保稅380燃料油期貨有望成為企業(yè)在貿(mào)易中的基準(zhǔn)價

保稅380燃料油期貨合約設(shè)計合理

目前亞洲是燃料油供應(yīng)缺口最大的地區(qū)，新加坡作為亞洲最大的船用油市場,定價權(quán)集中在新加坡。我國是燃料油的進(jìn)口大國和消費(fèi)大國，理應(yīng)在世界燃料油市場上具有較大的影響，但是目前國內(nèi)市場對燃料油的需求難以在現(xiàn)行計價體系中得到反映，中國油商只能作為國際市場燃料油價格的被動接受者，而不是油價的制定者和參與者。

目前國內(nèi)燃料油貿(mào)易企業(yè)與國外油商交易采用三種計價方式，即活價、固定價以及活價與固定價結(jié)合，且通常以普氏公布的新加坡燃料油現(xiàn)貨市場平均價格為計價基礎(chǔ)。由于我國沒有權(quán)威的燃料油基準(zhǔn)價格，國內(nèi)廠商只能利用新加坡價格來指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營,新加坡市場價格反映的是新加坡當(dāng)?shù)氐氖袌龉┣箨P(guān)系，不能真實(shí)反映我國燃料油市場的供求關(guān)系，但卻決定著我國企業(yè)進(jìn)口燃料油的成本。保稅380燃料油期貨合約客觀上可以形成反映中國燃料油市場供需狀況的價格，最終有望成為企業(yè)在貿(mào)易中的基準(zhǔn)價，有助于建立市場普遍認(rèn)可的燃料油期貨“中國標(biāo)準(zhǔn)”。

過去，由于180CST燃料油期貨合約流動性較差，我國從事燃料油現(xiàn)貨貿(mào)易的企業(yè)僅僅在現(xiàn)貨市場進(jìn)行單一買入或賣出，抵抗系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險的能力較弱。建立并完善燃料油期貨市場，有助于為國內(nèi)燃料油生產(chǎn)商、貿(mào)易商乃至終端用戶提供一種公開、公平、公正、透明、合理的定價機(jī)制和避險工具。

目前參與我國保稅燃料油的實(shí)體企業(yè)包括三部分，上游是以中石油、中石化、中船燃為代表的從事石油進(jìn)口、調(diào)和、貿(mào)易、倉儲的企業(yè)，中游是船加油企業(yè)，下游是以中遠(yuǎn)海運(yùn)為代表的從事遠(yuǎn)洋船舶運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)。中石化中海、中長燃、中石化舟山、光匯石油均在上海、寧波、舟山以及長江流域展開競爭，對國際船舶加油有較強(qiáng)的吸引力，這些企業(yè)燃料油貿(mào)易量大，面臨的油價波動風(fēng)險也大，有較強(qiáng)的套保意愿。保稅380燃料油期貨在之前180CST燃料油期貨的基礎(chǔ)上，從合約設(shè)計到交割細(xì)則考慮到市場參與者的實(shí)際訴求，為實(shí)體企業(yè)提供了可靠的規(guī)避風(fēng)險工具。此外，國際海事組織規(guī)定自2020年1月1日起，船用燃料的含硫量將從3.5%降至0.5%，中東缺乏足夠的低硫燃料，該政策對其影響深遠(yuǎn)，高硫燃料油需求斷崖式下跌，低硫燃料油、船用柴油需求崛起，燃料油市場的不確定性增大，實(shí)體企業(yè)更加需要套保工具來規(guī)避價格變動的風(fēng)險。

目前國內(nèi)已有原油期貨、瀝青期貨、180燃料油期貨三個能源品種。瀝青期貨自2013年掛牌以來交易活躍，原油期貨今年上市以來交易量也持續(xù)攀升，180燃料油期貨2008年、2009年到達(dá)頂峰狀態(tài)。2004年到2015年，我國對消費(fèi)稅進(jìn)行了六次上調(diào)，導(dǎo)致燃料油的消費(fèi)稅已經(jīng)超過總價的50%，消費(fèi)稅成為影響價格和需求的決定性因素，這是導(dǎo)致180燃料油期貨成交不活躍最關(guān)鍵的因素。保稅380燃料油期貨在180燃料油期貨的基礎(chǔ)上，合約設(shè)計更加合理，豐富了我國能源衍生品體系，為石油界和金融界搭建了一個合作與交流的平臺，客觀上為進(jìn)一步發(fā)展我國石油期貨市場、完善現(xiàn)代石油市場體系奠定了基礎(chǔ)。

保稅380燃料油期貨合約設(shè)計更便于投資者參與。首先，報價不含關(guān)稅、增值稅和消費(fèi)稅，一方面可抵御稅收政策變化對燃料油期貨價格的沖擊，另一方面保稅交割便于套利商跨地區(qū)套利。其次，作為場內(nèi)交易品種，其交易活躍時間遠(yuǎn)多于新加坡紙貨市場。目前普氏窗口交易時間是每天下午4：00—4：30，在普氏公開報價系統(tǒng)（PAGE190）上進(jìn)行公開現(xiàn)貨交易，保稅380燃料油期貨交易時間基本能覆蓋整個工作日。再次，保稅380燃料油期貨相比于之前的180燃料油期貨合約，交易單位由50噸/手降為10噸/手，與瀝青期貨一致，降低了中小投資者的參與成本，有利于提高合約的流動性。最后，該合約交割品級修改為硫含量Ⅰ、Ⅱ或者質(zhì)量優(yōu)于該標(biāo)準(zhǔn)的船用燃料油，符合實(shí)際需求，同時與國際接軌。

早在2004年年初，國務(wù)院就提出“先從燃料油期貨起步，積累經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造條件，逐步掛牌多品種的石油期貨”，保稅380燃料油期貨的掛牌為建立全國統(tǒng)一的燃料油市場體系和價格體系起到積極的引導(dǎo)作用，未來將形成原油、汽油、柴油、煤油、石油瀝青和液化石油氣的能源商品期貨系列。

此外，長三角地區(qū)是我國保稅油消費(fèi)最集中的區(qū)域，地理優(yōu)勢比較明顯。交割油庫的設(shè)置也遵循了消費(fèi)地和集散地的原則，選擇船供燃料油的主要港口和外貿(mào)吞吐量較大的港口，比如上海港、寧波舟山港、青島港等，要依托浙江自貿(mào)區(qū)的優(yōu)惠政策，在初期指定交割倉庫擬主要設(shè)置在華東地區(qū)。

中信期貨前期積極參與了上期所組織的保稅380燃料油期貨合約的規(guī)則設(shè)計、品質(zhì)檢驗(yàn)等業(yè)務(wù)討論以及規(guī)則培訓(xùn)會，目前在交易、風(fēng)控、結(jié)算、交割等業(yè)務(wù)方面，都做好了合約掛牌的相應(yīng)準(zhǔn)備工作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。