橡膠價格弱勢難改

在中美貿(mào)易摩擦的影響下，3月份滬膠價格破位下行，進入4月，在經(jīng)歷兩周的橫盤整理之后，價格繼續(xù)破位下行。因橡膠下游輪胎對美出口需求占總需求的比例達(dá)到7%左右，對橡膠價格影響較大。目前來看，橡膠高庫存，期貨升水的格局疊加中美貿(mào)易摩擦對于下游消費的沖擊使得滬膠價格積重難返。

從供給來看，目前處于國內(nèi)開割初期，建議關(guān)注膠農(nóng)割膠積極性。清明假期之后，國內(nèi)云南及海南產(chǎn)區(qū)基本迎來全面開割期。產(chǎn)區(qū)的天氣表現(xiàn)良好，并沒有異常天氣影響，也沒有白粉病等的干擾。但因為期貨價格的持續(xù)下挫，使得今年國內(nèi)開割初期的膠水收購價格較低，目前價格為近五年來的低位。市場目前關(guān)注的是該因素對國內(nèi)膠農(nóng)割膠積極性的影響。4月份因為云南產(chǎn)區(qū)的潑水節(jié)，割膠天數(shù)受限，產(chǎn)量釋放有限。據(jù)最新了解，目前產(chǎn)區(qū)最大的難題在于割膠工的缺乏，后期重點關(guān)注4月份之后產(chǎn)區(qū)的割膠情況。

此外，保稅區(qū)庫存進入季節(jié)性去化階段。截至4月3日，青島保稅區(qū)橡膠庫存總量為22.65萬噸，較3月中旬下降近1.8萬噸，降幅開始擴大，目前保稅區(qū)庫存進入去化階段。從細(xì)分項來看，保稅區(qū)天然橡膠庫存已經(jīng)降至近五年來的低位。該庫存對于橡膠現(xiàn)貨的支撐更為明顯，期價則因為上海期貨交易所的巨大庫存受到壓制，價格難有表現(xiàn)。

需求方面，貿(mào)易摩擦影響將延續(xù)，阻礙輪胎開工率回升速度。最新的下游輪胎廠開工率數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，全鋼胎及半鋼胎的開工率出現(xiàn)小幅回升，目前開工率都在7成上方，該水平已經(jīng)恢復(fù)到了春節(jié)前的正常水平，且大型輪胎廠開工率已經(jīng)回升到8成水平。但短期因為環(huán)保檢查，使得輪胎廠開工率上行依然受到阻礙，開工率回升較為緩慢，3月份旺季過去之后，市場擔(dān)憂下游開工率將受到拖累。同時，中美貿(mào)易摩擦進展還待觀察，加大了市場對橡膠下游輪胎出口需求的悲觀預(yù)期，對于橡膠價格而言是一個長期的拖累因素。

不過本月初公布的3月份國內(nèi)重卡銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)創(chuàng)新高，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年3月重卡銷量為13.89萬輛，同比增長21.21%，銷量刷新了2011年3月的最高值，成功創(chuàng)下新的銷量歷史。2018年第一季度，重卡市場銷量累計達(dá)32.34萬輛，同比增長13.85%?？傮w來看，一季度的數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，細(xì)分項去看，工程車有亮點，牽引車?yán)^續(xù)減少，該數(shù)據(jù)對于橡膠價格有支撐。

值得注意的是，期限價差將進一步縮窄。經(jīng)歷周一的大幅下挫之后，現(xiàn)貨價格亦跟隨下行，但跌幅不如期貨，使得期貨升水現(xiàn)貨縮窄到910元/噸，當(dāng)前的期現(xiàn)價差將使得新近的套利盤尚無積極性，短期緩解了期貨盤面的拋壓。但從基差回歸的角度去看，期貨價格壓力依然存在，同時上海期貨交易所庫存及倉單持續(xù)創(chuàng)新高，后期9月合約還將面臨激烈的基差回歸之路。

綜上所述，短期處于國內(nèi)開割初期，產(chǎn)量釋放有限，目前的期現(xiàn)基差也有所縮窄，使得期貨盤面短期拋壓有所緩解，同時庫存的下降以及重卡銷量的向好或使得滬膠價格短期有支撐，目前價格低位過分追空或存在較大風(fēng)險。但從中線角度看，滬膠下游消費決定其弱勢格局難改，后期還將延續(xù)基差修復(fù)行情，建議投資者短期不宜過分追空，中線依然維持空頭思路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。