寶能系一年內(nèi)或難進(jìn)董事會(huì) 華潤(rùn)會(huì)否增持留懸念

進(jìn)入12月，地產(chǎn)股集體發(fā)起漲停“暴動(dòng)”，一片紅火下，素有地產(chǎn)龍頭、A股標(biāo)桿之稱(chēng)的萬(wàn)科A卻悄然“易主”了。

12月7日，萬(wàn)科披露的詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)顯示，深圳市鉅盛華股份有限公司（下稱(chēng)鉅盛華）11月27日-12月4日通過(guò)資管計(jì)劃買(mǎi)入萬(wàn)科股票5.49億股，占總股本的4.969%。這期間，萬(wàn)科從11月26日的14.5元/股暴漲至12月4日的18.98元/股，漲幅約30%。12月4日，萬(wàn)科最高沖至19.84元/股。12月1日、2日，萬(wàn)科A“逆天”兩漲停。

在資本市場(chǎng)上四處舉牌的前海人壽是鉅盛華的一致行動(dòng)人，同屬于寶能系。截至12月7日，兩者合計(jì)持有萬(wàn)科22.11億股，占總股本的20.008%，取代華潤(rùn)成為第一大股東。今年三季末，華潤(rùn)持有萬(wàn)科16.83億股，占比15.23%。萬(wàn)科表示，由于公司股權(quán)分散，因此不存在控股股東和實(shí)際控制人。

萬(wàn)科的公司治理堪稱(chēng)A股典范，第一大股東驟然變更，受訪(fǎng)的機(jī)構(gòu)人士主要擔(dān)憂(yōu)股東是否存在爭(zhēng)斗以及未來(lái)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、管理團(tuán)隊(duì)是否變更。萬(wàn)科目前的處境類(lèi)似安邦舉牌下的民生銀行，兩個(gè)案例都是在股權(quán)分散、沒(méi)有控股股東且持股均衡的情況下，被“野蠻人”強(qiáng)勢(shì)入侵。

憂(yōu)心股權(quán)之爭(zhēng)

寶能系之前，華潤(rùn)作為萬(wàn)科第一大股東已有15年，一直堅(jiān)持不干預(yù)政策，但關(guān)鍵時(shí)刻支持萬(wàn)科管理層。萬(wàn)科在王石、郁亮的領(lǐng)導(dǎo)下，在地產(chǎn)業(yè)、A股都是佼佼者。

“萬(wàn)科的公司治理規(guī)范、回報(bào)比較穩(wěn)定，A股少有。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，由于華潤(rùn)一直充當(dāng)“甩手股東”，賦予了王石、郁亮管理團(tuán)隊(duì)更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，也成就了現(xiàn)在的萬(wàn)科。

分紅方案顯示，萬(wàn)科自1991年上市以來(lái)累計(jì)分紅23次，分紅金額達(dá)到188億元。近三年來(lái)，分紅手筆逐步加大。2012年-2014年，萬(wàn)科分別實(shí)施“10派1.8元、10派4.1元、10派5元”。

面對(duì)鉅盛華、前海人壽的步步緊逼，華潤(rùn)并非“甩手”而是出手反擊。其曾兩次增持萬(wàn)科，以微弱優(yōu)勢(shì)暫居第一大股東，同時(shí)由公司管理層組成的事業(yè)合伙人萬(wàn)科盈安財(cái)務(wù)顧問(wèn)企業(yè)旗下資管計(jì)劃持有約占萬(wàn)科總股本4.14%的股份。

上海一位券商房地產(chǎn)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)記者表示，從目前情況看，華潤(rùn)持股加上萬(wàn)科管理層通過(guò)資管計(jì)劃持股跟前海人壽等的持股非常接近，應(yīng)該不會(huì)放棄萬(wàn)科，兩家新老股東可能還會(huì)有進(jìn)一步的措施。

“野蠻人”的猛力攻擊下，機(jī)構(gòu)投資者也同樣憂(yōu)心。北京一家中型公募總經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，像萬(wàn)科這類(lèi)成熟的公司跟股東關(guān)系不大，之前華潤(rùn)也基本是“撒手掌柜”，不過(guò)后續(xù)可能會(huì)陷入股權(quán)之爭(zhēng)，為萬(wàn)科以后的發(fā)展帶來(lái)不確定性。

“如果前海人壽等只是一般的財(cái)務(wù)投資者，那對(duì)萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)并不產(chǎn)生影響。但其一直巨資增持，難以看清其最終目的。”廣州一家大型私募的投資總監(jiān)表示，按其持股比例看，派駐董事是遲早的事。

萬(wàn)科多年來(lái)不存在實(shí)際控制人，即使第一大股東華潤(rùn)持股也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)超過(guò)30%。寶能系是否會(huì)繼續(xù)增持達(dá)到控股？

沈萌認(rèn)為，前海人壽等舉牌萬(wàn)科成為第一大股東最終目的應(yīng)該不會(huì)謀求控股權(quán)。萬(wàn)科股權(quán)分散、體態(tài)龐大，不是一個(gè)投資者就能玩弄于股掌之中的。不過(guò)，前海人壽等打破了均衡局面，未來(lái)股東大會(huì)上華潤(rùn)、新大股東、萬(wàn)科管理層乃至中小股東會(huì)否有所爭(zhēng)斗難以預(yù)料。

民生銀行第二？

“同是險(xiǎn)資扮演‘野蠻人’，萬(wàn)科如今處境類(lèi)似去年安邦頻頻舉牌下的民生銀行，最后安邦也成為第一大股東。”沈萌指出。

上述公募總經(jīng)理也指出，前海人壽等舉牌萬(wàn)科成為第一大股東，資本市場(chǎng)現(xiàn)成的案例便是安邦舉牌民生銀行。兩個(gè)案例都是在股權(quán)分散、沒(méi)有控股股東且持股均衡的情況下，被“野蠻人”強(qiáng)勢(shì)入侵。

2014年12月，經(jīng)過(guò)多次舉牌后，安邦保險(xiǎn)持有民生銀行表決權(quán)股份總數(shù)達(dá)到10%。在今年6月的董事會(huì)上，共通過(guò)了20項(xiàng)決議，其中兩項(xiàng)決議，個(gè)別董事反對(duì)或棄權(quán)。

不過(guò)，安邦保險(xiǎn)和民生銀行并不屬于同行。寶能系旗下也有大量地產(chǎn)業(yè)務(wù)，與萬(wàn)科屬于同行。以寶能地產(chǎn)為例，其開(kāi)發(fā)項(xiàng)目主要分布在深圳、北京、天津、沈陽(yáng)等地，并且頻頻摘得地王。據(jù)媒體報(bào)道，寶能集團(tuán)高管曾對(duì)外透露，“集團(tuán)計(jì)劃用五年時(shí)間投資1200億元，至2018年開(kāi)發(fā)建設(shè)40個(gè)創(chuàng)新型購(gòu)物中心，全部統(tǒng)一自持經(jīng)營(yíng)。”

因此，市場(chǎng)人士擔(dān)心，未來(lái)寶能系會(huì)不會(huì)對(duì)萬(wàn)科進(jìn)行資本運(yùn)作？尤其是地產(chǎn)業(yè)務(wù)的合作？

沈萌認(rèn)為，如果是地產(chǎn)方面的關(guān)聯(lián)交易或者資本運(yùn)作，前海人壽等作為關(guān)聯(lián)股東需回避表決，因此這類(lèi)議案很容易就被否掉，順利實(shí)施的幾率非常小。

沈萌進(jìn)一步指出，A股里土地儲(chǔ)備、品牌運(yùn)營(yíng)跟萬(wàn)科接近的品牌并非沒(méi)有，前海人壽等為什么非要挑戰(zhàn)難馴服的萬(wàn)科？其更多的是通過(guò)高持股比例謀得話(huà)語(yǔ)權(quán)，比如提議改選董事、高管團(tuán)隊(duì)等。

此外，市場(chǎng)也關(guān)注，萬(wàn)科作為A股和房地產(chǎn)業(yè)的一面旗幟，合伙人機(jī)制、跟投制度等屢屢成為業(yè)界典范，第一大股東易位后會(huì)否改變？

“從鉅盛華等的承諾看，目前看不出有什么影響。”上述券商房地產(chǎn)分析師表示，鉅盛華等已承諾了將保證公司人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面相互獨(dú)立，比如萬(wàn)科總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)等高管均專(zhuān)職在萬(wàn)科任職并領(lǐng)取薪酬。

不過(guò)，上述公募負(fù)責(zé)人表示，“畢竟第一大股東更換了，未來(lái)是否干預(yù)萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、變更管理層等都還是未知數(shù)。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。