前三季度新能源金屬 "幾家歡喜幾家愁"，電解鎳狂增 50% 成最大贏家

在 10 月 29 日召開的 2025 年前三季度有色金屬工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)黨委常委陳學(xué)森披露，新能源金屬產(chǎn)量呈現(xiàn)顯著分化：工業(yè)硅產(chǎn)量 332.8 萬噸，同比下降 10.8%；電解鎳產(chǎn)量 34.7 萬噸，同比大增 50.6%；精煉鈷產(chǎn)量 13.4 萬噸，小幅下滑 3.7%；碳酸鋰產(chǎn)量 58.8 萬噸，同比增長(zhǎng) 28%。這一數(shù)據(jù)折射出新能源產(chǎn)業(yè)鏈在政策調(diào)控、技術(shù)迭代與市場(chǎng)需求博弈下的復(fù)雜格局。

一、工業(yè)硅：產(chǎn)能出清加速，光伏需求疲軟拖累增長(zhǎng)

工業(yè)硅產(chǎn)量同比下降 10.8%，主要受光伏產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整與行業(yè)自律減產(chǎn)影響。2025 年以來，多晶硅產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)低迷，工業(yè)硅作為其上游原料需求疲軟，西南主產(chǎn)區(qū)四川、云南開工率降至歷史低位（僅 20%），新疆頭部企業(yè)也主動(dòng)減產(chǎn)以緩解庫存壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，全國(guó)工業(yè)硅社會(huì)庫存達(dá) 59.6 萬噸，倉單庫存 33.7 萬噸，去庫周期長(zhǎng)達(dá) 4-6 個(gè)月。盡管藏格礦業(yè)等企業(yè)布局高端鋁基新材料以拓展應(yīng)用場(chǎng)景，但短期內(nèi)行業(yè)仍面臨 "產(chǎn)能過剩 - 價(jià)格下跌 - 減產(chǎn)止損" 的惡性循環(huán)。

中色協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 1-9 月工業(yè)硅出口量同比下降 12%，反映海外需求亦未達(dá)預(yù)期。不過，隨著《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025-2026 年）》提出 "嚴(yán)控硅新增產(chǎn)能"，行業(yè)集中度有望提升，具備電力成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘的新疆企業(yè)或主導(dǎo)新一輪產(chǎn)能整合。

二、電解鎳：不銹鋼與電池需求共振，產(chǎn)量增速領(lǐng)跑新能源金屬

電解鎳產(chǎn)量同比激增 50.6%，成為最大亮點(diǎn)。這一增長(zhǎng)主要由不銹鋼行業(yè)旺季補(bǔ)庫與新能源電池需求擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)。盡管全球鎳市全年預(yù)計(jì)過剩 19.8 萬噸，但國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能利用率維持在 94% 的高位，紅土鎳礦 - 氫氧化鎳加工工藝?yán)麧?rùn)豐厚，刺激企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)。此外，三元電池高鎳化趨勢(shì)（如 NCM811 占比提升）推動(dòng)硫酸鎳需求增長(zhǎng)，2025 年 1-8 月國(guó)內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量同比增加 11%，帶動(dòng)電解鎳消費(fèi)。

不過，市場(chǎng)隱憂猶存。不銹鋼價(jià)格疲軟導(dǎo)致高鎳鐵成本線失守，部分工藝陷入虧損。若新能源汽車銷量不及預(yù)期，電解鎳價(jià)格可能面臨回調(diào)壓力。

三、精煉鈷：剛果（金）政策擾動(dòng)與再生替代并行

精煉鈷產(chǎn)量同比微降 3.7%，主要受剛果（金）出口政策調(diào)整影響。該國(guó)自 2025 年 2 月起實(shí)施鈷出口禁令，雖于 10 月改為配額制（2025 年剩余配額 1.8 萬噸），但前三季度中國(guó)鈷濕法中間品進(jìn)口量同比銳減 62%，直接沖擊國(guó)內(nèi)精煉鈷供應(yīng)。疊加三元電池低鈷化趨勢(shì)，精煉鈷需求增長(zhǎng)乏力。

值得注意的是，再生鈷產(chǎn)能釋放部分對(duì)沖了供應(yīng)缺口。格林美等企業(yè)通過 "城市礦山 + 印尼鎳礦伴生" 戰(zhàn)略，2025 年上半年自產(chǎn)鈷金屬 3667 噸，同比增長(zhǎng) 125%。中色協(xié)《方案》提出 2026 年再生金屬產(chǎn)量突破 2000 萬噸，再生鈷有望成為未來供應(yīng)的重要補(bǔ)充。

四、碳酸鋰：鹽湖提鋰技術(shù)突破，產(chǎn)能釋放支撐增長(zhǎng)

碳酸鋰產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 28%，鹽湖提鋰技術(shù)革新與產(chǎn)能密集落地是核心驅(qū)動(dòng)力。西藏麻米錯(cuò)鹽湖 5 萬噸項(xiàng)目、青海匯信 2 萬噸項(xiàng)目等相繼投產(chǎn)，藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)等企業(yè)通過 "鈦系吸附 + 膜耦合" 工藝將鋰收率提升至 95% 以上，生產(chǎn)成本降至 3-4 萬元 / 噸，顯著低于鋰輝石提鋰。此外，歐洲新能源汽車銷量同比增長(zhǎng) 25.9%，儲(chǔ)能訂單激增 246%，拉動(dòng)全球碳酸鋰需求。

五、政策與行業(yè)展望：從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)

針對(duì)新能源金屬行業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾，中色協(xié)明確將 "保資源、優(yōu)供給、促轉(zhuǎn)型" 作為核心任務(wù)?！队猩饘傩袠I(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025-2026 年）》提出，2025-2026 年十種有色金屬產(chǎn)量年均增長(zhǎng) 1.5%，重點(diǎn)推進(jìn)銅、鋁、鋰等國(guó)內(nèi)資源開發(fā)，并嚴(yán)控碳酸鋰、工業(yè)硅等領(lǐng)域的低水平擴(kuò)張。

展望未來，新能源金屬行業(yè)將呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：一是資源保障能力強(qiáng)化，如鹽湖提鋰、再生金屬利用等技術(shù)突破；二是高端化競(jìng)爭(zhēng)加劇，如高純度金屬、電池材料升級(jí)；三是綠色低碳轉(zhuǎn)型提速，光伏綠電替代化石能源在冶煉環(huán)節(jié)的應(yīng)用。陳學(xué)森強(qiáng)調(diào)，行業(yè)需從 "卷價(jià)格" 轉(zhuǎn)向 "卷技術(shù)"，通過技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同應(yīng)對(duì)全球供應(yīng)鏈波動(dòng)。

（文中數(shù)據(jù)來源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)、證券時(shí)報(bào)、中信證券等，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。