有色景氣指數(shù)站穩(wěn) 30.4！先行指數(shù)透復(fù)蘇信號(hào)，新能源需求能破短期困局？

2025 年 9 月中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)新鮮出爐，監(jiān)測(cè)模型結(jié)果顯示，當(dāng)月產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為 30.4，較上月微升 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)上升趨勢(shì)的同時(shí)仍處于 "正常" 區(qū)間中下部。更為值得關(guān)注的是指數(shù)間的分化態(tài)勢(shì)：先行指數(shù)較上月上升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 70.4，釋放出未來預(yù)期向好的信號(hào)；而反映當(dāng)前行業(yè)運(yùn)行狀態(tài)的一致指數(shù)則下降 2.1 個(gè)百分點(diǎn)至 69.7，凸顯短期基本面與長(zhǎng)期預(yù)期的博弈格局。

景氣指數(shù)的微弱抬升，得益于政策紅利與宏觀預(yù)期改善的雙重支撐。9 月 28 日，工業(yè)和信息化部等八部門聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026 年）》，明確提出 2025—2026 年行業(yè)增加值年均增長(zhǎng) 5% 左右的目標(biāo)，圍繞資源保障、科技創(chuàng)新、投資擴(kuò)能等 5 方面推出 10 項(xiàng)舉措，其中 "依法依規(guī)加快礦產(chǎn)資源開發(fā)項(xiàng)目審批"" 推動(dòng)高端材料攻關(guān) " 等內(nèi)容直接提振行業(yè)信心。宏觀經(jīng)濟(jì)層面亦傳來積極信號(hào)，9 月制造業(yè) PMI 雖仍處于 49.8% 的榮枯線下方，但已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回升，其中生產(chǎn)指數(shù)升至 51.9% 的近 6 個(gè)月高點(diǎn)，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè) PMI 均突破 51%，為有色金屬需求提供了基礎(chǔ)支撐。

先行指數(shù)的上行軌跡，更清晰地勾勒出行業(yè)未來的增長(zhǎng)潛力。構(gòu)成先行指數(shù)的核心指標(biāo)中，LMEX 國(guó)際有色金屬價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲 5.0%，受全球銅供應(yīng)鏈偏緊及新能源領(lǐng)域需求拉動(dòng)，9 月銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，自由港等國(guó)際礦企削減產(chǎn)量預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)端支撐。國(guó)內(nèi)層面，M2 指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng) 1.2%，有色金屬固定資產(chǎn)投資額指數(shù)環(huán)比增幅達(dá) 2.3%，反映出流動(dòng)性環(huán)境與行業(yè)投資意愿的同步改善。同時(shí)，亞洲制造業(yè) PMI 連續(xù) 5 個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，印度、泰國(guó)等新興市場(chǎng)制造業(yè)景氣度提升，為有色金屬出口需求注入韌性。

不過，一致指數(shù)的回落揭示了當(dāng)前行業(yè)面臨的短期壓力。從需求結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)領(lǐng)域的拖累仍未完全消解，商品房銷售面積指標(biāo)持續(xù)處于 "過冷" 區(qū)間，直接影響建筑用鋁、銅等傳統(tǒng)消費(fèi)需求。盡管 "金九" 旺季開啟，但部分下游領(lǐng)域恢復(fù)不及預(yù)期，如銅棒開工率仍處于 43.9% 的低位，顯示傳統(tǒng)加工環(huán)節(jié)需求疲軟。供應(yīng)端雖保持穩(wěn)定，十種有色金屬產(chǎn)量等指標(biāo)位于 "正常" 區(qū)間，但企業(yè)庫(kù)存去化節(jié)奏放緩，9 月末國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存環(huán)比出現(xiàn) 18.7% 的階段性回升，對(duì)短期價(jià)格形成壓制。

行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性特征同樣值得關(guān)注。在傳統(tǒng)領(lǐng)域承壓的同時(shí)，新能源相關(guān)需求持續(xù)發(fā)力，光伏鎢絲、新能源汽車用鋁等高端應(yīng)用場(chǎng)景快速擴(kuò)張，推動(dòng)廈門鎢業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等龍頭企業(yè)新能源業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超 20%。再生金屬板塊亦表現(xiàn)活躍，中國(guó)再生金屬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展峰會(huì)的召開聚焦資源循環(huán)利用技術(shù)突破，政策支持下再生金屬產(chǎn)量有望在 2026 年突破 2000 萬噸，為行業(yè)提供綠色增長(zhǎng)動(dòng)能。

對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，景氣指數(shù) "微升 + 分化" 的格局預(yù)計(jì)將持續(xù)一段時(shí)間。短期來看，傳統(tǒng)需求的恢復(fù)節(jié)奏與庫(kù)存去化效率將決定一致指數(shù)能否企穩(wěn)；長(zhǎng)期而言，八部門穩(wěn)增長(zhǎng)方案的落地見效、新能源需求的持續(xù)釋放以及全球供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)調(diào)整，將為先行指數(shù)提供持續(xù)向上的動(dòng)力。從板塊表現(xiàn)看，截至 9 月末中證有色金屬指數(shù)年內(nèi)漲幅已達(dá) 24.91%，紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等龍頭企業(yè)憑借資源布局與技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑市場(chǎng)，顯示資本對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。

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