期貨拆借捧場 央行降準(zhǔn)見效

       央行“加班”降準(zhǔn)成效初顯。受央行降準(zhǔn)釋放1.2萬億元資金影響，降準(zhǔn)首日，期貨原油市場、拆借市場紛紛捧場。10月8日，期貨市場多個品種飄紅，僅有棉紗棉花等部分品種小幅下跌；反映市場利率的指標(biāo)之一上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)也全線下行，兩周Shibor更是大降70基點。不過，在央行宣布降準(zhǔn)后，人民幣兌美元匯率仍持續(xù)走低，而國債指數(shù)和企債指數(shù)則維持上行走勢。在分析人士看來，人民幣匯率后續(xù)有望保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
期貨市場普漲
10月7日，央行宣布，從2018年10月15日起下調(diào)大型商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。央行此次定向降準(zhǔn)共釋放1.2萬億元資金，除置換10月15日到期的約4500億元MLF資金外，還另外釋放增量資金約7500億元。
受此影響，節(jié)后首日開盤，期貨市場多個品種飄紅，僅有棉紗棉花等部分品種小幅下跌。截至10月8日下午收盤，期市大面積飄紅，雙焦領(lǐng)漲，焦煤漲近6%，焦炭、聚丙烯漲超4%，瀝青、豆粕等多品種觸及階段新高，有色金屬偏強震蕩，油脂油料普漲，豆粕、菜粕漲超3%。據(jù)統(tǒng)計，上漲2%以上的品種已超10個。
與此同時，我國原油期貨再度走高，盤中一度漲破570元/桶大關(guān)，創(chuàng)下572.6元/桶的上市以來新高，燃油盤中也刷新了歷史新高。此前，美國政府已于8月重啟對伊朗在美元和貴金屬交易、汽車等領(lǐng)域的制裁措施，并計劃于11月制裁伊朗石油出口和銀行業(yè)，用制裁方式將伊朗石油出口量降至零。分析認(rèn)為，隨著11月4日制裁伊朗大限的臨近，市場對于供應(yīng)沖擊的擔(dān)憂與日俱增。
值得注意的是，“十一”假期期間，布倫特原油曾創(chuàng)下86.74美元/桶的價格，為近四年以來高點。分析稱，國內(nèi)其他大宗商品方面的提振也受到了國際大宗商品價格上漲因素的影響。
債券市場仍待提振
長假后第一個交易日，國債指數(shù)及企債指數(shù)雙雙上揚，數(shù)據(jù)顯示，10月8日，國債指數(shù)上漲0.088%，收盤價為167.06，企債上漲0.126%，收盤價為222.41。
節(jié)前一周債市上漲，國債利率平均下行6個基點，AAA級、AA級企業(yè)債、城投債收益率平均下行2、3、4個基點，轉(zhuǎn)債指數(shù)基本穩(wěn)定。在業(yè)內(nèi)人士看來，此次央行降準(zhǔn)主要是在情緒方面提振市場，目前資金面仍然較松，對國債利差也處于悲觀預(yù)期，今年全年的債券市場處于“U”形，而10月處于右側(cè)，為起步階段，未來11、12月債券市場會有更加良好的表現(xiàn)。
多位專家認(rèn)為，債券市場長期來看仍可期待。 “降準(zhǔn)資金充裕，債市多空交織，債市長期仍好。”海通證券分析師姜超做出如是判斷。姜超分析認(rèn)為，從基本面來看，雖然短期通脹超預(yù)期，但預(yù)計經(jīng)濟增速繼續(xù)下行，長期通脹預(yù)期依舊穩(wěn)定，基本面對債市而言好壞參半。從流動性來看，央行再度大幅降準(zhǔn)，金融機構(gòu)超儲率保持在較高水平，但海外美聯(lián)儲加息仍在持續(xù)，而美債利率新高對國內(nèi)流動性和債市形成制約。最后從利率水平來看，目前3.6%左右的10年期國債利率處于歷史均值水平附近。
綜合來看，姜超認(rèn)為債市當(dāng)前仍處于震蕩期，短期內(nèi)利率上下行的空間均有限。但從長期來看，姜超認(rèn)為在去杠桿的大背景下中國的通縮風(fēng)險大于通脹風(fēng)險，而中美利率趨于脫鉤，因此短期債市調(diào)整都是長期的配置機會。
“從債市來看，本次降準(zhǔn)釋放資金，需先替換4500億元到期的中期借貸便利(MLF)，然后額外釋放增量資金約7500億元，再疊加進入10月中下旬后的繳稅因素，實際效果小于普降1個百分點的全面降準(zhǔn)。”來自諾安基金的觀點認(rèn)為，央行年內(nèi)連續(xù)多次降準(zhǔn)，對債市而言自然是利好大于利空，且來自資金面的利好更加明顯。而盡管近期通脹預(yù)期上升、地方債供給放量，長債收益率暫時窄幅震蕩、尋覓方向，但從中長期來看，無風(fēng)險利率中樞震蕩下行的趨勢較為確定。總體而言，債券的長期配置價值可期，且利率債好于信用債，高等級好于低等級。
人民幣匯率有望穩(wěn)定
在降準(zhǔn)消息公布后的首個交易日，資金面得到緩解，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線下行。中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，10月8日，隔夜Shibor利率報2.5360%，較前一交易日下降11.7個基點；一周Shibor利率報2.6570%，下降10.9個基點；兩周Shibor報2.7660%，下降幅度高達70.7個基點；3個月Shibor小幅下降1.1個基點至2.8360%。
不過，在央行宣布降準(zhǔn)穩(wěn)定匯率后，人民幣兌美元匯率仍持續(xù)走低。10月8日，中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元匯率中間價報6.8957元人民幣兌1美元，較前一交易日下調(diào)165個基點，中間價水平觸及2017年5月11日以來新低，日內(nèi)降幅創(chuàng)2018年9月10日以來最大。
受中間價這一匯率“風(fēng)向標(biāo)”的影響，10月8日開盤后，離岸、在岸人民幣兌美元匯率雙雙受挫。離岸人民幣兌美元匯率盤中一路跌破6.91、6.92、6.93重要關(guān)口，日內(nèi)跌幅超450個基點，截至17時報6.9336。在岸人民幣兌美元匯率則跌穿6.91關(guān)口，當(dāng)日在岸人民幣兌美元官方收盤價報6.9135，較上一交易日收盤價下調(diào)321個基點，創(chuàng)2017年3月以來新低。
平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明也指出，在美聯(lián)儲繼續(xù)加息的背景下，中國貨幣政策的放松將會繼續(xù)壓縮中美利差，使得人民幣兌美元匯率在基本面上面臨貶值壓力。央行此時采取定向降準(zhǔn)措施，說明央行有意愿有能力將人民幣兌美元匯率維持在特定水平上。逆周期因子的重新引入加強了央行影響中間價的能力，資本外流的各種管制措施仍在繼續(xù)加強，此外央行還保留著外匯儲備干預(yù)與離岸市場干預(yù)的能力。因此，預(yù)計今年底人民幣兌美元匯率破7的概率極小。
蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍認(rèn)為，節(jié)后第一個工作日人民幣匯率下跌的主要原因與國慶長假期間美元指數(shù)持續(xù)走強有關(guān)，事實上，9月下旬以來美元指數(shù)從94.5升值到10月3日的96.04，升值幅度超過1.5%，已經(jīng)接8月中旬的高點96.6。未來一段時間，在強勢美元環(huán)境下，人民幣仍可能面臨一定的貶值壓力，但央行逆周期因子、資本流動監(jiān)管強化都將有利于人民幣對一籃子貨幣的相對穩(wěn)定。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。