鋼企板材利潤大增 低估值與不確定性并存

即將來臨的中報，可能會為鋼鐵股帶來轉(zhuǎn)機(jī)。
　　7月3日晚間，兩家上市鋼企雙雙發(fā)布業(yè)績預(yù)告，其中安陽鋼鐵(600231.SH)預(yù)計上半年凈利潤在9億元至10.5億元，同比增長3142%至3682%，華菱鋼鐵(000932.SZ)預(yù)增幅度也達(dá)253%至274%。
　　安陽鋼鐵31倍的增幅，主要受到2017年同期低基數(shù)的影響，可即便從絕對值來看，公司二季度利潤規(guī)模也達(dá)到了7.7億元至9.2億元。受此影響，安陽鋼鐵當(dāng)日“一字”漲停，并帶動鋼鐵板塊飄紅。
　　實(shí)際上，今年二季度噸鋼生產(chǎn)利潤環(huán)比仍在提升。蘭格鋼鐵7月4日提供的數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼、方坯等七大主要品種一季度利潤均值為557元，二季度時這一數(shù)字已經(jīng)增加至768元。
　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道注意到，機(jī)械行業(yè)的回暖帶動板材景氣度回升，利潤空間增幅也要明顯大于建材。換言之，其他還未發(fā)布業(yè)績預(yù)告的上市鋼企中，板材業(yè)務(wù)收入占比高的公司，上半年業(yè)績彈性也要更大。
　　需要指出的是，由于利潤增幅過于可觀，使得鋼鐵股目前估值極具優(yōu)勢，部分公司更是低于5倍，但是市場還未見底的背景下，能否獲得資金認(rèn)可仍是未知。
　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤摸底
　　單純看安陽鋼鐵31倍的增幅，并無太多參考意義，畢竟上年同期凈利潤僅有0.28億元，所以從絕對值看二季度的利潤演變趨勢要更為靠譜。
　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度安陽鋼鐵凈利潤為1.29億元，按照中報業(yè)績預(yù)告計算，公司單季度盈利便超過了7億元。
　　相比之下，華菱鋼鐵財務(wù)數(shù)據(jù)連續(xù)性更好，所以增幅不比安陽鋼鐵，但是單季利潤也從一季度的15.3億元，上升到了二季度的下限18.5億元。對此公司更是用“再創(chuàng)半年度歷史最好業(yè)績”來形容。
　　上述財報數(shù)據(jù)的變化，與年內(nèi)噸鋼生產(chǎn)利潤演變趨勢保持一致。
　　蘭格鋼鐵根據(jù)成本、利潤模型計算結(jié)果顯示，一季度，方坯、三級螺紋、中厚板等七個主要鋼材產(chǎn)品，噸鋼生產(chǎn)毛利潤均值為557元，二季度則為768元。
　　個中原因有二。其一，今年春季需求啟動節(jié)點(diǎn)晚于往年，使得部分一季度的需求延后到了二季度。其二，成本端的焦炭、鐵礦石等產(chǎn)品漲幅，要小于產(chǎn)品端的鋼材漲幅，利潤空間隨之?dāng)U大。
　　值得關(guān)注的是，安陽鋼鐵、華菱鋼鐵兩家公司均是主要的板材生產(chǎn)企業(yè)，這也是中報業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長的原因之一。以安陽鋼鐵為例，2017年公司板材產(chǎn)品收入為170億元，占公司總營收的64.4%。
　　“2017年建材利潤空間大，但是今年受到機(jī)械行業(yè)需求爆發(fā)影響，板材盈利能力迅速增長。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清7月4日介紹稱，螺紋鋼二季度噸鋼增長了179元，而熱軋卷板則增長了257元。
　　若進(jìn)一步細(xì)分，由于下游運(yùn)用領(lǐng)域不同，不同品種也存在很大的差異。
　　以下游為家電、汽車行業(yè)的冷軋卷板為例，二季度噸鋼利潤僅有461元，而造船、重型機(jī)械領(lǐng)域應(yīng)用較廣的中厚板，二季度噸鋼利潤則高達(dá)982元，這也是當(dāng)期利潤增幅最大的品種。
　　考慮到上市鋼企多為綜合性企業(yè)，產(chǎn)品包括了板材、建材、管型材等多個種類，以此倒推整體利潤規(guī)模難度不小。
　　不過，可以確定的是，以板材生產(chǎn)為主的鋼企盈利能力、利潤增幅會高于建材型鋼企，其他還未發(fā)布業(yè)績預(yù)告的其他鋼企，也將適用于這一趨勢。
　　低估值的現(xiàn)實(shí)
　　一邊是不斷上調(diào)的業(yè)績，另一邊則受制于系統(tǒng)性風(fēng)險，而難有起色的二級市場，二者共同作用下，使得當(dāng)前鋼鐵板塊估值優(yōu)勢十分明顯。
　　以安陽鋼鐵為例，一季度凈利潤為1.29億元，二季度業(yè)績預(yù)告下限為7.7億元，假設(shè)三、四季度盈利能力不變，公司全年利潤將達(dá)到24.39億元。
　　以此折算，公司每股收益為1.02元，即使按照7月4日漲停后的收盤價4.07元計算，所對應(yīng)的年化PE不過只有3.99倍。反觀華菱鋼鐵，采用同樣的方法所估算的年化PE也僅有3.64倍。
　　而這并非個例，其他鋼鐵股目前也處于歷史估值的低位地區(qū)。但是能否就此獲得資金的認(rèn)可，存在兩方面的不確定性。
　　首先便是二級市場的風(fēng)險，直至7月4日A股仍未企穩(wěn)，當(dāng)日鋼鐵股漲幅也有所收窄。系統(tǒng)性風(fēng)險未解除前，鋼鐵股同樣難有好的表現(xiàn)。
　　另一個不確定性，則來自于行業(yè)層面。如上市鋼企的三、四季度的利潤不會保持不變，甚至可能會出現(xiàn)一定程度的下滑或者上升，這取決于供求關(guān)系如何演變。
　　“從去年開始，受到政策、利潤因素影響，供應(yīng)端的變化對鋼價運(yùn)行的影響不斷增強(qiáng)。”西南期貨黑色系商品研究員夏學(xué)釗7月4日指出。
　　據(jù)他介紹，污染防治被列為三大攻堅戰(zhàn)，年內(nèi)環(huán)保政策開始常態(tài)化，比如二季度時便有多地傳出因環(huán)保限產(chǎn)的消息，尤其是江蘇地區(qū)的限產(chǎn)，便對螺紋鋼的供給帶來明顯影響，但是這主要作用于市場情緒層面。
　　“從歷年表現(xiàn)來看，每年二季度是產(chǎn)量的頂峰，進(jìn)入三季度供應(yīng)便會明顯下降，目前年內(nèi)的粗鋼供應(yīng)頂峰已經(jīng)過去。”夏學(xué)釗指出。
　　從這個角度看，三季度鋼材供應(yīng)端可能會有所弱化。不過，需求端的減弱同樣不容忽視，從6月下旬開始，國內(nèi)主要鋼材貿(mào)易商日均成交量便已出現(xiàn)明顯下滑。
　　“七、八月份受到高溫、雨水天氣影響，需求端很難有較好表現(xiàn)，后期需要關(guān)注9月后的供給匹配程度如何。”王國清表示。
　　夏學(xué)釗也認(rèn)為，8月份過后市場又將進(jìn)入年內(nèi)的第二個消費(fèi)旺季，三季度整體將呈現(xiàn)出淡季向旺季切換的過程。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。