鄭棉具備上漲基礎(chǔ)

全球由供應(yīng)寬松轉(zhuǎn)為產(chǎn)不足需

7月的USDA報告調(diào)增了2018/2019年度全球棉花消費量預(yù)估34.8萬噸，同時大幅調(diào)減期初庫存預(yù)估70.7萬噸和期末庫存預(yù)估112.8萬噸。與2017/2018年度相比，2018/2019年度全球棉花產(chǎn)量下降78萬噸，至2615萬噸，而消費量預(yù)估上升103萬噸，至2764萬噸，最終導(dǎo)致期末庫存預(yù)估下降155萬噸。同時，庫消比也下降8.19個百分點，至61.32%，為2011/2012年度以來的最低值。2018/2019年度，全球棉花市場由2017/2018年度的供應(yīng)略微盈余轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)不足需，缺口為149萬噸。

印度提高M(jìn)SP價格

2018/2019年度，印度棉花產(chǎn)量和消費量預(yù)估略增，出口量下調(diào)，期末庫存略增。單從數(shù)據(jù)上看，印度國內(nèi)供需變化不大。7月初，因農(nóng)產(chǎn)品價格低迷、盧比匯率大幅下跌以及農(nóng)民不滿情緒升溫，印度政府宣布上調(diào)下年度所有農(nóng)產(chǎn)品的MSP價格。其中，棉花上調(diào)幅度高達(dá)26%。該項政策宣布后，印度國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格止跌回升。印度MSP價格的上調(diào)一定程度上支撐著國際棉價。

美棉產(chǎn)量預(yù)估同比大降

棉花生長狀況不理想導(dǎo)致2018/2019年度美棉產(chǎn)量預(yù)估大幅下降，尤其是得州。與6月相比，7月USDA報告同時調(diào)減了美棉產(chǎn)量預(yù)估100萬包、出口量預(yù)估50萬包，二者抵消后，期末庫存預(yù)估最終調(diào)減70萬包。與2017/2018年度相比，2018/2019年度美棉產(chǎn)量預(yù)估下降53萬噸，降幅為11.6%。最新的美棉生產(chǎn)報告顯示，棉花生長狀況明顯不如往年，最大種植州得州的生長優(yōu)良率僅有21%，長勢為差或最差的比例由36%上升到42%。

貿(mào)易摩擦對國內(nèi)需求的影響集中在心理層面

2015/2016年度以來，國內(nèi)棉花消費量一直呈上升趨勢。2018/2019年度，消費量預(yù)估同比增加3.6%，至925萬噸；產(chǎn)量預(yù)估同比減少22萬噸，至577萬噸。此消彼長，供應(yīng)缺口擴大54萬噸，高達(dá)326萬噸。不過，與2016/2017年度不同的是，2018/2019年度的期末庫存大幅下降，已經(jīng)到了需要增加進(jìn)口量來補充國內(nèi)需求或國儲庫存的地步。2018/2019年度，國內(nèi)棉花期末庫存預(yù)估為621萬噸，庫消比為66.9%，均創(chuàng)近8個年度以來的最低值，分別較2017/2018年度下降38和52.2個百分點。

本輪中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)以來，市場一直擔(dān)憂國內(nèi)紡織品服裝出口會受到嚴(yán)重打擊，但上周美國公布的欲加稅清單基本消除了這一憂慮。清單中欲加征關(guān)稅的服裝里并沒有包含對美出口額最大的梭織服裝、針織服裝以及家用紡織制成品。另外，從進(jìn)口單價上看，在美國的進(jìn)口來源中，我國的單價較低，即使加征10%的關(guān)稅，依然處于較低水平。結(jié)合以上幾方面，中美貿(mào)易摩擦對國內(nèi)棉花需求的實質(zhì)性影響有限，主要集中在心理層面。

上周，美國欲加征關(guān)稅清單公布后，制約國內(nèi)棉花消費的擔(dān)憂降溫，棉花價格具備了上漲基礎(chǔ)。當(dāng)然，棉價的上漲注定歷經(jīng)波折。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。