玉米下半年供給過剩局面延續(xù)

養(yǎng)殖虧損逐步降低，或?qū)︷B(yǎng)殖戶提高存欄量有一定刺激，但利潤未由負轉(zhuǎn)正之前，養(yǎng)殖積極性能否提高仍有待觀察。三伏將至，工廠開機率出現(xiàn)明顯的季節(jié)性下降，加之近期玉米價格持續(xù)上漲，為降低庫存成本，企業(yè)擴大采購的意愿較低，對飼料需求的提振有限。中美貿(mào)易摩擦一旦惡化，勢必進一步推高玉米、豆粕價格走勢，需持續(xù)監(jiān)控風險。

庫存不斷增加

自今年4月12日首次臨儲拍賣，到6月29日共投放24次，平均每次投放量384.69萬噸，成交量205.28萬噸，成交率55.34%，成交均價1457.29元/噸。4月拍賣活躍度較高，成交率一直處于高位；到5月進口轉(zhuǎn)暖，成交率逐漸走低。6月29日最新一次投放399.03萬噸，成交85.21萬噸，成交率僅21.35%，成交均價也處在1415元/噸低位。

目前國內(nèi)玉米一直處于凈進口狀態(tài)。5月，中國進口玉米76萬噸，1—5月累計進口169萬噸。從數(shù)量看，玉米進口量2、3月顯著降低之后，4月回升到1月水平；5月進一步上漲，高出4月一倍。據(jù)往年月度變化規(guī)律，玉米進口大都集中在三季度，因此預(yù)估三季度將迎來進口高峰期。從利潤方面看，目前進口利潤在250—300元/噸區(qū)間振蕩，從2017年年初觸底后開始反彈，盡管離年初500元/噸的高點尚遠，但利潤空間仍較可觀，因此三季度進口量不會超預(yù)期下降。

截至6月11日，玉米南方庫存72.9萬噸，北方庫存387萬噸，總庫存459.9萬噸。受季節(jié)性影響，南北方總庫存量呈波動性上漲規(guī)律。隨著時間推移，庫存量不斷創(chuàng)出歷史新高。當前南北方總庫存正處在上漲小波段中，臨近2017年6月的高點。四季度庫存下降的可能性偏大。

下游消費轉(zhuǎn)弱

6月全國玉米飼料消費量16200萬噸，較2017年6月增長5.54%。歷年來飼料消費較為穩(wěn)定，9月前基本無變化。預(yù)估下半年將維持16200萬噸消費量。生豬市場價5月見底反彈，7月初已達11—12元/公斤水平。生豬存欄量進一步回落，到5月末達歷史新低32997萬頭。盡管養(yǎng)殖利潤已出現(xiàn)上升趨勢，但絕對數(shù)額仍在0軸以下。飼料成本高而豬價低的局面仍將持續(xù)，農(nóng)戶擴大養(yǎng)殖意愿不強，飼料需求增長有限。盡管雞零售價達21.52元/公斤，但受制于中美貿(mào)易摩擦不確定性影響，玉米、豆粕價格上漲，飼料成本增加，蛋雞養(yǎng)殖利潤在中樞區(qū)間振蕩，對飼料需求的帶動有限。

工業(yè)消費方面，自2011年以來玉米酒精價格一直處于下降趨勢，2017年6月出現(xiàn)階段性低點之后略有反彈，但幅度有限。目前四川、廣東的玉米酒精現(xiàn)貨價分別在5600元/噸和5400元/噸附近。截至6月29日當周，國內(nèi)部分淀粉行業(yè)開機率回升至70.89%，部分玉米酒精行業(yè)開機率回落至60.24%。按歷年規(guī)律，玉米深加工企業(yè)三季度開機率繼續(xù)下降的可能性較大，對玉米需求將進一步下降。

總之，預(yù)計下半年供給過剩局面依舊持續(xù)，不宜過度追漲。此外，若下半年中美貿(mào)易摩擦升級，勢必會進一步推高玉米、豆粕價格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。