滯后體現導致，短期流動性趨緊疊加人民幣貶值預期消除，可能對大宗商品現貨價格有一定約束，但寬信用政策方向明確，流動性未來還是有進一步寬松的概率。而地產數據回落是政策主動調控的必然結果，市場已有預期，我們認為除非新開工及施工面積數據大幅回落，否則對目前螺紋走勢影響相對較小，更何況需求端還有基建補短板和制造業(yè)趨穩(wěn)的對沖。

操作策略上傾向于四季度逢低做多，特別是接近電爐成本的時候。

陳丙昆：五礦經易期貨黑色金屬資深研究院

對于螺紋深貼水的修復方式我認為大致分兩個階段實現，第一階段是繼續(xù)用期貨下跌誘發(fā)現貨需求遞減與供應彈性矛盾，屆時現貨銷售壓力從東北主動降價促使貨源外流，其余地區(qū)面臨要么挺價吸引外來貨源，要么被動跟跌形成共振式主跌；但是采暖季開始環(huán)保季節(jié)性壓力比較明顯，所以環(huán)保壓力大小取決于環(huán)保排名，所以后面有反彈題材，但現貨受制采購難有跟漲實力，所以期貨反彈～現貨難跟～期貨再次震蕩下跌為主，利用期貨引導性下跌，誘發(fā)現貨下跌，正常2-3個回合大概率基差完成第一階段修復。

之后進入12月中下旬，供應壓力已經被市場情緒認可，其次需求繼續(xù)下降空間受限，庫存被動增庫導致市場貨源結構分散，貿易商冬儲預期目標明確，悲觀預期壓制市場行為，期貨則在市場低迷階段反彈發(fā)力炒作冬儲虛擬需求行情（定為單核驅動），用價格反彈幅度改變現貨市場情緒，這個階段現貨先被期貨行情引導改變悲觀思路，直到市場冬儲開始，這個階段形成基差修復的第二階段。

近期信貸數據不及預期，宏觀壓力增加，受貿易戰(zhàn)影響的四季度宏觀壓力仍有釋放空間；信貸壓力在元旦前會加劇資金偏緊預期，疊加去杠桿結構，會影響企業(yè)的壓低庫存迎接年底資金/庫存的考核，所以消息對黑色影響整體偏空。

對于螺紋后市交易策略，我認為利空來自現貨銷售端壓力級別，現貨首先關注東北現貨調價策略，其次江浙，然后山東。

現貨矛盾需要期貨價格引導，考慮基差修復邏輯和環(huán)保排名，我認為環(huán)保會因為天氣不確定性出消息，所以后市行情結構由現貨主導，方向偏空，市場銷售壓力是主要的下跌壓力，而環(huán)保不確定性又給了急跌以后的期貨反彈預期，所以期貨大概率維持震蕩下跌，現貨下跌期貨先跌，現貨補跌壓制期貨下跌，因此期貨建議01合約重點尋找波段做空策略，出低點不追空，反彈根據節(jié)奏重新尋找空點。

在這個過程中也要注意，01震蕩下跌，現貨補跌，情緒悲觀，05合約不出低點的時機，然后把握遠月波段做多機會。

吳勇：弘業(yè)期貨股份有限公司黑色研究院

螺紋在之前一輪跌勢之后，昨天回補了缺口，多空繼續(xù)博弈，目前盤面保持弱勢震蕩。相比較華東地區(qū)現貨價格，螺紋主力合約仍然具有較大幅度的貼水?；久鎭砜矗瑥慕裉煜嚓P資訊網站數據顯示，螺紋產量增加3.68萬噸。雖然近期各地陸續(xù)出臺環(huán)保限產政策，但從我們實際調研情況來看，對于供應端的影響有限。公布的基建數據仍然較弱，下游需求轉弱的預期仍然存在。我們認為01合約的高基差最后會以期貨引導現貨價格向下來進行修復，最終01合約很大可能在4300附近結束。

10月貨幣信貸數據不及預期導致各行業(yè)的融資下行，其中房地產投資更是從需求端影響了黑色系，地產銷量增速的放緩體現出需求的疲弱，鋼材終端消費陸續(xù)回落，因此后市鋼價仍存在調整壓力，螺紋會有一定下滑空間，但不宜過分看空。原料端方面會有各自的產業(yè)邏輯，但總體仍然會跟隨鋼價。

前期高位空單建議及時止盈，短期仍然以區(qū)間震蕩對待。雖然目前盤面整體表現弱勢，但是由于目前庫存仍然處在低位，以及貼水幅度仍然較大，盤面繼續(xù)流暢下跌的可能性不大。從今天公布的數據來看，鋼廠庫存增加較多，關注后期鋼廠可能存在的調價行為。目前來看華東地區(qū)的電爐成本大概在3800附近，關注該成本附近的支撐。

何建輝：國投安信期貨高級分析師

從基本面看，螺紋需求進入淡季，采暖季限產力度較去年有所下降，供需將由穩(wěn)中偏緊轉向穩(wěn)中偏松，現貨價格已經持續(xù)回調，后期下行壓力依然較大。目前螺紋1月合約貼水較大，后期修復將以現貨下跌為主，期價相對平穩(wěn)，運行中樞或有所上移。

從10月宏觀數據看，經濟下行壓力依然較大，這也是近期黑色系走弱的主要原因。社融、M2數據相對較差主要受金融去杠桿影響，隨著政策端適度調整，后期穩(wěn)杠桿有望緩解資金面偏緊局面。

從鋼材需求對應的行業(yè)看，結構性分化仍在延續(xù)。地產投資雖有所回落但增速依然較高，隨著補短板加碼，基建投資增速有所企穩(wěn)，而制造業(yè)及出口受中美貿易摩擦沖擊仍較為疲軟。預計后期政策端穩(wěn)增長仍主要依賴投資，我們對螺紋鋼需求并不是太悲觀，熱卷需求依然偏弱，但中美貿易摩擦仍有反復，后續(xù)影響有待觀察。

1月合約進入貼水修復階段，下方支撐較強，空單可逐步止盈。5月合約彈性增大，由于離交割尚早，供需顯著惡化無法證偽，但1000元/噸的貼水較為充分的反應了悲觀預期，下方空間相對有限。因此，5月合約更傾向于逢低做多，當前位置如果繼續(xù)下探，后期大概率演變成多頭合約。點位的話，關注1月合約能否回到4000以上，5月合約在3500能否企穩(wěn)。

自11月6日以來，永安在螺紋rb1901上的持倉持續(xù)下降，從7.7萬手凈空單降至11月14日的9000手凈空單，由此可見，永安用了7個交易日的時間將手上的凈空單出逃殆盡。11月15日，永安自減倉以來首次出現凈流入，加倉rb1901合約6000手凈空單，目前持有凈空單1.5萬手。

主力多頭南華期貨持有凈多單4.1萬手，第二大多頭一德期貨持有凈多單3.1萬手，而空頭方面主力空頭海通期貨持有凈空單3.6萬手，第二大空頭興證期貨持有凈空單3萬手。永安今天雖然加倉了凈空單，但是因為只持有1.5萬手，空頭席位排名第十。

從1月合約的多空力量分析，持倉菌認為，經過一輪大跌之后，主力空頭已經完全出逃，而多空格局力量似乎更偏向多頭一些，預計短期內會有反彈，不宜過分看空。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。