5月24日螺紋鋼下跌面臨反復(fù)

螺紋鋼近期走勢(shì)較為疲弱，截至5月23日，螺紋鋼主力1810合約報(bào)收于3531元/噸，較5月3日的高點(diǎn)3733元/噸共下跌202元/噸，跌幅為5.4%。筆者分析認(rèn)為這主要有兩方面的原因：一方面，4月生鐵和粗鋼日均產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高，顯示當(dāng)下鋼廠積極生產(chǎn)，在鋼廠幾乎處于滿產(chǎn)的狀態(tài)下，供應(yīng)量維持在高位水平；另一方面，由于天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，在4月下游整體成交大幅放量后，進(jìn)入5月終端成交持續(xù)走弱，導(dǎo)致庫(kù)存降速不斷放緩。

供應(yīng)處于高位

采暖季限產(chǎn)解禁后，高利潤(rùn)刺激鋼廠的復(fù)產(chǎn)積極性，尤其是進(jìn)入4月后復(fù)產(chǎn)加速，產(chǎn)量提升較快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從3月中旬至今，全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)9周環(huán)比上升，從3月中旬的低點(diǎn)77.21%上升至上周末的85.70%，累計(jì)上升8.49個(gè)百分點(diǎn)，顯示出鋼廠的產(chǎn)量恢復(fù)速度較快。同時(shí)，統(tǒng)計(jì)局公布的4月粗鋼產(chǎn)量為7669.80萬(wàn)噸，折合日均為255.66萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。另外，在徐州地區(qū)鋼企突發(fā)限產(chǎn)，河北唐山、邯鄲等地仍有非采暖季限產(chǎn)政策執(zhí)行的情況下，粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高超出市場(chǎng)預(yù)期。

后期來(lái)看，仍有部分高爐復(fù)產(chǎn)，并且統(tǒng)計(jì)的鋼企產(chǎn)能利用率顯示，目前85.70%的產(chǎn)能利用率較2017年的高點(diǎn)91.18%有超過(guò)5%的提升空間。雖然4月粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，但從目前的情況來(lái)看，后期產(chǎn)量仍有繼續(xù)提升的可能。

淡季效應(yīng)顯現(xiàn)

4月鋼材終端成交火爆，帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)了大幅反彈，而進(jìn)入5月后終端成交情況持續(xù)走弱。的數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，5月全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材日均成交量較4月下降9.80%。造成終端成交回落主要有兩方面的因素：一方面，4月終端成交的火爆在一定程度上提前透支了后期需求，壓縮需求釋放的空間；另一方面，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，鋼材消費(fèi)淡季效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，部分工地施工進(jìn)度放緩，并且后期隨著時(shí)間推移，氣溫逐步升高，終端需求將延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

終端成交走弱直接導(dǎo)致鋼材庫(kù)存放緩降速，4月鋼材全品種庫(kù)存周均下降95.65萬(wàn)噸，而到5月周均下降僅有68萬(wàn)噸，庫(kù)存降速的放緩使得貿(mào)易商愈發(fā)謹(jǐn)慎，從鋼廠拿貨意愿有所下降，從而導(dǎo)致鋼廠庫(kù)存降速出現(xiàn)了大幅放緩?？紤]到鋼廠如此高的供應(yīng)，一旦需求持續(xù)萎縮，可能會(huì)加劇供需矛盾，無(wú)論是鋼廠庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存，后期均不排除止跌回升的可能。

警惕大幅貼水

截至5月23日收盤，螺紋鋼主力1810合約貼水上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨383元/噸。由此顯示，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)鋼材的淡季效應(yīng)有了預(yù)期，并且在盤面的貼水上也可以體現(xiàn)。雖然現(xiàn)貨下行壓力仍存，但盤面提前給出的高貼水使得期價(jià)下跌存在反復(fù)的可能性?？傊?，雖然供需壓力顯現(xiàn)導(dǎo)致螺紋鋼持續(xù)承壓，但需要注意的是，目前螺紋鋼主力1810合約對(duì)現(xiàn)貨仍有近400元/噸的貼水，期價(jià)下跌或面臨反復(fù)。

（作者單位：國(guó)泰君安期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。