甲醇累庫壓力受關注

價差結構限制反彈空間

甲醇是化工板塊唯一一個貼水現(xiàn)貨幅度持續(xù)比較大的品種，這是多頭配置甲醇的主要原因之一，但隨著7月份的持續(xù)反彈，貼水已得到較大程度的修復。另外非常重要的一個壓力，是MTO的加工差目前已持續(xù)下降至500元/噸以下，這對于沿海的幾個MTO工廠來說都具有一定壓力（據了解沿海工廠的現(xiàn)金流加工差要求大約在800元/噸左右），且聚烯烴目前正面臨需求淡季和供應恢復的階段性壓力過程中，很難積極跟漲甲醇價格。此外，雖然近期由于外盤價格高企，中國與東南亞的轉口貿易窗口是打開的，且持續(xù)的內外倒掛也將使得未來的進口大概率出現(xiàn)減量，目前是支撐甲醇反彈的因素之一，但國內價格持續(xù)反彈后，這些支撐也逐步轉弱。整體來說，甲醇價差結構上將限制盤面的進一步反彈空間。

供應端將逐步得到恢復

盡管甲醇港口庫存自5月中旬以來就開始逐步積累，但目前的庫存水平依然比較低，且華東流通庫存仍較低，這是非常重要的價格支撐因素，而維持偏低庫存的主要原因仍是環(huán)保因素致國內裝置檢修不斷，且重啟預期屢屢被延后，再加上內外持續(xù)倒掛不利于進口量的回升。不過后市來看，截至7月5日我國西北和全國的甲醇裝置開機率僅為74.15%和68.76%，且7月中旬檢修較多，開機率還要低于這個水平，而近年來西北甲醇開機率正常是80%左右的水平，回升的彈性是比較大的。另外，7、8月份還有魯西化工80萬噸和恒力集團50萬噸的新產能有釋放預期，而外盤裝置5月份集中檢修后，三季度再次檢修的概率不大，因此外圍的供應依然是比較充裕的，由此可見三季度的供應存在較大的回升空間和趨勢，當然我們要關注的風險就是環(huán)保持續(xù)影響國內的裝置重啟和投產，以及國際貿易形勢的變化。

三季度雖然是供需兩旺，但今年上半年供應端陸續(xù)有新裝置投產，但需求端并沒有看到什么增量，因此即使三季度供需都打滿，甲醇的供應壓力仍會逐步增大。

首先是傳統(tǒng)需求。其中占比最大的是甲醛，而隨著天氣轉熱，甲醛的生產會受到影響，因此后市甲醛需求難有明顯恢復，其他由于體量有限，整體的影響也有限。

其次是MTO的需求。今年4、5月份MTO工廠集中檢修，力度也是近幾年之最，不過在6、7月份基本上都恢復正常。中原乙烯（20萬噸MTO）重啟延后至7月中旬，由此可見MTO的需求恢復利多已出盡，難進一步推漲價格，且7月20日江蘇盛虹（80萬噸MTO）有長達35天的檢修需兌現(xiàn)，一旦兌現(xiàn)屆時將疊加到裝置重啟利空一起，這無疑將給7月下旬的甲醇帶來較大壓力。

總之，短期甲醇由于偏低庫存和裝置檢修陸續(xù)兌現(xiàn)以及匯率等外圍因素給盤面帶來持續(xù)支撐，但這些支撐陸續(xù)兌現(xiàn)后將逐步減弱，且考慮到價差上的限制以及階段性供需矛盾壓力逐步增大，甲醇三季度累庫預期或逐步兌現(xiàn)，后市甲醇行情或震蕩甚至偏弱運行。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。