大豆難改振蕩格局

圖為我國歷年來 大豆產(chǎn)量（單位：千噸）

在消化完中美貿(mào)易談判達(dá)成一致的利空后，5月中下旬以來，連豆期貨筑底回升，走出4月中旬下跌以來最長時(shí)間、最大幅度的一波反彈。展望后市，美豆短期難有利多因素，國產(chǎn)大豆供需寬松且價(jià)格低迷，連豆期貨反彈空間或有限。

外盤難覓利多消息

雖然進(jìn)口大豆和國產(chǎn)大豆用途有所不同，國產(chǎn)大豆主要制作豆制品，進(jìn)口大豆主要用于榨油，但由于國產(chǎn)大豆也可以榨油，進(jìn)口大豆也會(huì)被非法摻兌到國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆中制作豆制品，所以兩者價(jià)格有一定的聯(lián)動(dòng)性。今年年初，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)干旱一度刺激連豆期貨上漲，但現(xiàn)在美豆短期難有利多消息，無法提振連豆期貨持續(xù)走高。

隨著中美貿(mào)易談判達(dá)成一致，美豆得以重返中國市場(chǎng)。5月中旬至月底，美豆走出一波反彈，但由于沒有利多消息支撐，美豆再度回落，重試前低。目前南美大豆收割已近尾聲，阿根廷減產(chǎn)的消息無法提振美豆盤面，反而因?yàn)榘臀鞔蠖钩隹趯覄?chuàng)紀(jì)錄而擠壓美豆空間，使美豆倍感額外壓力。

美國新作大豆種植正如火如荼地展開，由于前期降雨較多，土地墑情較好，所以種植進(jìn)度較快，生長狀況理想。美國農(nóng)業(yè)部作物生長報(bào)告顯示，截至6月3日當(dāng)周，美豆生長優(yōu)良率為75%；種植率為87%，高于去年同期的81%和5年均值75%的水平；出苗率為68%，高于去年同期的55%和5年均值52%的水平。

進(jìn)口大豆擠占市場(chǎng)

去年政府就開始在東北地區(qū)采取措施，引導(dǎo)農(nóng)民調(diào)整種植結(jié)構(gòu)，降低 玉米播種面積，擴(kuò)大大豆種植面積，使得國產(chǎn)大豆產(chǎn)量恢復(fù)性增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年我國大豆播種面積為778.3萬公頃，比上年增加58.1萬公頃；單產(chǎn)量為1869公斤/公頃，比上年增加73公斤/公頃；總產(chǎn)量為1455萬噸，比上年增加161萬噸。此外，與國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆用途相似的進(jìn)口非轉(zhuǎn)基因大豆，進(jìn)口渠道和進(jìn)口量也不斷增多。去年以來，我國從俄羅斯、南美、加拿大等地進(jìn)口非轉(zhuǎn)基因大豆的數(shù)量增加較快，質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的進(jìn)口非轉(zhuǎn)基因大豆不斷擠占國產(chǎn)大豆市場(chǎng)。

從需求上看，一方面，國產(chǎn)大豆主要用于制作豆制品、提煉大豆蛋白等，因出油率相對(duì)偏低，如果用于榨油，和進(jìn)口大豆相比沒有成本優(yōu)勢(shì)。雖然有少量笨榨豆油，不僅售價(jià)較高、出油率極低（僅在13%左右），而且市場(chǎng)認(rèn)同度較低，總體規(guī)模不大。另一方面，和油脂需求量不斷增加不同，豆制品需求相對(duì)穩(wěn)定，增長空間不大。在去年國產(chǎn)大豆增產(chǎn)后，加之進(jìn)口非轉(zhuǎn)基因大豆增多，導(dǎo)致國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆供應(yīng)充裕，而需求不旺導(dǎo)致國產(chǎn)大豆價(jià)格穩(wěn)中有落。

部分農(nóng)場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)種

受中美貿(mào)易爭(zhēng)端的影響，政府提高大豆自給率的決心較大。同時(shí)，為了繼續(xù)貫徹進(jìn)一步調(diào)整種植結(jié)構(gòu)的既定政策，政府在東北地區(qū)加大對(duì)大豆種植的補(bǔ)貼力度，力爭(zhēng)引導(dǎo)農(nóng)民擴(kuò)大大豆種植面積，壓縮玉米播種面積。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，今年大豆播種面積將達(dá)到1.27億畝，比去年增加1000萬畝，增幅為8.5%。不過，據(jù)實(shí)地調(diào)查，由于補(bǔ)貼政策發(fā)布較晚，農(nóng)民更愿意種植效益較好的玉米，大豆實(shí)際種植面積低于有關(guān)政府部門的統(tǒng)計(jì)數(shù)字。即便如此，有政策扶持，部分農(nóng)場(chǎng)還是有擴(kuò)種大豆的積極性。大豆播種面積即便不會(huì)像政府統(tǒng)計(jì)的數(shù)字那樣大幅增加8.5%，但至少不會(huì)減少太多。即便維持去年的播種面積和產(chǎn)量，從前期大豆價(jià)格走勢(shì)來看，下一年度國內(nèi)大豆供需將依舊寬松，除非東北地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重的自然災(zāi)害。

整體來看，由于笨榨豆油概念市場(chǎng)接受程度較低，僅限于豆制品消費(fèi)的國產(chǎn)大豆，所以供需略顯過剩。外盤大豆則短期利多消息難覓，也無法提振內(nèi)盤大豆，加之國內(nèi)新季大豆繼續(xù)增產(chǎn)有望，連豆期貨偏弱振蕩的格局難以改觀，建議后市逢高做空。     

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。