鋁價(jià)具備做多安全邊際

7月下旬以來，由于電解鋁下方有成本支撐，遠(yuǎn)期有去產(chǎn)能支撐，因此滬鋁價(jià)格一度出現(xiàn)上揚(yáng)，但受累于外部擾動(dòng)因素以及投資者擔(dān)憂國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，鋁板塊股票價(jià)格與電解鋁價(jià)相互背離較為明顯。不過，近期國常會(huì)定調(diào)下半年宏觀調(diào)控政策，預(yù)計(jì)下半年財(cái)政更積極，貨幣政策需松緊適度，A股市場或?qū)⒅厥苜Y金青睞，鋁板塊價(jià)格仍有上漲空間。

鋁成本端支撐效應(yīng)有所顯現(xiàn)。由于環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，山西、廣西從今年3月開始整治鋁土礦非法開采，導(dǎo)致北方地區(qū)國產(chǎn)鋁土礦價(jià)格上漲明顯，同時(shí)推升進(jìn)口礦上漲。河南地區(qū)由于自產(chǎn)礦枯竭以及內(nèi)陸原因，進(jìn)口鋁土礦不具優(yōu)勢(shì)。因此，仍需山西以及貴州礦進(jìn)行補(bǔ)充，山西鋁土礦價(jià)格上漲直接影響河南地區(qū)鋁土礦價(jià)格。由于鋁土礦價(jià)格居高不下，氧化鋁成本將延續(xù)上升趨勢(shì)，并對(duì)電解鋁成本構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。國外方面，全球最大的氧化鋁精煉廠海德魯環(huán)保尚未達(dá)標(biāo)，氧化鋁廠恢復(fù)或?qū)⒗^續(xù)推遲，國外氧化鋁價(jià)持續(xù)走高，進(jìn)一步導(dǎo)致內(nèi)外氧化鋁供需面強(qiáng)弱分化，國內(nèi)氧化鋁出口窗口開啟。環(huán)保整治導(dǎo)致國內(nèi)本已趨緊的鋁土礦更加緊張，氧化鋁虧損實(shí)行彈性生產(chǎn)。兩者支撐氧化鋁價(jià)大幅上漲。

6月底國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》的通知，將京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原等區(qū)域列為重點(diǎn)區(qū)域。該計(jì)劃在去年采暖季限產(chǎn)規(guī)劃的重點(diǎn)區(qū)域的基礎(chǔ)之上，增加了河南洛陽、平頂山、三門峽市，山西呂梁市。若該計(jì)劃最終能夠落實(shí)，將影響到全國72%的氧化鋁產(chǎn)能以及31%的電解鋁產(chǎn)能。疊加3月底自備電廠整治方案征求意見稿對(duì)電解鋁供電的制約以及成本端的支撐，國內(nèi)局部地區(qū)電解鋁廠也在考慮彈性生產(chǎn)。據(jù)了解，中鋁連城電解鋁廠為爭取電價(jià)優(yōu)惠，實(shí)行彈性生產(chǎn)。不過，最終政府出面協(xié)調(diào)，已停止停槽。目前為止，由于鋁價(jià)始終維持低迷，電解鋁企業(yè)維持虧損，成本較高地區(qū)月虧損甚至達(dá)到2000元以上。

鋁材出口盈利由2017年11月啟動(dòng)了高速增長的時(shí)代，自此滬倫比值一直處于相對(duì)低位，鋁材出口利潤穩(wěn)定在較高水平，鋁材出口出現(xiàn)明顯增長。中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月未鍛軋鋁及鋁材出口量超過50萬噸，為歷史次高水平，因海外價(jià)格高于國內(nèi)價(jià)格刺激出口。豐厚的出口加工利潤促使加工企業(yè)增加出口保值盤，同時(shí)國內(nèi)基本面持續(xù)釋放利好也吸引跨市反套資金介入，反套資金也將進(jìn)一步推升國內(nèi)鋁價(jià)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。