內(nèi)外盤分化 豆粕蓄勢上攻

提要

若中美相互加征關(guān)稅措施如期實(shí)施，必將對今后的全球大豆市場造成深遠(yuǎn)影響。國內(nèi)豆粕自主定價(jià)權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)，美豆為了同南美大豆?fàn)帄Z中國市場份額，很可能以繼續(xù)下跌的方式削減提稅成本，巴西大豆升貼水高企以及新季南美擴(kuò)種大豆都將是大概率事件。

中美貿(mào)易摩擦自6月中旬急速升溫，雙方不但劃定了7月6日加征關(guān)稅的“開戰(zhàn)”日期，更是針對對方可能的反制措施亮出了更強(qiáng)的“肌肉”。世界前兩大經(jīng)濟(jì)體相互“斗狠”，金融市場哀鴻一片。中美兩國股市應(yīng)聲回落，離岸人民幣刷新近1年以來新低，而傷得最重的當(dāng)屬被列入中方加征關(guān)稅清單中的美國大豆。以CBOT市場11月大豆為例，6月月度跌幅高達(dá)15.03%，下跌程度為近6年之最，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美豆增產(chǎn)周期下的市場自然調(diào)整。與美豆跌跌不休形成鮮明對比的是，國內(nèi)豆粕市場掙脫美豆的弱勢束縛，保持振蕩攀升的獨(dú)立行情。

美豆面積首超玉米產(chǎn)量前景保持樂觀

美國農(nóng)業(yè)部在6月底大豆播種結(jié)束后發(fā)布美國大豆種植面積報(bào)告，預(yù)計(jì)2018年美豆種植面積為8955.7萬英畝，較3月種植意向報(bào)告中給出的數(shù)據(jù)高出57.5萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部在去年6月底評估的2017年美豆播種面積為8951.3萬英畝，后來又在收獲季節(jié)上調(diào)美豆面積，并最終確認(rèn)2017年美豆實(shí)際種植面積為9014.2萬英畝。因此，不排除后期美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)調(diào)高美豆播種面積的可能。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2018年美國玉米播種面積為8912.8萬英畝，大豆種植面積自1983年以來首次超過玉米。至此，市場對春季播種期間中美貿(mào)易摩擦可能削減美豆面積的擔(dān)憂完全解除。

美豆良好的生長情況提振產(chǎn)量前景，為本已偏弱的美豆市場再添供應(yīng)壓力。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的大豆作物生長報(bào)告顯示，截至7月1日當(dāng)周，美豆開花率為27%，去年同期為17%，五年均值為13%；美豆優(yōu)良率為71%，該項(xiàng)數(shù)據(jù)自6月初公布以來一直保持在70%以上。從近10年美豆優(yōu)良率的歷史數(shù)據(jù)可以看出，在2014年和2016年兩個(gè)作物生長周期內(nèi)，美豆優(yōu)良率均一直保持在70%以上，美豆在這兩個(gè)年度均刷新了單產(chǎn)和總產(chǎn)紀(jì)錄。當(dāng)前美豆多項(xiàng)生長指標(biāo)堪稱完美，不斷提振未來產(chǎn)量前景。天氣預(yù)報(bào)顯示美豆作物區(qū)雨水充足，有利于大豆生長，天氣炒作的“按鈕”遲遲無法啟動(dòng)，7、8月大豆生長關(guān)鍵期減產(chǎn)炒作的概率隨之下降。

中國大豆供應(yīng)現(xiàn)缺口豆粕市場表現(xiàn)偏強(qiáng)

巴西、美國和阿根廷是保障中國大豆供應(yīng)的三駕馬車，2017年來自上述三國的大豆在中國9553萬噸的進(jìn)口總量中占比分別為53%、34%和6.9%。中美貿(mào)易關(guān)系緊張促使中國企業(yè)紛紛調(diào)整大豆進(jìn)口結(jié)構(gòu)，美豆的進(jìn)口數(shù)量不斷被壓縮，而進(jìn)口巴西大豆大幅增長。由于阿根廷大豆在剛剛結(jié)束的生產(chǎn)周期內(nèi)遭遇嚴(yán)重減產(chǎn)，自身供應(yīng)已捉襟見肘，基本無暇顧及出口市場。巴西大豆因此被中國企業(yè)寄予厚望，從4月開始對華出口量快速提升。巴西本年度可供出口的大豆數(shù)量約7500萬噸，即使全部用于對華出口也無法滿足中國市場需求。每年二、三季度通常是巴西大豆對華出口的高峰期，四季度和來年一季度的中國大豆供應(yīng)主要依賴美國。巴西6月運(yùn)往中國的大豆數(shù)量預(yù)計(jì)為800萬—820萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的572萬噸。目前中國進(jìn)口商四季度大豆采購訂單完成量不足兩成，巴西大豆無力繼續(xù)支撐中國市場四季度以后的供應(yīng)，即使采取零關(guān)稅等措施深挖其他國家大豆出口潛力，保守估計(jì)中國市場的年度供應(yīng)缺口也將在2000萬噸之上。如此大的供應(yīng)缺口，目前看還是要依靠美國大豆來彌補(bǔ)。

近期中美政府層面關(guān)于貿(mào)易問題的磋商鮮有報(bào)道，豆類市場進(jìn)入加稅倒計(jì)時(shí)，在內(nèi)強(qiáng)外弱的分化格局中等待靴子落地。一旦美豆進(jìn)口關(guān)稅在現(xiàn)行3%的基礎(chǔ)上加征25%，四季度進(jìn)口到中國的美豆完稅成本將達(dá)到3800元/噸，比現(xiàn)在進(jìn)口的巴西大豆至少高出500元/噸。國內(nèi)豆粕市場雖然需求表現(xiàn)平平，但成本的推高效應(yīng)自然成為豆粕期貨抗跌甚至反彈的主要?jiǎng)恿?，同時(shí)也是豆粕1901合約相對其他合約大幅升水的原因。中國市場對大豆的需求將美豆價(jià)格區(qū)間抬高到1000美分/蒲式耳，若中美相互加征關(guān)稅措施如期實(shí)施，必將對今后的全球大豆市場造成深遠(yuǎn)影響。國內(nèi)豆粕自主定價(jià)權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)，美豆為了同南美大豆?fàn)帄Z中國市場份額，很可能以繼續(xù)下跌的方式削減提稅成本，巴西大豆升貼水高企以及新季南美擴(kuò)種大豆都將是大概率事件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。