多空分歧加大 滬銅難現趨勢性機會

滬銅偏弱震蕩，周二早盤小幅反彈后回落，主力合約1809收盤48810元/噸，跌180元，跌幅0.37%。滬銅主力1809合約全天成交量295984手，持倉量增加2134手至214454手。分析人士指出，市場悲觀情緒有所緩和，但宏觀風險依然充滿不確定性，市場信心尚未恢復，銅價短期難以出現趨勢性機會。

沖高乏力

滬銅周二早盤出現沖高跡象。早市盤中快速拉升銅價至49120元/噸，之后震蕩運行于48980元/噸一線。午間，滬銅再次攀升，至日內高點49150元/噸，隨后震蕩下行至48700元/噸。分析認為，國內經濟數據不佳，導致市場信心不足，多頭拉升能力有限，空頭伺機進場打壓，銅價蓄力回升，但上行壓力過大。

“近期第二季度經濟數據出爐，數據顯示中國第二季度經濟增長速度放緩。中國二季度GDP增長6.7%，較一季度GDP增長率回落0.1個百分點。2018年6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%，增速環(huán)比有所放緩，需求疲軟對銅價有一定的壓制作用。”美爾雅銅分析師鄭非凡接受中國證券報記者表示。

產業(yè)基本面來看，銅精礦目前保持充裕。智利上半年由于鮮有罷工，銅精礦和精銅產量都維持較高水平，較去年增長幅度明顯。數據上，2018年3月全球銅礦產量為171萬金屬噸，較去年同比增加8.64%，環(huán)比增加10.03%；2018年1-3月全球銅礦累計產量為495.4萬金屬噸，較去年同比增加6.56%。2018年1-5月國內精煉銅產量為363.2萬噸，同比增長11.1%。

趨勢性機會難現

銅價短期難以出現趨勢性機會。從CFTC銅持倉變動來看，目前全球投資者對于銅價都偏謹慎，截至7月10日，CFTC銅持倉非商業(yè)總持倉為280668手，其中非商業(yè)多頭持倉102110手，非商業(yè)空頭持倉87927手，凈多頭持倉為14183手。CFTC凈多頭持倉創(chuàng)下一年新低，且降速極快。

“目前來說，銅供需矛盾并不突出，現貨仍保持貼水結構，銅的金融屬性表現更加明顯，短中期仍要在宏觀上給予銅價更大的權重，雖市場悲觀情緒有所緩和，但宏觀風險依然充滿不確定性，市場信心尚未恢復，多空均存在較大風險。預計銅價持續(xù)承壓運行。”廣州期貨銅分析師許可元對中國證券報記者表示。

不過部分分析師對滬銅后市保持相對樂觀。他們表示，整體來看，國內6月信貸超預期，寬貨幣緊信用的政策有所松動，或許將緩解下半年悲觀的宏觀預期；距離落實關稅政策還有兩個月，短期利空消化，銅價有反彈需求；從國內冶煉廠投放情況來看，銅精礦進口增加主要是備貨，短期或形不成精煉銅供應。

庫存上看，電解銅去庫存明顯加快，截至7月13日，LME銅庫存25.87萬噸，較前周減少1.69萬噸，COMEX銅庫存21.98萬噸，較前周減少0.29萬噸，上期所銅庫存23.47萬噸，較前周減少2.40萬噸，上海保稅區(qū)庫存減少0.8萬噸至50.5萬噸。從庫存去化速度來看，上周單周庫存減少了4.1萬噸，表示目前處于一個消費不弱的階段。分析認為，后期庫存的進一步消化對銅價將起到提振作用。

“根據Escondida銅礦的談判進展來看，目前雙方分歧較大，預計短時間還會處于協商時期，加上下半年還有其他勞資談判的進行，下半年罷工風險較上半年偏高。整體看來，宏觀風險事件帶來的市場情緒已經得到一定釋放，結合目前縮窄的精廢價差與較理想的庫存去化速度，銅價在國際經濟形勢穩(wěn)定的假設下有望企穩(wěn)反彈。”鄭非凡說。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。