芝商所美債期貨成交量激增

二季度，全球經(jīng)濟復(fù)蘇從一季度的同步格局走向分化格局，其中美國經(jīng)濟增長力度依舊強勁；歐洲政局動蕩，經(jīng)濟受近期德、法罷工拖累；日本經(jīng)濟重回萎縮；美元走強施壓新興市場國家的融資。

從全球金融市場來看，美股和美元匯率雙雙強勢上漲，并沒有受到美國發(fā)動對其他國家貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊。而美元匯率和美債收益率一改以往的負(fù)相關(guān)關(guān)系，變?yōu)檎嚓P(guān)的同步走向。

從資金流向來看，美元資產(chǎn)依舊受到青睞，但是美債價格可能在后市存在較大概率的下跌風(fēng)險。美股和美元匯率在目前來看，繼續(xù)受到美國經(jīng)濟二季度強勁增長勢頭的支撐，而美國就業(yè)市場向好，薪資增長，疊加貿(mào)易戰(zhàn)下進口物價指數(shù)攀升，美國通脹預(yù)期升溫，最終可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟增長受到掣肘，進入“滯漲”或“類滯漲”階段。

截至6月1日，2年期美債收益率再次升至2.47%，此前一度回落至2.32%；10年期美債收益率升至2.89%，此前一度回落至2.77%。

不過，美債市場有兩大風(fēng)險，美債收益率上升趨勢尚未結(jié)束：一是政府部門持有美債規(guī)模在持續(xù)下降，截至5月9日，紐約聯(lián)邦儲備銀行托管的美國政府票據(jù)和債券規(guī)模下降至3.04萬億美元，為今年1月以來的最低水平，而海外央行美債持有規(guī)模正以美國大選以來最快的速度下降。二是2年期和10年期美債收益率利差在持續(xù)收縮，從歷史經(jīng)驗來看，收益率曲線反轉(zhuǎn)是可靠的經(jīng)濟衰退指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，二者利差在40個基點左右是重要觀察區(qū)域，這個支撐位，4月以來三次守住。

從美債長期走勢來看，它取決于美國經(jīng)濟增長的表現(xiàn)，這與美元長期走勢是一致的。已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國非農(nóng)就業(yè)新增22.3萬人，遠超預(yù)期的19萬人。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)連漲了92個月，創(chuàng)史上最長就業(yè)擴張周期。美國失業(yè)率降至3.8%，與2000年4月以來的18年新低持平，美國失業(yè)率水平降至21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰以來最低值。

時薪增速方面，美國5月平均每小時工資環(huán)比增長0.3%，高于預(yù)期與前值；美國5月平均每小時工資同比增長2.7%，好于預(yù)期和前值的2.6%。其中，建筑業(yè)、零售業(yè)、公用事業(yè)、信息業(yè)和金融業(yè)平均時薪同比增速在5月出現(xiàn)較大攀升，分別為3.2%、2.9%、3.1%、3.3%和5.6%，其中金融業(yè)同比增速急劇攀升值得警惕，說明金融行業(yè)泡沫越發(fā)明顯。

筆者認(rèn)為，在當(dāng)前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的扶持下，美聯(lián)儲6月加息是大概率事件。芝商所旗下的FedWatch工具顯示，截至6月5日，市場認(rèn)為美聯(lián)儲有超過93.8%的可能性會在6月加息。

不過5月美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，包括鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲決策者強調(diào)，他們會容忍通脹在一段時間內(nèi)高于2%的目標(biāo)，因此未來并不排除在美國就業(yè)市場停止改善和通脹回落的情況下，美聯(lián)儲加息步伐會放緩。

目前，美國制造業(yè)產(chǎn)出和需求同步擴展，但是由于貿(mào)易摩擦帶動交貨時間延長、鋼鐵和鋁材供應(yīng)受干擾、勞動力短缺，以及交通運輸面臨的困難難解等問題，二季度末美債收益率，尤其是長端收益率上升勢頭可能結(jié)束，如果經(jīng)濟進入“滯漲”或“類滯漲”階段，那么長短端收益率利差倒掛意味著新一輪經(jīng)濟沖擊顯現(xiàn)。

從策略上來看，看多短端收益率，做空2年期國債期貨是比較適宜的，且需要關(guān)注10年期和2年期收益率利差收縮甚至倒掛下的套利機會，如做空2年期國債期貨和做多10年期國債期貨也是較好的策略。

芝商所數(shù)據(jù)顯示，在美債波動不斷增加的市場背景下，旗下多個美債期貨合約成交量在5月29日創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，其中10年期美債期貨合約（代碼：ZNU8）日成交量超過89萬手，5年期美債期貨合約（代碼：ZFU8）日成交量超過76萬手，2年期美債期貨合約（代碼：ZTU8）日成交量超過40萬手，均為歷史新高。

芝商所FedWatch工具分析聯(lián)邦公開市場委員會未來會議調(diào)整利率的可能性。利用30天聯(lián)邦基金期貨定價數(shù)據(jù)（一直以來被用作代表市場對美國貨幣政策調(diào)整可能性看法的指標(biāo)），可以將各個FOMC特定會議日期調(diào)息結(jié)果的當(dāng)前和歷史概率可視化。此外，還會顯示美聯(lián)儲的“點陣圖”，反映FOMC成員隨時間推移對美聯(lián)儲目標(biāo)利率的預(yù)測。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。