關(guān)注終端消費(fèi)節(jié)奏的變化
雖然受原油上漲和供需偏緊的利多共振,二季度PTA期價(jià)沖高回落,但實(shí)際的PTA價(jià)格彈性明顯低于上下游產(chǎn)品。三季度,原油端和供需面的利多都將減弱,但庫存可能維持在偏低水平,從而限制期價(jià)下跌空間,所以PTA可能維持區(qū)間振蕩。
國際油價(jià)走勢轉(zhuǎn)向
2017年下半年,國際油價(jià)持續(xù)回升,PTA上游原料價(jià)格走勢偏強(qiáng)。美原油指數(shù)從43美元/桶以下上漲至最高71美元/桶以上,漲幅近70%;石腦油價(jià)格從400美元/噸上漲至700美元/噸,漲幅為75%;PX價(jià)格從760美元/噸上漲至1030美元/噸,漲幅不足36%;PTA價(jià)格從4800元/噸上漲至5900元/噸,漲幅只有23%。由此可見,2017年下半年至今,PTA和PX環(huán)節(jié)利潤向石腦油環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移,成本推動對PTA價(jià)格的上漲起到主導(dǎo)作用。
不過,5月下旬以來,國際油價(jià)走勢轉(zhuǎn)向。一方面,市場擔(dān)憂OPEC和其他主產(chǎn)國可能提高產(chǎn)量上限;另一方面,擔(dān)心美國石油產(chǎn)量持續(xù)增加供應(yīng)壓力,所以美國原油期貨凈多頭頭寸持續(xù)下降。從中長線來看,在11月要進(jìn)行的美國中期選舉結(jié)束之前,國際油價(jià)可能不會出現(xiàn)大幅上漲行情。可以認(rèn)為,以原油為代表的成本推動的利多已經(jīng)減弱。
供應(yīng)保持偏緊狀態(tài)
4—6月是國內(nèi)PTA裝置的集中檢修期,4月,桐昆、恒力、揚(yáng)子大線、臺化、漢邦小線、佳龍、天津石化、洛陽石化等裝置涉及檢修,但由于加工差比較高,部分企業(yè)超負(fù)荷運(yùn)行,所以4月國內(nèi)PTA小幅去庫存2萬噸附近。5月,大連逸盛、臺化興業(yè)、?;芭钔妊b置涉及檢修,PTA裝置依舊存在超產(chǎn)現(xiàn)象,但聚酯端需求較好,CCF數(shù)據(jù)顯示,月度去庫存達(dá)26萬噸。因5月底檢修裝置在6月初陸續(xù)重啟,月中有福建佳龍,月底有漢邦石化,加之華彬石化裝置因故降負(fù),所以6月PTA供應(yīng)可能繼續(xù)保持偏緊狀態(tài)。
一般而言,PTA裝置每年例行檢修一次,上半年集中檢修之后,下半年檢修量會相應(yīng)下降。目前來看,可能在三季度檢修的大裝置有恒力大連440萬噸,而華彬石化140萬噸有待確定。蓬威石化裝置按計(jì)劃在7月重啟,?;?50萬噸生產(chǎn)線在三季度有重啟預(yù)期。因此,從供應(yīng)面看,三季度檢修的利多將不在。
聚酯環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)為過剩
2016年下半年開始的聚酯景氣周期已經(jīng)接近2年,行業(yè)資深人士對景氣周期能否延續(xù)至下半年產(chǎn)生質(zhì)疑。聚酯環(huán)節(jié)的利多可能逐漸發(fā)生變化,一方面,隨著國內(nèi)聚酯產(chǎn)能繼續(xù)增加,預(yù)期對PTA的需求維持偏高水平,這將繼續(xù)對PTA價(jià)格產(chǎn)生提振;另一方面,隨著聚酯產(chǎn)能增加,如果終端紡織服裝環(huán)節(jié)的需求不能維持高速增長,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞能力可能會受阻,聚酯行業(yè)的盈利能力可能下滑,這與2016年年底景氣周期內(nèi)絲價(jià)持續(xù)上漲有本質(zhì)區(qū)別。因此,聚酯新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)對PTA呈利好影響,但該利好將隨著聚酯環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)為過剩,而逐漸轉(zhuǎn)弱。
綜上所述,受成本端、需求端、裝置檢修三重利多因素共振,PTA期價(jià)在二季度站上5900元/噸高位,但5月中旬開始隨著油價(jià)的回落展開調(diào)整。另外,由于庫存水平不高,一旦原油止跌,PTA期價(jià)便陷入振蕩。從中線來看,三季度成本面和供需面可能都穩(wěn)中偏弱,預(yù)期未來期價(jià)可能在5300—5900元/噸維持振蕩,提醒投資者關(guān)注?;b置重啟進(jìn)度以及終端消費(fèi)節(jié)奏的變化。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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