四季度鎳價或維持震蕩

2025年三季度，鎳價維持震蕩。7 月中下旬，雙焦領漲市場，市場對反內卷政策實際效果期待明顯上漲，鎳及不銹鋼受此影響價格沖高。但政策端推進相對較慢，鎳價受此影響有所回調。8中下旬印尼突發(fā)事件點燃市場情緒，鎳價觸底反彈，但由于并未影響鎳產業(yè)生產，價格回調有限。9月鎳價震蕩偏強，月初雅加達地區(qū)事件引發(fā)市場對鎳原料的擔憂，鎳價強勢上漲。但由于最終未能影響生產，鎳價逐步回落。展望2025年四季度，預計鎳價維持震蕩，產業(yè)邊際受限于礦端實際情況。宏觀方面，國際貿易摩擦擾動持續(xù)，但預計影響相較于上半年有所收斂，關注美聯(lián)儲降息以及國內政策刺激力度。產業(yè)方面，四季度國內電鎳產量繼續(xù)維持高位，年底關注部分新增產能投產情況，但預計對產量影響有限，精煉鎳整體維持過剩格局。需求方面難有較大起色，合金整體漲幅收窄，關注點在于隱形庫存問題。進出口方面，受隱性庫存影響進口維持高位，出口方面國內過剩量級出口消化，內外庫存有所分化，但近期國內庫存有所壘庫，關注庫存拐點。印尼精煉鎳產量持續(xù)增長疊加出口增量，內外價差持續(xù)收窄?？紤]未來主要產能增量在于印尼，且國內持續(xù)出口下，內外比價難有較大走闊空間。鎳礦端波動有所擴大，關注印尼鎳礦政策調整。供需端鎳礦整體偏寬松，但印尼政府對鎳礦政策調整影響市場，鎳礦價格整體保持堅挺。考慮到2026年RKAB審批量與2025年銷售量有關，鎳礦價格上驅動力有限，但不排除印尼政策收緊推高鎳礦價格，整體底部表現(xiàn)堅挺。鎳鐵矛盾主要集中在下游不銹鋼，價格波動收窄。供應端印尼鎳鐵產量增幅明顯收窄，整體供需維持小幅過剩。下游不銹鋼旺季預期落空，四季度逐步進入消費淡季背景下價格表現(xiàn)疲弱，鋼廠對鎳鐵壓價心態(tài)明顯。但受鎳礦堅挺影響，鎳鐵底部支撐依舊，關注點在于鋼廠是否減產，若鋼廠出現(xiàn)大幅減產，鎳鐵價格有明顯下跌空間。新能源方面，中間品及硫酸鎳短期供需錯配持續(xù)，價格表現(xiàn)偏強，但需求端仍有待繼續(xù)觀察。原料端中間品維持偏緊格局，但下游三元前驅體利潤維持虧損，對高價硫酸鎳需求偏弱，四季度三元前驅體廠商預計排產增速收窄，短期硫酸鎳高價導致三元企業(yè)所以消耗原料庫存為主，但目前三元企業(yè)庫存依舊不足，短期硫酸鎳仍有一定上漲空間，中期硫酸鎳價格或面臨小幅回落。綜合來看，整體供需端驅動極為有限，主要驅動在于礦端，整體成本堅挺背景下鎳價回落空間有限。但需求端疲弱或進一步壓制鎳價，四季度逐步進入淡季后整體價格波動收窄。預計四季度鎳價維持震蕩，震蕩空間暫看115000-130000元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。