債市的多空分歧

國債期貨：短期維持階段性偏空思路

1. 5年期主力合約TF1806收盤漲 0.06 %報96.61 元，成交量5349手，較上一交易日減少2589手，持倉量18336手，減少156手。10年期主力合約T1806收盤漲0.08 %報93.01 元，成交量21086手，減少11519手，持倉42379手，增加732手。

2. 銀監(jiān)會發(fā)布文件，進一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新。提出拓寬資本工具發(fā)行渠道，在防范風險的前提下，研究社?；稹⒈ｋU公司、證券機構、基金公司等機構對商業(yè)銀行資本工具的投資政策。

3. 李稻葵表示：當前我國國債期貨市場運行平穩(wěn)，商業(yè)銀行參與利率衍生品經(jīng)驗豐富，具備參與國債期貨交易的能力，市場監(jiān)管有效，商業(yè)銀行參與國債期貨時機已成熟。

4. BIS報告稱，中國大陸及香港等地債務規(guī)模和償債負擔都已進入紅色區(qū)域。不過報告同時也提到，兩地均已采取防風險措施，銀行放貸已在減速。

5. 美國一年期和三年期通脹預期在2月份上升；美國2月三年通脹預估為2.9%，此前為2.8%；2月家庭收入增速料為3%，之前料增2.8%。

6. 本周一3年和10年期美國國債得標利率均創(chuàng)近新高，又一次令人警惕特朗普政府財政赤字可能對美債收益率施壓，進而傷害美股牛市。

7. 美國2月財政赤字達到2150億美元，創(chuàng)下6年最大。美財政部表示，2月財政收入下降至1560億美元，同比下降9％，而支出同比增長2％至3710億美元。由于利率上漲，2月政府債務利息上升至284.34億美元，同比大增10.6%。

投資邏輯：

國債期貨：債市期現(xiàn)貨偏強整理，國債期貨窄幅波動小幅收漲，銀行間現(xiàn)券收益率變動不大。從市場高頻數(shù)據(jù)來看，水泥價格高位回落以及螺紋鋼社會庫存保持高位（節(jié)后復工庫存去化不及預期）帶來了需求回落預期，也同時提振了利率債市場的回暖?？紤]到資管新規(guī)正式稿發(fā)布可能日漸臨近，此外央行近期跟隨FED升息再次調(diào)高MLF及逆回購利率的概率也不小，美債拍賣得標利率創(chuàng)下新高（警惕海外利率傳導沖擊），上述因素明朗前，現(xiàn)券進一步走強也面臨掣肘，短期料將維持震蕩格局。中期來說，市場分歧依然存在，基本面的利好、供需關系利空以及海外利率傳導利空這幾方面的因素在未來一段時間內(nèi)將共同作用于債市，未來債市均衡的打破，仍要等待后期經(jīng)濟數(shù)據(jù)對需求是否回落的進一步驗證、金融監(jiān)管政策的落地以及央行在資金量方面的操作情況以示判斷。

策略：短期維持階段性偏空思路

風險點：監(jiān)管邊際放松 貨幣政策邊際放松

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。