債市的多空分歧

國債期貨：短期維持階段性偏空思路

1. 5年期主力合約TF1806收盤漲 0.06 %報96.61 元，成交量5349手，較上一交易日減少2589手，持倉量18336手，減少156手。10年期主力合約T1806收盤漲0.08 %報93.01 元，成交量21086手，減少11519手，持倉42379手，增加732手。

2. 銀監(jiān)會發(fā)布文件，進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新。提出拓寬資本工具發(fā)行渠道，在防范風(fēng)險的前提下，研究社?；稹⒈ｋU公司、證券機(jī)構(gòu)、基金公司等機(jī)構(gòu)對商業(yè)銀行資本工具的投資政策。

3. 李稻葵表示：當(dāng)前我國國債期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，商業(yè)銀行參與利率衍生品經(jīng)驗豐富，具備參與國債期貨交易的能力，市場監(jiān)管有效，商業(yè)銀行參與國債期貨時機(jī)已成熟。

4. BIS報告稱，中國大陸及香港等地債務(wù)規(guī)模和償債負(fù)擔(dān)都已進(jìn)入紅色區(qū)域。不過報告同時也提到，兩地均已采取防風(fēng)險措施，銀行放貸已在減速。

5. 美國一年期和三年期通脹預(yù)期在2月份上升；美國2月三年通脹預(yù)估為2.9%，此前為2.8%；2月家庭收入增速料為3%，之前料增2.8%。

6. 本周一3年和10年期美國國債得標(biāo)利率均創(chuàng)近新高，又一次令人警惕特朗普政府財政赤字可能對美債收益率施壓，進(jìn)而傷害美股牛市。

7. 美國2月財政赤字達(dá)到2150億美元，創(chuàng)下6年最大。美財政部表示，2月財政收入下降至1560億美元，同比下降9％，而支出同比增長2％至3710億美元。由于利率上漲，2月政府債務(wù)利息上升至284.34億美元，同比大增10.6%。

投資邏輯：

國債期貨：債市期現(xiàn)貨偏強(qiáng)整理，國債期貨窄幅波動小幅收漲，銀行間現(xiàn)券收益率變動不大。從市場高頻數(shù)據(jù)來看，水泥價格高位回落以及螺紋鋼社會庫存保持高位（節(jié)后復(fù)工庫存去化不及預(yù)期）帶來了需求回落預(yù)期，也同時提振了利率債市場的回暖?？紤]到資管新規(guī)正式稿發(fā)布可能日漸臨近，此外央行近期跟隨FED升息再次調(diào)高M(jìn)LF及逆回購利率的概率也不小，美債拍賣得標(biāo)利率創(chuàng)下新高（警惕海外利率傳導(dǎo)沖擊），上述因素明朗前，現(xiàn)券進(jìn)一步走強(qiáng)也面臨掣肘，短期料將維持震蕩格局。中期來說，市場分歧依然存在，基本面的利好、供需關(guān)系利空以及海外利率傳導(dǎo)利空這幾方面的因素在未來一段時間內(nèi)將共同作用于債市，未來債市均衡的打破，仍要等待后期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對需求是否回落的進(jìn)一步驗證、金融監(jiān)管政策的落地以及央行在資金量方面的操作情況以示判斷。

策略：短期維持階段性偏空思路

風(fēng)險點：監(jiān)管邊際放松 貨幣政策邊際放松

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。