南華期貨：市場缺乏引燃金價趨勢大漲因素

南華期貨貴金屬分析師薛娜日前在接受中國證券報記者采訪時表示，最新的美聯(lián)儲議息會議并未釋放太多未被市場所預(yù)期到的信息，因此對金價的影響較小。目前來看，市場暫時沒有引燃金價趨勢大漲的因素，預(yù)計未來金價將大概率維持震蕩偏弱走勢。

中國證券報：美聯(lián)儲如期加息，對黃金價格走勢有何影響？

薛娜：6月FOMC會議加息早已被市場預(yù)計并消化，對金價影響不大。但會議聲明中刪除了委員會將監(jiān)控通脹、“在一段時間內(nèi)，聯(lián)邦基金利率可能保持在低于預(yù)期的長期利率水平”等措辭，略顯“鷹派”，短期打擊了金價走勢。隨后，美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上既肯定了美國經(jīng)濟(jì)非常好，又釋放出委員會非常仔細(xì)地確保不會收緊得太快、防范通脹低于2%等很重要的“鴿派”信號，又使得金價有所上漲。總體上看，本次會議并未釋放太多未被市場所預(yù)期到的信息，對金價的影響相比之前很多次FOMC會議要小。

從中長期來看，美聯(lián)儲加息是美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢的具體體現(xiàn)。在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息的時期，美國總統(tǒng)特朗普推動實(shí)施減稅、增加政府支出等擴(kuò)張性的財政政策令美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力更為強(qiáng)勁，這也是今年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的根本原因。雖然這些政策導(dǎo)致的美國財政赤字?jǐn)U大被廣為詬病，但經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是根本，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢是美聯(lián)儲預(yù)期加快加息步伐的原因，也是美元指數(shù)走強(qiáng)的根本原因，是近期打擊金價的重要因素。

中國證券報：哪些因素將主導(dǎo)年內(nèi)黃金價格表現(xiàn)？

薛娜：國際黃金價格主要受到美元指數(shù)、美聯(lián)儲貨幣政策、美國經(jīng)濟(jì)和財政政策、國際金融市場情緒等影響。其中，美聯(lián)儲加息等貨幣政策一般影響較大，包括與貨幣政策關(guān)系密切的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率、通貨膨脹率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，美聯(lián)儲高官尤其是鮑威爾關(guān)于貨幣政策的言論，一般都會對金價產(chǎn)生較大影響。此外，歐洲央行的貨幣政策將影響歐元兌美元的匯率，從而影響到美元指數(shù)，并對金價產(chǎn)生影響。美國的中期選舉可能影響到未來美國財政以及貿(mào)易政策，因此也可能會對金價產(chǎn)生影響。此外，特朗普可能導(dǎo)致市場情緒驟然緊張的言論一般也會對金價產(chǎn)生短期影響。

而國內(nèi)黃金價格還與人民幣兌美元匯率有關(guān)，因為國內(nèi)對黃金進(jìn)口不收關(guān)稅和增值稅，通過人民幣與美元的兌換，國內(nèi)黃金與國際黃金價格基本保持一致，否則存在貿(mào)易套利空間。

中國證券報：黃金股和黃金期貨的投資邏輯有何不同？

薛娜：黃金股價格除了受金價影響外，還受企業(yè)自身經(jīng)營管理水平、套期保值敞口大小、股市情緒、貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響，個別黃金股走勢可能與金價走勢差別較大。當(dāng)金價趨勢走強(qiáng)時，利多整個黃金行業(yè)，也總體上利多黃金股。但投資黃金股重點(diǎn)還是投資該黃金相關(guān)企業(yè)，而非單純的大宗商品黃金。因此，需要更多地關(guān)注該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營等基本面信息。

黃金期貨與黃金現(xiàn)貨價格息息相關(guān)，黃金期貨是直接投資黃金的一個非常高效的工具，T+0的交易制度流動性更好，期市有杠桿資金使用效率更高，多空都可交易操作更靈活。

中國證券報：未來金價將如何演繹？其他相關(guān)資產(chǎn)（股票、基金等）的投資機(jī)會如何？

薛娜：美聯(lián)儲持續(xù)加息令新興市場資金流出加速，已導(dǎo)致部分經(jīng)濟(jì)基本面較差的國家，比如阿根廷、巴西等匯率接近崩潰，但局部的危機(jī)對國際金價影響有限，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁仍在一定程度上打擊金價表現(xiàn)。近期，歐洲央行雖然宣布年底結(jié)束QE，但保持利率不變至少至明年夏天，由于歐洲經(jīng)濟(jì)基本面不如美國，預(yù)計未來歐央行緊縮步伐不會太快，美元指數(shù)或仍有上漲空間，這也將打擊國際金價。此外，全球貿(mào)易摩擦擔(dān)憂可能在短期內(nèi)利多金價，但預(yù)計影響有限。而原油價格上漲、失業(yè)率下降可能導(dǎo)致通脹率上升，或?qū)饍r帶來一定支撐。

綜合以上分析來看，市場暫時沒有引燃金價趨勢大漲的因素，預(yù)計未來黃金價格將大概率維持震蕩偏弱走勢，待美國經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束爆發(fā)危機(jī)時，可能會與次貸危機(jī)類似再度引爆金價。

其他相關(guān)資產(chǎn)方面，黃金相關(guān)企業(yè)很多都在期貨市場進(jìn)行套期保值操作，因此，其企業(yè)利潤未必與黃金價格密切相關(guān)，即使金價不會大漲，生產(chǎn)經(jīng)營活動良好，套保操作良好的企業(yè)仍具有投資價值。黃金ETF追蹤現(xiàn)貨黃金價格，也是投資黃金的一個非常方便的工具，可以購買黃金ETF作為中長期投資的一個選擇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。