豆棕價(jià)差存在走擴(kuò)可能

當(dāng)前，豆油與棕櫚油期貨存在跨品種套利機(jī)會(huì)，尤其是對(duì)1809合約，豆油和棕櫚油的供應(yīng)變化有著明顯不同。具體來說，從時(shí)間周期來看，南美大豆上市結(jié)束后，北美大豆尚未收割，豆油處于較為單一的去庫存階段。而棕櫚油卻并非如此，當(dāng)前的時(shí)間窗口期產(chǎn)量持續(xù)攀升，超過消費(fèi)需求，相對(duì)而言是個(gè)積累庫存階段。因此，豆油與棕櫚油期貨1809合約價(jià)差存在走擴(kuò)可能。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部于5月10日發(fā)布大豆供需報(bào)告，首次對(duì)2018/2019年度美國(guó)及全球大豆數(shù)據(jù)做出預(yù)估。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)新季美豆播種面積、單產(chǎn)及總產(chǎn)量均低于上年度水平，數(shù)據(jù)分別為：美豆新作播種面積8900萬英畝(上年9010萬英畝)，單產(chǎn)48.5蒲(上年49.1蒲)，產(chǎn)量42.80億蒲(上年43.92億蒲)。預(yù)計(jì)新季美豆出口量為6232萬噸，上年度為5620萬噸，并將中國(guó)大豆進(jìn)口量提高到創(chuàng)紀(jì)錄的1.03億噸。與此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估巴西產(chǎn)量為11700萬噸(上月11500萬噸、去年11410萬噸)，阿根廷產(chǎn)量為3900萬噸(上月4000萬噸、預(yù)期3869萬噸、去年5780萬噸)。此外，報(bào)告數(shù)據(jù)顯示2018/2019年度全球大豆期末庫存將同比下降546萬噸，降幅為5.92%。綜合來看，本次報(bào)告為新年度豆類市場(chǎng)奠定了利多基調(diào)，進(jìn)而包括對(duì)豆油在內(nèi)的豆類產(chǎn)品未來價(jià)格走勢(shì)形成利好支撐。

巴西卡車司機(jī)針對(duì)柴油價(jià)格上漲而舉行全國(guó)示威罷工活動(dòng)。巴西農(nóng)商團(tuán)體日前表示，如果卡車司機(jī)繼續(xù)堵塞道路，那么將會(huì)影響到國(guó)內(nèi)運(yùn)輸、港口交貨等，從而影響巴西農(nóng)產(chǎn)品出口，而當(dāng)前正值巴西大豆出口高峰期，所以各方對(duì)巴西罷工事件給予高度關(guān)注。對(duì)于豆油來說，如果巴西港口擁堵，也就是說可能階段性出現(xiàn)大豆供應(yīng)不足，從而對(duì)豆油價(jià)格未來走勢(shì)形成利好提振。

近期菜籽油盤面走勢(shì)表現(xiàn)較強(qiáng)，這主要是由于菜籽油拋儲(chǔ)基本完成，國(guó)儲(chǔ)菜油所剩不多，儲(chǔ)備壓力得到了釋放。對(duì)于豆油而言，2018年初，全國(guó)豆油商業(yè)庫存有160多萬噸，而目前庫存水平為130萬噸附近，去庫存進(jìn)程顯著。隨著國(guó)內(nèi)萊油儲(chǔ)備庫存釋放，豆油庫存也在逐步下降，這顯然對(duì)豆油價(jià)格形成利好支撐。豆油庫存與其價(jià)格之間的負(fù)相關(guān)性較為顯著，也就是說伴隨著豆油的去庫存，其價(jià)格穩(wěn)中向好。正是在去庫存的提振下，豆油現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，截至5月30日，張家港豆油交貨價(jià)為6130元/噸，黃埔港豆油交貨價(jià)為6110元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)豆油盤面亦有一定程度的提振。

全球棕櫚油主產(chǎn)國(guó)是東南亞的印度尼西亞和馬來西亞，產(chǎn)地較為集中，因此受季節(jié)變化的影響比較明顯。一般而言，隨著夏季來臨，消費(fèi)雖然增長(zhǎng)，但同時(shí)棕櫚油產(chǎn)量也隨著氣溫升高而提升，因此進(jìn)入夏季后庫存會(huì)逐步提高。國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫存也處于高水平，截至5月30日，棕櫚油港口庫存為63.7萬噸。棕櫚油港口庫存高企不利于其價(jià)格的企穩(wěn)向好，二者負(fù)相關(guān)性較為顯著。

價(jià)格是供求關(guān)系的體現(xiàn)，由于豆油和棕櫚油供求區(qū)別主要體現(xiàn)在5月至9月份，因此從季節(jié)性規(guī)律角度來看，豆棕1809合約價(jià)差易在5月至6月形成低點(diǎn)，之后價(jià)差會(huì)再次上漲至7月至8月，甚至9月份。因此，豆油與棕櫚油1809合約價(jià)差存在走擴(kuò)可能。可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是近一段時(shí)間原油價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)，對(duì)棕櫚油提振效果明顯，主要是生物柴油的原料中棕櫚油占的量較大。因此，如果油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，在一定程度上將不利于豆棕價(jià)差擴(kuò)大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。