高盛力挺！銅價創(chuàng)歷史新高背后，中期上漲邏輯竟藏在這些地方！

【歷史新高與政策博弈，銅市"冰火兩重天"下的看漲信號】?

12月15日，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅上演"過山車"行情——先是刷新11952美元/噸的歷史新高，隨后因AI投資泡沫擔(dān)憂短暫回調(diào)，但收盤仍穩(wěn)居11500美元上方。就在同一天，高盛拋出重磅預(yù)測：2026年銅價將從10650美元/噸上調(diào)至11400美元/噸，理由是"精煉銅關(guān)稅落地概率下降，政策更傾向保障下游可負擔(dān)性"。當(dāng)"歷史新高"遇上"機構(gòu)唱多"，銅市的"中期看漲"邏輯，遠比表面價格波動更值得深挖。

一、政策預(yù)期"反轉(zhuǎn)"：關(guān)稅延期成關(guān)鍵，美國囤貨加劇全球緊平衡?

高盛報告中最具顛覆性的判斷，是對美國銅關(guān)稅政策的"時間差"解讀：

•現(xiàn)狀：2025年8月美國已對廢銅、銅合金等加征50%關(guān)稅，但精煉銅被"暫時排除"，僅處于"持續(xù)評估"狀態(tài)；

•預(yù)測：2026年上半年宣布對精煉銅征收15%關(guān)稅的概率僅55%，真正實施可能推遲至2027年，且2028年才可能上調(diào)至30%。

這一"預(yù)期差"直接觸發(fā)兩大市場反應(yīng)：

•美國"搶囤"精煉銅：為避免未來關(guān)稅成本，美國買家加速從LME市場采購，導(dǎo)致COMEX銅庫存持續(xù)流入并創(chuàng)歷史新高（截至12月中旬達8.2萬噸），形成"美國高價囤貨、非美地區(qū)供應(yīng)收緊"的區(qū)域錯配；

•非美市場"被動去庫"：歐洲、亞洲買家因美國搶購而面臨"無銅可買"，LME庫存雖累積至18萬噸（2025年以來最高），但實際可流通供應(yīng)偏緊，支撐價格高位震蕩。

"政策不確定反而成了價格'保險'，"高盛分析師直言，"只要關(guān)稅懸而未決，美國與非美市場的價差就會持續(xù)存在，推動銅價維持強勢。"

二、供需"剪刀差"擴大：礦端"卡脖子"遇上需求"新動能"
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銅價中期看漲的核心，在于"供應(yīng)增速＜需求增速"的硬邏輯，這一矛盾在2026年將愈發(fā)突出。

1. 供應(yīng)端：礦端"青黃不接"，冶煉產(chǎn)能"巧婦難為無米之炊"?

銅礦增量有限：2026年全球銅礦供應(yīng)預(yù)計僅增54萬噸（同比+2.3%），遠低于過去5年平均增速（4.5%）。智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國受品位下降、社區(qū)抗議影響，新增產(chǎn)能釋放緩慢；
冶煉產(chǎn)能過剩：2025-2026年全球冶煉產(chǎn)能將增長120萬噸，但原料（銅礦）供應(yīng)緊張導(dǎo)致"產(chǎn)能利用率不足"，精銅產(chǎn)量增幅較2025年下降3個百分點；

再生銅"杯水車薪"：盡管再生銅產(chǎn)量同比增加29萬噸，但僅占全球供應(yīng)的15%，難以填補礦端缺口。

2. 需求端：新型電力系統(tǒng)"挑大梁"，100萬噸增量成定局?

高盛預(yù)測，2026年全球銅需求將增加100萬噸，核心驅(qū)動力來自"新型電力系統(tǒng)"：

電網(wǎng)投資：中國"十四五"特高壓建設(shè)收官、歐美電網(wǎng)老化改造，帶動電力傳輸用銅增長30萬噸；

電動車與儲能：全球電動車銷量突破2500萬輛（同比+35%），每輛電動車用銅量是燃油車的3倍；儲能裝機量年增50%，兩者合計拉動用銅40萬噸；

AI數(shù)據(jù)中心：單座大型數(shù)據(jù)中心用銅量達500噸，2026年全球AI算力投資超2000億美元，拉動用銅30萬噸。

"傳統(tǒng)領(lǐng)域（建筑、家電）用銅需求雖放緩，但新興產(chǎn)業(yè)的增量足以覆蓋甚至超出，"某頭部銅企高管表示，"銅已從'周期品'變成'成長股'。"

三、庫存與宏觀"雙保險"：低庫存托底，美元走弱添柴?

除了供需矛盾，庫存與宏觀環(huán)境也為銅價提供了"安全墊"。

1. 庫存：顯性庫存高企，隱性庫存"告急"?

2025年以來全球銅庫存累積至26萬噸（主要在COMEX），但非美地區(qū)"隱性庫存"（企業(yè)備貨）已降至5年低位。某貿(mào)易商透露："歐洲客戶現(xiàn)在下單，交貨期已從4周延長至8周，說明實際供應(yīng)比數(shù)據(jù)更緊張。"

2. 宏觀：美元走弱+中國穩(wěn)增長，雙重利好疊加?

美元指數(shù)承壓：美聯(lián)儲12月降息落地，2026年或再降息3次，疊加美國財政赤字高企，美元指數(shù)從107跌至105以下，以美元計價的銅價獲得支撐；

中國經(jīng)濟"穩(wěn)增長"：中國實施積極財政政策（專項債發(fā)行提速）和寬松貨幣政策（LPR下調(diào)），推動基建、新能源投資，2026年國內(nèi)銅需求增速預(yù)計達4.5%（高于全球平均）。

四、高盛的"中期劇本"：2026年沖11400美元，2027年或回落?

綜合政策、供需、宏觀三大因素，高盛勾勒出清晰的銅價路徑：

•2026年上半年：關(guān)稅預(yù)期緩和+需求旺季（春節(jié)后基建開工），銅價或突破11400美元/噸，挑戰(zhàn)12000美元關(guān)口；

•2026年下半年：若關(guān)稅落地或AI投資降溫，銅價可能回調(diào)至10500-11000美元區(qū)間；

•2027年：隨著全球銅礦供應(yīng)改善（新項目投產(chǎn)），供需缺口收窄，價格或回落至10750美元/噸（高盛維持原預(yù)測）。

【結(jié)語】

銅的"黃金時代"，藏在每一次"預(yù)期差"里：從11952美元的歷史新高，到高盛11400美元的年度預(yù)測，銅價的"中期看漲"絕非偶然——它是礦端"稀缺性"與需求"成長性"的共振，是政策"不確定性"與市場"逐利性"的博弈，更是全球經(jīng)濟向"綠色能源"轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。