滬鋅反彈空間有限
發(fā)布時間:2018-05-09 07:57
編輯:達物
來源:互聯(lián)網(wǎng)
55
提要
考慮到海外礦山復產(chǎn)加速,疊加下游需求不及預期和潛在的保稅區(qū)庫存流入風險,鋅價反彈將帶來較好的沽空機會。
上周鋅精礦長單基準TC談判落下帷幕,2018年度鋅精礦長單基準
價格較2017年同比下滑14.5%,為2006年來的最低基準價。雖然TC依然反映了偏緊的供應格局,但倫鋅走勢較為疲弱??紤]到海外礦山復產(chǎn)加速的供應周期轉變,疊加下游需求不及預期和潛在的保稅區(qū)庫存流入風險,鋅價反彈是較好的沽空機會,建議滬鋅1807合約在24500—25000元/噸附近逢反彈做空。
海外礦山復產(chǎn)加速
在
鋅礦短缺傳導至
鋅錠的邏輯下,鋅價開啟上漲行情,2016年鋅價漲幅達56%,2017年漲幅23%。經(jīng)過兩年的上漲行情,全球鋅礦復產(chǎn)和擴產(chǎn)遠超預期,根據(jù)ILZSG的預測,2018年全球鋅礦產(chǎn)能新增88萬噸,鋅礦供應增速也由2017年的3.6%提高至2018年的6%,增速幾乎翻倍。鋅礦供應的井噴主要因為大型礦山的復產(chǎn)和新礦的開發(fā),而礦山復產(chǎn)占比高達63%。其中,澳大利亞世紀礦的尾礦進程超出市場預期。新世紀資源有限公司聲稱將于今年三季度重啟世紀礦尾礦項目,尾礦再利用產(chǎn)能近26.4萬噸,幾乎是世紀礦原先產(chǎn)能的一半左右。2016年全球鋅礦供需缺口約50萬噸,2017年縮減至30萬噸左右,2018年新增的88萬噸產(chǎn)能即使投產(chǎn)50%也能完全覆蓋相對缺口,海外鋅礦復產(chǎn)加速導致全球鋅供應周期提前轉變,鋅價長周期難以利好。
隱性庫存風險不可小覷
自2018年3月LME集中交倉4次近10萬噸的事件發(fā)生以來,隱性庫存一直是鋅市爭論的焦點。若3月集中交倉只是個偶然,那么4月底的交倉只能說明隱性庫存風險不可小覷。4月25—26日,LME鋅庫存繼續(xù)增加近5萬噸。通過監(jiān)測LME鋅現(xiàn)貨升貼水(0—3)的變化也可以看出,LME鋅現(xiàn)貨升貼水從3月28日的17美元跌到4月24日的-17.5美元,跌幅高達203%。4月的交倉行為意味著隱性庫存的顯性化進一步加劇,同時也驗證了當前供應過剩的預期已提前實現(xiàn)。5月1—3日LME現(xiàn)貨升貼水最低跌至18.75,短短3天跌幅高達52%,不排除LME又將迎來進一步交倉的可能。未來隱性庫存的出現(xiàn)會比較頻繁,鋅價反彈空間或有限。
內外基本面分化
需要警惕的是,今年國內保稅區(qū)庫存創(chuàng)歷史新高,最高達25.6萬噸,相比去年同期增加10萬噸。上周滬倫鋅比價走高后進口窗口首次打開,當前已有3萬多噸進口鋅流入國內。5月起增值稅的改革也是促使進口盈虧轉變的驅動之一,不排除滬倫比價走高后更多的保稅區(qū)
鋅錠報關流入國內,國內鋅錠庫存面臨巨大的潛在風險。雖然現(xiàn)貨升貼水仍維持高位,但隨著進口鋅的流入,現(xiàn)貨升貼水將承壓回落,這將給鋅價帶來一定的壓制。
此外,當前國內外基本面存在分化,在LME休市期間,滬鋅反彈遠超預期。在缺乏倫鋅的指引下,滬鋅出現(xiàn)報復式反彈。一方面反映出短期國內較強的基本面,另一方面也反映出多頭的投機需求??紤]到海外礦山復產(chǎn)加速帶來的供需格局改變,疊加隱性庫存以及國內保稅區(qū)庫存流入風險,短期鋅價反彈空間有限。操作上,建議滬鋅1807合約在24500—25000元/噸附近逢反彈做空。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。