玉米：下半年供給過(guò)剩局面延續(xù)

養(yǎng)殖虧損逐步降低，或?qū)︷B(yǎng)殖戶(hù)提高存欄量有一定刺激，但利潤(rùn)未由負(fù)轉(zhuǎn)正之前，養(yǎng)殖積極性能否提高仍有待觀察。三伏將至，工廠開(kāi)機(jī)率出現(xiàn)明顯的季節(jié)性下降，加之近期玉米價(jià)格持續(xù)上漲，為降低庫(kù)存成本，企業(yè)擴(kuò)大采購(gòu)的意愿較低，對(duì)飼料需求的提振有限。中美貿(mào)易摩擦一旦惡化，勢(shì)必進(jìn)一步推高玉米、豆粕價(jià)格走勢(shì)，需持續(xù)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。

庫(kù)存不斷增加

自今年4月12日首次臨儲(chǔ)拍賣(mài)，到6月29日共投放24次，平均每次投放量384.69萬(wàn)噸，成交量205.28萬(wàn)噸，成交率55.34%，成交均價(jià)1457.29元/噸。4月拍賣(mài)活躍度較高，成交率一直處于高位；到5月進(jìn)口轉(zhuǎn)暖，成交率逐漸走低。6月29日最新一次投放399.03萬(wàn)噸，成交85.21萬(wàn)噸，成交率僅21.35%，成交均價(jià)也處在1415元/噸低位。

目前國(guó)內(nèi)玉米一直處于凈進(jìn)口狀態(tài)。5月，中國(guó)進(jìn)口玉米76萬(wàn)噸，1—5月累計(jì)進(jìn)口169萬(wàn)噸。從數(shù)量看，玉米進(jìn)口量2、3月顯著降低之后，4月回升到1月水平；5月進(jìn)一步上漲，高出4月一倍。據(jù)往年月度變化規(guī)律，玉米進(jìn)口大都集中在三季度，因此預(yù)估三季度將迎來(lái)進(jìn)口高峰期。從利潤(rùn)方面看，目前進(jìn)口利潤(rùn)在250—300元/噸區(qū)間振蕩，從2017年年初觸底后開(kāi)始反彈，盡管離年初500元/噸的高點(diǎn)尚遠(yuǎn)，但利潤(rùn)空間仍較可觀，因此三季度進(jìn)口量不會(huì)超預(yù)期下降。

截至6月11日，玉米南方庫(kù)存72.9萬(wàn)噸，北方庫(kù)存387萬(wàn)噸，總庫(kù)存459.9萬(wàn)噸。受季節(jié)性影響，南北方總庫(kù)存量呈波動(dòng)性上漲規(guī)律。隨著時(shí)間推移，庫(kù)存量不斷創(chuàng)出歷史新高。當(dāng)前南北方總庫(kù)存正處在上漲小波段中，臨近2017年6月的高點(diǎn)。四季度庫(kù)存下降的可能性偏大。

下游消費(fèi)轉(zhuǎn)弱

6月全國(guó)玉米飼料消費(fèi)量16200萬(wàn)噸，較2017年6月增長(zhǎng)5.54%。歷年來(lái)飼料消費(fèi)較為穩(wěn)定，9月前基本無(wú)變化。預(yù)估下半年將維持16200萬(wàn)噸消費(fèi)量。生豬市場(chǎng)價(jià)5月見(jiàn)底反彈，7月初已達(dá)11—12元/公斤水平。生豬存欄量進(jìn)一步回落，到5月末達(dá)歷史新低32997萬(wàn)頭。盡管養(yǎng)殖利潤(rùn)已出現(xiàn)上升趨勢(shì)，但絕對(duì)數(shù)額仍在0軸以下。飼料成本高而豬價(jià)低的局面仍將持續(xù)，農(nóng)戶(hù)擴(kuò)大養(yǎng)殖意愿不強(qiáng)，飼料需求增長(zhǎng)有限。盡管雞零售價(jià)達(dá)21.52元/公斤，但受制于中美貿(mào)易摩擦不確定性影響，玉米、豆粕價(jià)格上漲，飼料成本增加，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)在中樞區(qū)間振蕩，對(duì)飼料需求的帶動(dòng)有限。

工業(yè)消費(fèi)方面，自2011年以來(lái)玉米酒精價(jià)格一直處于下降趨勢(shì)，2017年6月出現(xiàn)階段性低點(diǎn)之后略有反彈，但幅度有限。目前四川、廣東的玉米酒精現(xiàn)貨價(jià)分別在5600元/噸和5400元/噸附近。截至6月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)部分淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率回升至70.89%，部分玉米酒精行業(yè)開(kāi)機(jī)率回落至60.24%。按歷年規(guī)律，玉米深加工企業(yè)三季度開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降的可能性較大，對(duì)玉米需求將進(jìn)一步下降。

總之，預(yù)計(jì)下半年供給過(guò)剩局面依舊持續(xù)，不宜過(guò)度追漲。此外，若下半年中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步推高玉米、豆粕價(jià)格。

來(lái)源：前海期貨

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。