甲醇裝置開工率降幅較小 后期或易漲難跌

臨近交割，期現(xiàn)價(jià)格有靠攏趨勢。受港口報(bào)價(jià)堅(jiān)挺、可流通貨源有限等利好因素影響，05合約強(qiáng)勢反彈。合約間帶動(dòng)作用，09合約震蕩盤整。但是步入5月份，前期檢修的國內(nèi)外甲醇(2681,7.00,0.26%)裝置或?qū)㈥懤m(xù)重啟、國內(nèi)新建甲醇裝置或?qū)㈥懤m(xù)投產(chǎn)、港口烯烴裝置存在檢修計(jì)劃、傳統(tǒng)下游或?qū)⒂瓉硇枨蟮荆状蓟久娲嬖谵D(zhuǎn)弱預(yù)期。建議投資者09合約2700以上逢高試空，止損設(shè)在2760以上。

一、甲醇裝置開工率降幅較小后期或易漲難跌

截至2018年4月25日，甲醇裝置開工率62.63%，周度環(huán)比下降0.08%。甲醇裝置開工率降幅較小，因此，基本可以判斷本周裝置開工率變動(dòng)對甲醇期價(jià)的影響程度較小。4月下旬之后前期檢修甲醇裝置的重啟規(guī)模或加大，甲醇裝置開工率或易漲難跌，或從供應(yīng)端利空甲醇期價(jià)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月下旬之后，或有926萬噸甲醇裝置陸續(xù)重啟，但是或僅有280萬噸甲醇裝置陸續(xù)檢修。裝置產(chǎn)能來看，重啟產(chǎn)能大于檢修產(chǎn)能，或?qū)е录状佳b置開工率易漲難跌。統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來看，5-7月份甲醇裝置開工率或呈現(xiàn)階梯式上移特征。因此，基本可以預(yù)測，4月下旬之后，已有甲醇裝置開工率的供應(yīng)壓力或凸顯。

二、國內(nèi)新建甲醇裝置或?qū)㈥懤m(xù)投產(chǎn)

據(jù)監(jiān)測，4月份之后，國內(nèi)或有805萬噸新建甲醇裝置陸續(xù)投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)間集中在9月份之前。裝置產(chǎn)能絕對值805萬噸、相對值10%左右，均處于較高水平。一旦新建甲醇裝置按照計(jì)劃陸續(xù)投產(chǎn)，或從供應(yīng)端利空甲醇期價(jià)。預(yù)測來看，因?yàn)槟壳凹状夹袠I(yè)利潤率暫處較高水平，新建甲醇裝置投產(chǎn)概率較大。

三、PP利潤較低且烯烴裝置存在檢修計(jì)劃

據(jù)監(jiān)測，截至2018年4月27日，PP盤面利潤533元/噸、暫處較低水平，PP實(shí)際利潤-968元/噸、暫處虧損狀態(tài)。PP利潤較低，或在一定程度上說明烯烴裝置檢修概率較高，或從需求端利空甲醇期價(jià)。

據(jù)監(jiān)測，5-6月份或有5套合計(jì)220萬噸的烯烴裝置存在檢修計(jì)劃。一旦烯烴裝置按照計(jì)劃陸續(xù)檢修，或從需求端利空甲醇期價(jià)。后期應(yīng)密切跟蹤這些烯烴裝置的運(yùn)行動(dòng)態(tài)，據(jù)此判斷其對甲醇期價(jià)的利空程度。

做空風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：期現(xiàn)基差甚高

據(jù)監(jiān)測，截至2018年4月27日，華東太倉報(bào)價(jià)3270元/噸、09合約收盤價(jià)2681元/噸、期現(xiàn)基差589元/噸。期現(xiàn)基差暫處較高水平，不排除09合約在05合約以及現(xiàn)貨價(jià)格的帶動(dòng)下補(bǔ)基差可能，或說明現(xiàn)貨支撐依舊存在，或成為做空甲醇期價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

港口庫存甚低

據(jù)監(jiān)測，截至2018年4月26日，港口庫存51.42萬噸，周度環(huán)比下降1.98萬噸且暫處歷史同期最低水平。從庫存的絕對值來看，對甲醇期價(jià)的支撐作用或依舊存在，或成為做空09合約的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

4-5月份甲醇進(jìn)口數(shù)量或出現(xiàn)縮量

據(jù)監(jiān)測，中東、美洲、東南亞甲醇裝置陸續(xù)在4月份開始檢修計(jì)劃，從裝置傳導(dǎo)的時(shí)間效用來看。國外甲醇裝置陸續(xù)檢修或?qū)е?-5月份甲醇進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)縮量，據(jù)監(jiān)測，3月份甲醇進(jìn)口數(shù)量73萬噸、4月份甲醇進(jìn)口數(shù)量或60萬噸、5月份甲醇進(jìn)口數(shù)量或55萬噸。進(jìn)口縮量的出現(xiàn)或在一定程度上緩解已有甲醇裝置重啟以及新建甲醇裝置陸續(xù)投產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力，或成為做空甲醇期價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

操作上，09合約可背靠2700一線逢高試空，止損設(shè)在2760附近。與此同時(shí)，關(guān)注9-1反套、多PP09空甲醇09套利機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。